Dans quelle mesure la chute des actions de Mobileye jeudi est-elle un événement ponctuel ? C’est la question centrale qui entoure la société de technologie de véhicules autonomes d’Amnon Shashua après qu’elle ait stupéfié les investisseurs à Wall Street la semaine dernière. Mobileye, qui s’échangeait mercredi près d’un sommet historique d’environ 35 milliards de dollars, a plongé de 25 % jeudi, perdant 8 milliards de dollars de sa valeur à la suite d’un sévère avertissement sur les bénéfices pour le premier trimestre 2024 et pour l’année entière. Mobileye a expliqué la baisse attendue de 50 % des revenus pour le trimestre en cours comme le résultat des stocks excédentaires accumulés par ses clients – constructeurs automobiles et fabricants de composants automobiles. L’entreprise, considérée comme pionnière sur le marché des véhicules autonomes, produit actuellement des systèmes basés sur des puces qui assistent le conducteur et assimilent la conduite à un pilote automatique d’avion.
Alors que le rêve du véhicule entièrement autonome s’éloignait ces dernières années dans un avenir lointain, les revenus de l’entreprise israélienne ont augmenté. En 2017, lors de sa vente à Intel, elle a vendu plusieurs millions de systèmes EyeQ pour aider les conducteurs ; en 2019, elle a vendu 17,5 millions de systèmes et en 2023, les ventes avaient déjà grimpé à 37 millions d’unités. Aujourd’hui, Mobileye déclare que les clients disposent de 6 à 7 millions de systèmes excédentaires en stock, ce qui fera de 2024 la première année de l’histoire de l’entreprise sans croissance.
L’excès de stock est en effet une explication raisonnable pour une entreprise qui opère sur le marché des puces, caractérisé par un cycle qui évolue selon l’axe des pénuries de composants, un stockage rapide, puis une forte baisse de la demande en raison d’un excès de stock. Sur le marché automobile, la question est encore plus douloureuse depuis que la pandémie de coronavirus a endommagé les chaînes d’approvisionnement, créant une pénurie de véhicules et une baisse des revenus.
Cependant, il y a quelque chose d’inhabituel dans l’ampleur des dégâts que Mobileye devrait subir, ainsi que dans le moment choisi pour son annonce. Les avertissements sur les bénéfices sont monnaie courante à Wall Street, mais un manque à gagner de 50 % et une baisse sévère de la rentabilité sont extrêmement rares. Au premier trimestre 2023, Mobileye a enregistré un chiffre d’affaires de 458 millions de dollars, mais elle s’attend à ce que le chiffre d’affaires pour le trimestre en cours s’élève à environ 230 millions de dollars. Il s’agit d’un effondrement complet par rapport aux revenus de 634 à 638 millions de dollars du dernier trimestre 2023. En raison de la baisse prévue au premier trimestre et de la stagnation des trimestres suivants, Mobileye a mis à jour l’ensemble de ses prévisions annuelles à la baisse et s’attend désormais à des revenus de 1,83 à 1,96 milliards de dollars sur l’ensemble de 2024. C’est environ un milliard de dollars de moins que les prévisions des analystes et de l’entreprise elle-même.
Dans ce contexte, Mobileye prévoit une perte d’exploitation de 242 à 257 millions de dollars au premier trimestre, et même en excluant les éléments comptables, elle enregistrera une perte de 65 à 80 millions de dollars. Cette perte attendue au premier trimestre est supérieure à la perte de l’ensemble de 2023. Dans le résumé de 2024 dans son ensemble, Mobileye devrait perdre entre 378 et 468 millions de dollars. Même en considérant les chiffres hors éléments comptables, le bénéfice net devrait être réduit de moitié, passant de 651 millions de dollars l’année dernière à 299 millions de dollars en 2024.
Le marché attend des entreprises publiques, en particulier celles dont les ventes se chiffrent en milliards de dollars par an, qu’elles fassent preuve d’une grande capacité de planification et d’une transparence totale. Une partie de la chute des actions de Mobileye jeudi dernier, dans un chiffre d’affaires énorme, provient de la déception de sa direction, qui n’a pas reconnu la tendance négative à temps (un scénario moins probable) ou ne l’a pas signalée à temps (le scénario le plus probable). ). Il ne sera pas surprenant de voir bientôt des investisseurs organiser des poursuites contre Mobileye, compte tenu de l’écart entre ce qui était attendu et ce qui s’est finalement produit.
Le moment de l’annonce est également surprenant, puisque cette semaine, l’industrie de l’électronique et des puces se réunira à Las Vegas pour le salon annuel CES, où les innovations technologiques sont présentées. Au cours de la dernière décennie, il est devenu l’événement le plus important de l’industrie des véhicules autonomes, dont Shashua est l’une des stars et l’une des principales donneuses de ton.
