Zurich (awp) – Sandoz s’apprête à faire une entrée attendue à la Bourse suisse mercredi. L’autonomisation de la filiale actuelle de Novartis spécialisée dans les médicaments génériques et biosimilaires marque la dernière étape d’une recentration initiée par le géant pharmaceutique sous la direction de Joseph Jimenez en 2016, et principalement menée depuis sous la direction de son successeur Vasant Narasimhan.
La stratégie d’affinage a déjà conduit à l’émancipation de la division ophtalmique Alcon en 2019, avec pour objectif de se concentrer uniquement sur le développement et la commercialisation de médicaments protégés par des brevets, et son introduction dans l’indice principal de la bourse de Zurich.
Contrairement à Alcon, qui a été acquis par Novartis en 2008 auprès de Nestlé pour 51 milliards de dollars, Sandoz constitue une part importante de l’ADN de la multinationale, née de la fusion progressive des chimistes rhénans Ciba et Geigy, puis de Sandoz en 1996. Toutefois, comme pour Alcon, son autonomisation se fera par le versement de la totalité de son capital-actions aux actionnaires de Novartis, sous forme d’un dividende extraordinaire.
Vontobel estime que le futur cours de l’action Sandoz se situera entre 26,70 et 33,10 francs suisses.
Certains observateurs prédisent déjà une baisse du cours de l’action dès son introduction à la Bourse suisse, en raison des critères d’investissement exclusifs de certains fonds actionnaires de Novartis pour les seules entreprises du SMI. Bien que Sandoz fasse partie des 30 principales valorisations du SLI de la bourse de Zurich, elle ne fait pas partie des 20 titres de référence.
Le futur géant des traitements de substitution souffre également d’une dynamique de ventes et d’une rentabilité inférieures à sa maison mère actuelle. “Nous avons l’impression que de nombreux actionnaires de Novartis n’ont qu’un intérêt limité à détenir une action Sandoz indépendante”, résume le courtier Jefferies dans une note récente.
“Depuis le début, Sandoz a du mal à rivaliser avec la croissance de la division pharmaceutique et sa rentabilité s’est détériorée ces dernières années”, ajoute Stifel dans un commentaire.
La pression sur les prix des médicaments génériques, la stratégie moins tranchée que prévu sur le marché incontournable des États-Unis pour les biosimilaires – qui sont bien plus rentables – ainsi que les préparatifs pour la scission ont jusqu’à présent pesé sur la performance de Sandoz. Cependant, Vontobel souligne que plusieurs biosimilaires prometteurs sont désormais prêts à être lancés aux États-Unis, ce qui devrait constituer une base solide pour atteindre les objectifs à moyen terme.
Les médicaments génériques sont actuellement la principale source de revenus de Sandoz, avec 3,72 milliards de dollars (3,41 milliards de francs suisses) pour les six premiers mois de l’année, loin devant les biosimilaires avec 1,05 milliard (environ 962 millions de francs suisses). Cependant, ces derniers affichent une croissance quatre fois plus rapide que l’activité principale.
La direction de Sandoz vise une croissance d’environ 5% pour l’année en cours, avec une marge brute opérationnelle (EBITDA) de 18% à 19%, hors facteurs exceptionnels. Par la suite, la rentabilité devrait progresser pour se situer entre 24% et 26% d’ici 2028.
De son côté, Novartis devrait en sortir renforcée, malgré la diminution de sa valorisation causée par l’opération, estimée à environ 8% par Stifel. La société allemande rappelle que les actions de Novartis avaient rapidement récupéré après l’externalisation d’Alcon, dans des conditions similaires.
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