La Grande-Bretagne est sur le point de devenir membre d’un club qu’elle a évité de rejoindre pendant six décennies – celui des nations avec un ratio dette / PIB de 100%.
Telles sont la taille et l’ampleur des plans de sauvetage nécessaires pour empêcher la crise de l’énergie accable des millions de familles et éviter que des milliers d’entreprises ne fassent faillite, un taux d’endettement qui est passé de 83 % à 94 % dans les premiers mois de la pandémie et a touché près de 104 % en 2021, est désormais en passe de se maintenir à trois chiffres pour le reste de la décennie.
Les chanceliers conservateurs successifs ont tenté d’empêcher la dette nationale d’atteindre la taille du revenu national annuel (produit intérieur brut) de 2,2 milliards de livres sterling du Royaume-Uni.
Ce n’est pas ainsi que les ménages envisagent leurs dettes. La plupart des personnes ayant un prêt hypothécaire auraient un niveau d’endettement supérieur à 263 % au Japon s’ils mesuraient la taille de l’encours du prêt par rapport à leur revenu annuel. Cependant, le rapport dette/PIB est devenu la mesure par laquelle les investisseurs internationaux jugent la capacité d’un gouvernement à payer sa dette. Et donc les prêteurs internationaux sont toujours attentifs aux déficits des dépenses publiques, car s’ils dépassent la croissance économique, la montagne de la dette augmentera.
Paul Dales d’Oxford Économie indique qu’une brève baisse du ratio dette/PIB du Royaume-Uni en dessous de 100 % cette année s’avérera temporaire : « Dans quatre ou cinq ans, il semblera normal que le Royaume-Uni ait un ratio supérieur à 100 % ».
Dans ses premiers budgets de chancelier, dès 2010, Georges Osborne travaillé toutes les astuces pour empêcher le ratio de dépasser 100%, puis pour le faire baisser. Rishi Sunak était du même avis jusqu’à ce que la pandémie l’oblige à dépenser 400 milliards de livres sterling supplémentaires.
Philip Shaw d’Investec dit que les investisseurs étaient davantage préoccupés par la stratégie du gouvernement que par le niveau d’endettement : « Je n’adopte pas une attitude micawberienne et dis 99 % bon, 101 % mauvais. Mais plus la dette est élevée, plus vous payez d’intérêts et plus il est difficile de la réduire à nouveau.
Les pays développés dans le club 100% sont hétéroclites : Chypre, la France, la Belgique, l’Espagne, le Portugal, la Grèce et l’Italie, plus le Canada, le Japon et les États-Unis.
Mais selon Shaw, ce n’est pas le niveau d’endettement, mais ce que les gouvernements font avec l’argent emprunté qui compte.
Alistair Darling, chancelier du parti travailliste lors du krach financier de 2008, déclare que les investisseurs veulent voir un plan cohérent : « Lorsque les banques se sont effondrées, je voulais faire comprendre aux marchés que même si nous devions dépenser beaucoup d’argent pour sauver l’économie, nous avions un plan sensé et cohérent pour réduire le déficit, et un plan qui encourageait la croissance.
Le président français Emmanuel Macron a défendu le ratio de 114% de son pays, affirmant que la dette supplémentaire depuis son entrée en fonction en 2016 a été utilisée pour investir dans les compétences, augmenter les allégements fiscaux pour l’investissement et aider les familles à traverser la pandémie. Ceci est similaire à la règle d’or de Gordon Brown lorsqu’il était chancelier : les emprunts supplémentaires n’étaient autorisés que pour soutenir l’investissement.
Dales dit que le plan de Liz Truss pour stimuler la croissance en réduisant l’impôt sur le revenu et sur les sociétés est imparfait : “Je n’ai vu aucune preuve que les réductions d’impôts s’autofinancent.”
Shaw craint que des mois d’inaction du gouvernement – rendant les investisseurs encore plus nerveux – signifient que la Grande-Bretagne subira une récession plus profonde et plus longue que de nombreux autres pays industrialisés.
Il dit que le manque de crédibilité du Royaume-Uni peut être vu dans le niveau croissant des intérêts que le gouvernement paie sur ses dettes et dans la chute de la livre sterling.
Depuis que la Russie a envahi l’Ukraine, la livre est passée de 1,36 $ à 1,16 $ et se dirige vers la parité. Le Royaume-Uni étant si dépendant des matières premières et des composants importés, une livre faible augmente l’inflation. Une inflation élevée, une dette plus élevée, une récession et une crise énergétique ont placé le Royaume-Uni dans une position particulièrement difficile.
