Pourquoi le Japon n’est plus le seul pays à avoir des taux d’intérêt négatifs et met fin à une « expérience monétaire » unique au monde

Ce jour-là, la Banque du Japon annonçait la hausse des taux d’intérêt officiels, qui sont passés de -0,1% à entre 0 et 0,1%, un changement minime mais qui représente un franchissement de la frontière des taux négatifs.

L’exception japonaise qui prend aujourd’hui fin est due aux efforts de ses autorités pour stimuler son économie, plombée depuis des années par un contexte de faible croissance qui se reflète, entre autres indicateurs, dans une baisse persistante des prix.

Le consensus parmi les économistes affirme que Dans une économie saine, les prix ne devraient pas baisser mais plutôt augmenter modérément. Les principales banques centrales du monde visent un taux d’environ 2 %.

Mais empêcher la chute des prix a longtemps été un objectif difficile à atteindre pour les responsables de l’économie japonaise.

“Le Japon était l’un des rares à avoir essayé les taux d’intérêt négatifs ; d’autres qui y avaient eu recours, comme la Banque d’Angleterre ou la Banque centrale européenne, les ont abandonnés depuis longtemps”, explique Ken Kutnner, en conversation avec BBC Mundo, expert de l’économie japonaise de l’Université du Massachusetts, aux États-Unis.

L’abandon de la politique « ultra-souple » de la Banque du Japon, dont les taux négatifs étaient l’un de ses instruments les plus pertinents, représente un avant et un après pour la troisième économie mondiale, qui entre désormais dans un nouveau scénario.

L’établissement de taux d’intérêt négatifs est une mesure peu orthodoxe et considérée comme radicale qui implique qu’au lieu de percevoir des intérêts sur l’argent déposé dans les banques, les plus courants, les déposants doivent payer des intérêts pour conserver ces fonds.

L’objectif est de favoriser la circulation de l’argent, en favorisant l’investissement et la consommation au détriment de l’épargne.

Même si, dans la pratique, cela ne s’appliquait pas à l’épargne des Japonais ordinaires, cela affectait les banques et autres entités financières, qui étaient pénalisées si elles ne mobilisaient pas leurs fonds par le biais du crédit, des investissements et des dépenses.

L’inflation mondiale a augmenté de manière persistante ces dernières années, alimentée par les injections d’argent public avec lesquelles les gouvernements ont tenté de maintenir les familles et les entreprises en activité pendant la pandémie de covid-19 et par les problèmes de chaîne d’approvisionnement, aggravés dans le domaine des produits clés, tels que le pétrole et les céréales. , depuis le début de la guerre entre la Russie et l’Ukraine en 2022.

Bien que les effets se fassent sentir plus lentement et plus doucement au Japon en raison des caractéristiques de son économie, la Banque centrale indiquait depuis un certain temps qu’une hausse des taux d’intérêt était à venir.

Son gouverneur, Kazuo Ueda, a insisté sur la nécessité de parvenir à un « cercle vertueux » dans lequel les hausses de prix s’accompagneraient de hausses de salaires.

Après une longue période de déflation, les prix augmentent depuis plus d’un an au-delà de l’objectif idéal de 2 %.qui a encouragé les entreprises japonaises à accepter des augmentations de salaire d’environ 5 % dans les conventions collectives pour cette année.

Dans le même ordre d’idées, les prévisions de croissance du PIB ont été révisées à la hausse et un récent rapport du Fonds monétaire international a indiqué que l’inflation au Japon est désormais due à une augmentation de la demande, ce qui est particulièrement encourageant lorsqu’il s’agit de consommateurs traditionnellement réticents à dépenser comme les Japonais.

Tout cela a conduit les responsables de la Banque du Japon à la conviction que le « cercle vertueux » d’Ueda « était devenu plus solide » et ils ont décidé de franchir enfin le seuil des taux d’intérêt zéro.

La décision et le moment où elle a été adoptée révèlent les particularités de l’économie japonaise.

Alors que dans presque le reste du monde, les autorités monétaires ont décidé ces dernières années de freiner énergiquement l’économie et de relever régulièrement les taux, au Japon, elles viennent tout juste de décider de lever au moins le pied de l’accélérateur.

Selon Kuttner, “Il a fallu beaucoup plus de temps au Japon que aux autres pays industrialisés pour mettre fin aux politiques expansionnistes qui ont suivi la pandémie.en partie parce que la Banque du Japon a déjà tenté de resserrer sa politique monétaire ultra-accommodante au début des années 2000 et en 2006, et à chaque fois, cela s’est avéré être une erreur qu’elle a dû rapidement rectifier.