Les analystes, probablement en contact permanent avec la direction de Mobileye, ont exprimé un grand optimisme pour l’exposition, ce qui renforce la surprise. La Deutsche Bank, par exemple, a émis une recommandation chaleureuse sur le titre la veille de l’avertissement sur les bénéfices et a désigné Mobileye comme l’acteur le plus puissant de son secteur. Deutsche a encore insisté vendredi sur le fait qu’il s’agissait d’un “point d’entrée pratique pour le titre”, tout en abaissant drastiquement son objectif de cours. Les analystes de Bank of America ont réduit la recommandation sur Mobileye et ont essentiellement recommandé de vendre le titre, un événement plutôt inhabituel à Wall Street. Bank of America faisait partie de l’introduction en bourse de Mobileye en octobre 2022 lorsqu’elle est redevenue une entreprise publique après une interruption de cinq ans au cours de laquelle elle était entièrement détenue par Intel, qui l’a rachetée pour 15 milliards de dollars en 2017.
La grande préoccupation désormais est qu’il ne s’agit pas d’un événement ponctuel mais d’un signe clair d’une concurrence accrue sur le marché de l’entreprise. À mesure que le secteur mûrissait et que l’orientation passait du développement d’un véhicule entièrement autonome à la conduite automatisée, les géants des puces ont commencé à entrer dans la mêlée, notamment Nvidia et Qualcomm, ainsi que le chinois Horizon Robotics. Shashua voulait se libérer de l’emprise d’Intel et rééditer l’entreprise pour rehausser son profil et lui donner de la force face à ses concurrents, mais cela pourrait maintenant se retourner contre lui. “Dans l’industrie des puces, il faut recevoir les commandes six mois à l’avance, et au moins trois mois à l’avance, pour faire avancer l’ensemble du processus jusqu’au produit final”, explique un haut responsable de l’industrie des véhicules autonomes. “Si Mobileye ne reçoit pas de commandes maintenant, cela signifie que certains clients n’envisagent pas de renouveler leurs contrats avec elle, même une fois que les entreprises n’auront plus de stocks excédentaires.”
Une grande partie de la croissance de Mobileye provient du marché chinois, où elle a des contrats avec des sociétés telles que Zeekr et Polestar. Il s’agit d’un marché très dynamique, avec une augmentation de plus de 100 % de l’offre de véhicules équipés de systèmes d’aide à la conduite (ADAS) au premier semestre 2023. Le nombre de modèles équipés de tels systèmes a déjà dépassé les 50, soit deux fois plus. comme en 2022, selon les sociétés d’études. Contrairement à cette tendance, Mobileye a en fait abaissé ses prévisions il y a déjà un an, début 2023, lorsqu’elle imputait le ralentissement au marché chinois. En fait, même tout au long du premier semestre 2023, Mobileye a déjà souffert d’un ralentissement, et les chiffres annuels présentés jeudi dernier étaient également inférieurs aux prévisions initiales.
L’explication possible de la faiblesse de l’entreprise en Chine n’est pas nécessairement la faiblesse du marché mais le fait que Mobileye perd la concurrence. Selon les données du Gaogong Intelligent Automobile Research Institute, Nvidia et Horizon Robotics se partagent déjà 80 % du marché chinois des voitures de luxe : Nvidia en détient 52,57 % et Horizon 30,71 %. Les 20 % restants sont partagés par Mobileye, Texas Instruments et le chinois Huawei. Les dernières annonces des constructeurs européens indiquent également qu’ils choisissent les concurrents de Mobileye. Mercedes, Volvo et Jaguar ont signé avec Nvidia et BMW est allé chez Qualcomm. Bien que le marché des véhicules autonomes ne soit pas l’activité principale de ces deux géants, il est devenu très stratégique et c’est pourquoi ils y investissent des efforts. C’est également une mauvaise nouvelle pour Intel, qui a reconnu très tôt l’importance de ce marché et a acquis Mobileye. Pourtant, aujourd’hui, l’entreprise israélienne est importante pour elle principalement en tant que canal de liquidités, et elle concentre la plupart de ses efforts sur le marché de l’intelligence artificielle, où elle est une fois de plus laissée pour compte. Pour combler l’écart ouvert par Nvidia et même AMD, Intel a besoin de liquidités, et Mobileye était censé le fournir.
Intel prévoyait d’émettre la société pour une valeur de 50 milliards de dollars, mais en pratique, il s’est contenté d’un tiers de cette somme. Mais les actions de Mobileye ont grimpé en flèche et Intel a pu vendre un bloc important d’actions l’été dernier, rapportant 1,5 milliard de dollars dans ses coffres, en plus des 800 millions de dollars reçus lors de l’introduction en bourse d’octobre. Le dernier développement de Mobileye nuit aux projets d’Intel de continuer à réduire sa participation. Les analystes de Bank of America écrivent qu’ils ont désormais du mal à évaluer le potentiel de croissance de Mobileye et à réduire le multiplicateur de revenus attendu à seulement 5,5 sur les ventes en 2025, soit près de la moitié du multiplicateur de ventes précédent. Le nouveau multiplicateur de ventes ramène Mobileye au « chiffre magique » d’une valorisation de 15 à 16 milliards de dollars, ce qu’il a reçu d’Intel en 2017 et auquel il a été émis en 2022.
2024-01-07 10:20:00
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