Les réserves de change de l’Inde ont diminué de près de 100 milliards de dollars cette année alors que sa banque centrale défend la roupie contre un dollar en hausse dans un contexte de turbulences croissantes sur les marchés mondiaux.
Mais l’analyse du Financial Times suggère que le resserrement monétaire de l’Inde et les interventions sur le marché des changes pour défendre la roupie ont contribué à empêcher une dépréciation beaucoup plus importante du type de celle subie par la plupart des autres principales devises d’Asie-Pacifique jusqu’à présent cette année.
Et à un moment où la pression de la flambée du dollar a épuisé les réserves et plongé les voisins sud-asiatiques de l’Inde, le Sri Lanka et le Pakistan, dans des difficultés financières, les réserves indiennes de plus de 500 milliards de dollars restent suffisantes, selon les analystes et la Reserve Bank of India elle-même.
Shaktikanta Das, gouverneur de la RBI, a déclaré la semaine dernière que l’économie mondiale était dans «l’œil d’une nouvelle tempête» en annonçant la quatrième hausse des taux de la banque centrale cette année, augmentant le taux directeur de 50 points de base à 5,9%.
“Presque dans tous les paramètres, notre vulnérabilité est bien moindre que la plupart des économies de marché émergentes”, a déclaré Das lors d’un point de presse après la réunion sur les taux de vendredi.
“Notre évaluation, en tenant compte du niveau actuel des réserves, en tenant compte des diverses vulnérabilités vis-à-vis du secteur extérieur – je pense que nous sommes confortablement placés, et nos tampons sont assez solides”, a-t-il déclaré.
La pile de devises de l’Inde a diminué en dollars américains d’environ 96 milliards de dollars pour atteindre moins de 550 milliards de dollars entre le début de 2022 et la fin septembre, en raison de la réévaluation des actifs résultant de la volatilité et de l’épuisement des marchés financiers mondiaux causés par les interventions de la banque centrale sur le marché des changes.
Das a déclaré vendredi qu’environ 67% de la baisse des réserves au cours de l’exercice en cours à partir d’avril était due à la baisse de la valeur relative des actifs non libellés en dollars et des obligations américaines.
La semaine dernière, la roupie est tombée à un niveau record de près de 82 pour un dollar après être passée en dessous de 80 – un seuil que certains analystes pensaient que la RBI défendait.
Malgré la forte baisse, de nombreux acteurs du marché sont convaincus que la RBI continuera d’intervenir pour limiter la dépréciation de la monnaie de la troisième économie d’Asie.
La RBI insiste sur le fait qu’elle n’a pas de taux de change fixe à l’esprit et qu’elle intervient sur le marché pour freiner une volatilité excessive et ancrer les attentes du marché.
“La baisse des réserves de l’Inde en termes agrégés a été assez importante”, a déclaré Jeremy Zook, directeur des notations souveraines en Asie chez Fitch Ratings. “Ce n’est pas unique, cependant, dans la situation actuelle”, a-t-il dit, notant que les niveaux de réserves des autres pays asiatiques étaient également en baisse.
Fitch a déclaré dans une note de recherche le mois dernier que l’utilisation des réserves par les banques centrales avec des positions de réserves confortables, y compris la RBI, pour défendre leurs devises contre la volatilité n’aurait pas d’incidence sur leur solvabilité. Cependant, a-t-il déclaré, une baisse régionale « soutenue » des réserves des pays asiatiques pourrait éventuellement exercer une « pression à la baisse sur les notes » de certains.
L’intervention de la RBI sur le marché des changes semble avoir été la plus intense en mars, le premier mois après l’invasion de l’Ukraine par la Russie. L’Inde a vendu 20 milliards de dollars nets ce mois-là pour soutenir la roupie, la guerre ayant alimenté une hausse des prix des matières premières. L’Inde, l’un des plus grands importateurs d’énergie au monde, a également commencé à acheter huile à prix réduit De Russie.
L’Inde a vendu 19 milliards de dollars nets supplémentaires en juillet, le mois le plus récent pour lequel des données sont disponibles, lorsque la Fed américaine a relevé ses taux et annoncé de nouvelles hausses de taux, accentuant la pression sur les devises des marchés émergents.
L’intervention de la RBI a aidé la roupie à surperformer la plupart des autres devises asiatiques jusqu’à présent cette année, chutant de moins de 10 % par rapport au dollar américain, par rapport aux baisses de plus de 15 % du Won coréen et yen japonais. La Banque de Corée a relevé son taux directeur à 2,50 % en août, tandis que le Japon est le seul pays au monde à conserver des taux négatifs.
“Compte tenu des circonstances, et malgré le resserrement très agressif de la RBI, la roupie aurait dû se déprécier davantage”, a déclaré Priyanka Kishore, responsable de l’Inde et de l’Asie du Sud-Est chez Oxford Economics. “Mais l’intervention de change de la banque l’avait maintenu assez stable jusqu’à récemment.”
Les analystes ont déclaré que les contrôles de capitaux limités de l’Inde auraient pu contribuer à réduire la volatilité du commerce de la roupie, mais la vente de réserves par la RBI et les perspectives de croissance relativement fortes de l’économie avaient joué un rôle plus important dans l’atténuation de la pression sur la monnaie.
Bien que de nouvelles turbulences sur les marchés puissent encore constituer une menace, les importantes réserves de change de l’Inde ont été ces dernières années une source de force économique et le restent actuellement, ont-ils déclaré.
Kishore a déclaré que les réserves de l’Inde étaient encore suffisantes pour couvrir huit mois “plus que suffisants” d’importations. “Ils ne sont pas encore en territoire inconfortable en ce qui concerne leurs tampons externes”, a-t-elle déclaré.
Twitter: @JohnReedwrites, @imandylin2, @ChloeNCornish
