Négociation de paires avec vente à découvert coûteuse par Jing Xu, Peiquan Yang :: SSRN

Abstrait

Nous étudions un modèle optimal de trading de paires avec vente à découvert coûteuse, permettant une relation négative empiriquement documentée entre les coûts de vente à découvert et les rendements futurs des actifs. Lorsque l’investisseur a une fonction d’utilité logarithmique, nous dérivons la solution sous forme fermée, ce qui indique que : (i) les allocations optimales sont des fonctions linéaires par morceaux du degré de mauvaise tarification ; (ii) les coûts de vente à découvert réduisent de manière asymétrique la taille optimale de la position longue/courte ; et (iii) à des fins de couverture des risques, il peut être optimal de vendre à découvert l’actif surévalué même lorsque ses coûts de vente à découvert dominent le rendement anormal tiré de la vente à découvert. Lorsque l’investisseur présente une préférence générale constante pour l’aversion au risque relative, nous proposons une règle d’allocation qui a une forme fermée et se rapproche très bien de la règle optimale. Nous montrons également que les coûts de vente à découvert peuvent augmenter le coût de l’application de la neutralité delta dans le trading de paires.