1. Pourquoi les États-Unis veulent-ils avoir accès aux audits ?
La loi Sarbanes-Oxley de 2002, promulguée après le scandale comptable d’Enron Corp., exige que les sociétés cotées en bourse rendent leurs documents de travail d’audit disponibles pour inspection par le Public Company Accounting Oversight Board, ou PCAOB. Selon la Securities and Exchange Commission des États-Unis, plus de 50 juridictions travaillent avec le conseil pour autoriser les examens, tandis que seulement deux – la Chine et Hong Kong – ne le font pas. L’écart a attiré l’attention lorsque la chaîne chinoise Luckin Coffee Inc., qui était cotée au Nasdaq, s’est avérée avoir intentionnellement fabriqué une partie de ses revenus de 2019. En 2020, le Congrès a adopté la loi HFCAA (Holding Foreign Companies Accountable Act), qui stipule que les entreprises ne peuvent pas négocier sur les bourses américaines si les inspecteurs américains ne peuvent pas examiner leurs audits pendant trois années consécutives.
2. Où en est l’application de cette loi ?
En mars, la SEC a commencé à publier sa “liste provisoire” des entreprises identifiées comme ne respectant pas les exigences. Fin juillet, la liste comptait plus de 100 entreprises, dont Alibaba, JD.com, Pinduoduo Inc. et China Petroleum & Chemical Corp. Au total, le PCAOB a déclaré qu’au cours de la période de 13 mois se terminant le 31 décembre, 2021, 15 cabinets d’audit qu’il supervise ont signé des rapports d’audit pour 192 entreprises basées en Chine ou à Hong Kong – dont aucun ne peut être examiné par le régulateur.
3. Comment la Chine a-t-elle réagi ?
Dans ce qui pourrait être une percée importante, les régulateurs américains et chinois ont annoncé le 26 août qu’ils avaient conclu un accord préliminaire pour permettre aux inspecteurs du PCAOB d’accéder aux documents de travail et au personnel d’audit. Bien que l’accord ait été annoncé comme une étape importante, il est peu probable que les responsables américains déclarent s’ils sont satisfaits de l’accès avant décembre 2022. Avant l’accord, plusieurs des plus grandes entreprises publiques chinoises ont annoncé leur intention de se retirer de la liste des États-Unis, et la technologie Le géant Alibaba Group Holding Ltd. a déclaré qu’il chercherait une cotation primaire à Hong Kong, signe qu’il pourrait se préparer à quitter les marchés américains.
4. Qu’y a-t-il derrière la pression américaine ?
Les critiques affirment que les entreprises chinoises bénéficient des privilèges commerciaux d’une économie de marché – y compris l’accès aux bourses américaines – tout en recevant le soutien du gouvernement et en opérant dans un système opaque. En plus d’inspecter les audits, la HFCAA exige que les entreprises étrangères divulguent si elles sont contrôlées par un gouvernement. La SEC exige également que les investisseurs reçoivent plus d’informations sur la structure et les risques associés aux sociétés écrans – connues sous le nom d’entités à détenteurs de droits variables, ou VIE – que les entreprises chinoises utilisent pour inscrire leurs actions à New York. Le président de la SEC, Gary Gensler, a déclaré que plus de 250 entreprises déjà en activité seront confrontées à des exigences similaires.
5. Certaines entreprises chinoises sont-elles vraiment contrôlées par le gouvernement ?
De grandes entreprises privées comme Alibaba pourraient probablement affirmer qu’elles ne le sont pas, bien que d’autres avec une propriété publique substantielle puissent avoir plus de mal. La Commission d’examen de l’économie et de la sécurité entre les États-Unis et la Chine, qui relève du Congrès, a déclaré que la Chine considère huit sociétés cotées sur les principales bourses américaines comme des “entreprises d’État chinoises de niveau national”. Il s’agit de PetroChina, China Life, China Petroleum & Chemical, China Southern Airlines Co., Huaneng Power International Inc., Aluminium Corp. of China Ltd., China Eastern Airlines Corp. et SINOPEC Shanghai Petrochemical Co.
6. Pourquoi les entreprises chinoises sont-elles cotées aux États-Unis ?
Ils sont attirés par le pool de capitaux beaucoup plus important et moins volatil, qui peut potentiellement être exploité beaucoup plus rapidement. Les propres marchés de la Chine, bien que géants, restent relativement sous-développés. Des dizaines d’entreprises ont retiré les offres publiques initiales prévues en 2021 après que les régulateurs chinois ont resserré les exigences d’inscription pour protéger les investisseurs de détail qui dominent le commerce des actions, par opposition aux investisseurs institutionnels et à la base de fonds communs de placement actifs aux États-Unis. Et jusqu’à récemment, la bourse de Hong Kong interdisait les actions à double classe, qui sont souvent utilisées par les entrepreneurs technologiques pour garder le contrôle de leurs startups après leur introduction en bourse aux États-Unis. Il a été assoupli en 2018, provoquant de grosses inscriptions d’Alibaba, Meituan et Xiaomi Corp.
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