1. Qu’est-ce qu’un atterrissage en douceur ?
C’est lorsqu’une banque centrale peut ralentir suffisamment l’économie pour freiner la demande et contenir l’inflation, mais pas au point de déclencher une contraction du produit intérieur brut et une augmentation du chômage. Pour ce faire, il faut une combinaison d’élaboration de politiques intelligentes et de chance.
2. Qu’est-ce qu’une récession de croissance ?
Il s’agit d’une période prolongée de faible croissance et de hausse du chômage, une situation dans laquelle l’économie se développe plus lentement que sa tendance à long terme d’environ 1,5 % à 2 %, mais une contraction pure et simple est évitée. Le regretté économiste de l’Université de New York, Solomon Fabricant, a inventé le terme «récession de croissance» dans une recherche publiée en 1972. Bien qu’un tel scénario ne soit peut-être pas aussi coûteux qu’une contraction réelle, il présente néanmoins des dangers pour l’économie, a-t-il suggéré: Un tigre contenu ” n’est pas la même chose qu’un tigre en liberté dans les rues, mais ce n’est pas non plus un tigre de papier », a-t-il écrit.
3. Pourquoi le changement d’objectifs ?
Powell a apparemment conclu qu’il faudra un tigre – et pas seulement un atterrissage en douceur – pour attaquer l’inflation pernicieuse de l’Amérique, qui est plus du triple de l’objectif de 2 % de la Fed. Dans un discours prononcé le 26 août à la conférence annuelle de la Fed à Jackson Hole, Wyoming, il a déclaré que le marché du travail était “clairement déséquilibré”, la demande de travailleurs dépassant considérablement l’offre. Cela a conduit à des hausses de salaires rapides qui sont incompatibles avec l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed. “La réduction de l’inflation nécessitera probablement une période prolongée de croissance inférieure à la tendance”, a déclaré Powell. “De plus, il y aura très probablement un assouplissement des conditions du marché du travail” – largement considéré comme un euphémisme pour un chômage plus élevé.
4. Que fait la Fed ?
Elle a commencé à relever ses taux d’intérêt en mars et, début septembre, avait relevé le plafond du taux qu’elle utilise pour gérer l’économie de 0,25 % à 2,5 %, y compris deux augmentations inhabituelles de 75 points de base chacune. Des taux d’intérêt plus élevés ralentissent l’activité économique et la croissance en rendant les emprunts plus coûteux. Une croissance plus lente laisse les consommateurs moins à dépenser et rend les entreprises plus susceptibles de licencier que d’embaucher. L’espoir est que la réduction de la demande des consommateurs ralentira les hausses de prix tandis que l’affaiblissement de la demande de main-d’œuvre empêchera les salaires d’augmenter à un rythme susceptible d’alimenter l’inflation.
5. La Fed a-t-elle déjà effectué un atterrissage en douceur ?
Sans doute une fois, en 1994-1995. Sous le président de l’époque, Alan Greenspan, la banque centrale a doublé les taux d’intérêt à 6 % et a réussi à ralentir la croissance économique sans la tuer. Le resserrement du crédit a cependant eu des conséquences néfastes. Cela a entraîné d’énormes pertes pour les investisseurs du marché obligataire et a contribué à la faillite en 1994 du comté d’Orange, en Californie. Le Mexique a également été contraint de demander un renflouement aux États-Unis et au Fonds monétaire international.
6. Toutes les autres tentatives ont-elles été un échec ?
Pas assez. Alan Blinder, qui était vice-président de la Fed pour l’atterrissage en douceur de 1994-1995, affirme que la banque centrale a réalisé d’autres atterrissages “assez doux” au cours du dernier demi-siècle. L’un est survenu en 2001, lorsque les hausses de taux de la Fed qui ont commencé deux ans plus tôt ont provoqué un ralentissement extrêmement léger de huit mois – ce que Blinder appelle une « récession ». Powell a laissé entendre qu’il pensait que la Fed était sur la bonne voie pour un atterrissage en douceur en 2020, alors que l’économie américaine semblait prête à prolonger une expansion record après une série de mouvements de taux. Mais l’activité économique s’est ensuite arrêtée en raison de la pandémie.
7. Quelles sont les chances de la Fed d’éviter la récession ?
Les critiques soutiennent que la Fed a attendu trop longtemps pour faire face aux pressions sur les prix qui ont commencé à monter en 2021 en insistant pendant des mois sur le fait que ces forces inflationnistes se révéleraient « transitoires ». Maintenant que la Fed rattrape son retard – elle augmente les taux d’intérêt plus rapidement qu’à tout moment depuis le début des années 1980 – ralentir suffisamment l’économie pour faire grimper le chômage sans faire basculer l’économie dans la récession aura de la chance. Une économie faible qui croît à peine est beaucoup plus susceptible d’être renversée par un choc inattendu, comme une nouvelle flambée des prix du pétrole.
8. Pourquoi la Fed a-t-elle été lente ?
C’était en partie à dessein. Après des années passées en deçà de son objectif d’inflation de 2 %, la Fed a adopté un nouveau régime monétaire en août 2020 en vertu duquel elle a renoncé à prendre des mesures préventives contre l’inflation. Au lieu de cela, il a promis de ne pas relever les taux de près de zéro tant que l’inflation n’aurait pas atteint 2 % – et était sur le point de dépasser ce niveau modérément pendant un certain temps – et que l’économie n’était pas revenue au plein emploi. Lors d’une audience du Comité sénatorial des banques en mars, le républicain de l’Alabama Richard Shelby et la démocrate du Nevada Catherine Cortez Masto l’ont poussé à convenir que la Fed l’avait raté en n’étant pas plus rapide pour lutter contre la hausse des prix. Dans un rare aveu pour un président de la Fed, Powell a déclaré que “le recul dit que nous aurions dû agir plus tôt”.
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