“Je soupçonne que cette fois, ils voulaient en être complètement sûrs avant de commencer à augmenter les taux”, explique l’expert.

C’est la Grande Récession qui a balayé le monde en 2008 qui a amené les responsables de la politique économique du monde entier à envisager une mesure inhabituelle et extrême telle que l’établissement de taux d’intérêt négatifs.

Ensuite On pensait qu’encourager les mouvements de capitaux et les investissements favoriserait la croissance des économies développées.qui était entrée dans une phase de contraction et de stagnation.

Ainsi, la Banque centrale européenne, qui gouverne l’euro, la Banque d’Angleterre, la Suède et quelques autres ont fixé des taux en dessous de zéro, chose difficile à imaginer avant la crise.

Au Japon, ce n’est qu’en 2016 que les taux sont entrés en territoire négatif, mais les raisons de la croissance faible ou nulle de son produit intérieur brut et de sa déflation persistante et néfaste sont apparues avant même la crise.

Le pays a perdu une grande partie du dynamisme qui l’avait caractérisé après la Seconde Guerre mondiale, lorsqu’il avait connu un développement industriel et technologique drastique.

À partir des années 1990, elle a commencé à souffrir d’une sorte de anémie économique que les experts ont attribué à divers facteurs.

Avec une population très âgée plus soucieuse d’épargner que de consommer, les entreprises japonaises ont été contraintes de rivaliser dans une spirale constante de baisse des prix qui a compromis leur capacité à générer des profits et, par conséquent, à investir.

Telle a été la tendance jusqu’en 2013, lorsque le Premier ministre de l’époque, Abe Shinzo, a lancé un programme ambitieux pour revitaliser l’économie et que la Banque centrale a commencé à tirer un « bazooka de mesures de relance », dont les plus notables étaient la réduction des taux d’intérêt et l’achat de produits financiers. d’obligations émises par le gouvernement.

Les économistes dressent un bilan global contradictoire des taux d’intérêt négatifs.

Une revue des articles universitaires publiés sur le sujet ne permet pas de tirer une conclusion définitive, même dans le cas du Japon, où ils sont en vigueur depuis plus longtemps que partout ailleurs dans le monde.

La plupart des experts s’accordent sur le fait qu’ils ne suffisent pas à eux seuls à accroître la croissance économique, qui était l’objectif prioritaire lors de leur création.

Les effets évidents ont été une perte de valeur du yen, la monnaie japonaise, qui a permis au pays de rendre ses exportations moins chères et d’accroître sa compétitivité, et une réduction des coûts de financement de l’État, qui a payé moins d’intérêts sur la dette qu’il a émise. .

Mais, de la même manière, un yen plus faible a affecté négativement le pouvoir d’achat des familles et des entreprises japonaises.

Chaque fois que les taux augmentent dans une économie, il y a des gagnants et des perdants.

Au Japon, le gouvernement devra faire face à des coûts plus élevés pour rembourser sa dette, tandis que ceux qui remboursent une hypothèque verront augmenter les intérêts de leurs prêts.

Et tandis que les banques tireront davantage de bénéfices des prêts qu’elles accordent, les entreprises et les familles trouveront plus coûteux d’y accéder.

Quoi qu’il en soit, la majorité des analystes et la réaction modérée des marchés à l’annonce de la hausse des taux suggèrent que Cela n’aura pas d’effets drastiques ou exagérés Dans l’économie.

Il ne faut pas oublier que, même si les taux ne sont plus négatifs, ils restent nuls ou très proches de zéro, ni que le La Banque du Japon a montré qu’elle poursuivrait sa politique favorable à la croissance économique.

Ce que personne ne croit, c’est que la Banque du Japon va s’engager sur une voie durable de hausse des taux, comme celle que la Réserve fédérale américaine a maintenue pour contenir les prix et la surchauffe de l’économie.

Cela est dû aux inquiétudes quant à une éventuelle rechute de l’économie japonaise dans ses maux les plus endémiques : la déflation et le manque de croissance.

Comme le souligne Kuttner, « les années de déflation semblent être derrière nous, mais nous ne pouvons pas oublier qu’il y en a eu de nombreuses années », une conclusion que semblent partager les responsables de la Banque du Japon.

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