Les rendements des conglomérats d’Asie du Sud-Est chutent à la fin de « l’âge d’or »

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Les rendements des conglomérats d’Asie du Sud-Est ont chuté, marquant la fin d’un âge d’or pour les entreprises tentaculaires qui comptent parmi les principaux moteurs de l’économie de la région, estimée à 3 600 milliards de dollars.

Après des décennies de surperformance par rapport à leurs pairs mondiaux, les conglomérats de pays comme l’Indonésie, la Thaïlande, la Malaisie et les Philippines ont « perdu leur avantage », selon une étude du cabinet de conseil en gestion Bain & Company.

Bain a déclaré que pour environ 100 conglomérats de la région avec une société mère cotée ou au moins une filiale cotée, le rendement annuel total moyen pour les actionnaires était de 4 pour cent entre 2013 et 2022, soit une baisse de 24 points de pourcentage par rapport à la décennie précédente.

Les conglomérats sont des sociétés diversifiées qui exercent des activités dans les secteurs minier, immobilier, télécoms, bancaire et autres. Ils représentent près d’un tiers des dépenses d’investissement en Asie du Sud-Est.

Bain a déclaré que les avantages conférés par leur taille, leur diversification et leurs relations gouvernementales étroites avaient diminué à mesure que les économies de la région mûrissaient. Beaucoup ont été confrontés au ralentissement économique mondial et à la numérisation ; encore plus manquaient-ils d’agilité pour faire face à la pandémie de Covid-19.

Jean-Pierre Felenbok, président de Bain en Asie du Sud-Est, a déclaré que c’était la « fin d’un âge d’or » pour les conglomérats traditionnels qu’il suit, qui représentent ensemble 17 pour cent de la capitalisation boursière des sociétés cotées dans la région.

“Cet âge est révolu et je ne pense pas qu’il reviendra”, a déclaré Felenbok. « Ils ont été surpris par le ralentissement et ont eu du mal. . . s’adapter à un environnement de croissance moins fertile. Puis Covid est arrivé.

L’étude de Bain, publiée tous les trois ans, montre que le rendement total annualisé pour les actionnaires des conglomérats pour la décennie jusqu’en 2022 a plongé de 63 pour cent par rapport aux 10 années jusqu’en 2020.

Cette recherche constitue une confrontation avec la réalité pour les conglomérats de la région et les riches familles qui les possèdent.

Les conglomérats d’Asie du Sud-Est étaient des cas isolés à l’échelle mondiale dans les années 2000. EY, un autre cabinet de conseil, a déclaré que le rendement annuel moyen total pour les actionnaires sur 10 ans, entre 2002 et 2011, des conglomérats d’Asie du Sud-Est était de 34 pour cent, contre 14 pour cent pour leurs homologues du reste du monde.

Felenbok a averti que la baisse des rendements aurait des conséquences sur la croissance des économies en développement de la région. “Le [conglomerates] sont de grands acteurs et s’ils ne réussissent pas bien. . . nous constatons un impact économique », a-t-il déclaré.

Parmi les moins performants selon une analyse du cours des actions sur la période figurent Boustead, l’un des plus anciens conglomérats diversifiés de Malaisie ; Lopez Holdings, un conglomérat bancaire philippin ; et Lippo Group, l’un des conglomérats indonésiens les plus grands et les plus diversifiés de la région.

Les conglomérats pure-play – ceux dont 80 pour cent de leur activité sont concentrés dans un seul secteur – ont enregistré un rendement annuel moyen total pour les actionnaires de 11 pour cent au cours de la dernière décennie, surperformant largement les groupes diversifiés. C’est le contraire de la situation des 10 années précédentes, a déclaré Bain.

Les atouts traditionnels, tels que les bonnes relations gouvernementales, étaient moins prisés qu’auparavant, a déclaré Till Vestring, partenaire consultatif chez Bain basé à Singapour.

« À mesure que la région grandissait, l’air était déjà devenu beaucoup plus rare pour les conglomérats. Il est plus difficile de trouver des talents et les gouvernements se méfient davantage des entreprises tentaculaires », a-t-il déclaré.

Certains conglomérats diversifiés ont réussi à réussir en se développant dans des domaines tels que les entreprises vertes, les services financiers et les soins de santé, a déclaré Bain, citant Adaro en Indonésie, Phinma aux Philippines, Emtek en Indonésie et Vingroup au Vietnam.

Les rendements de certains conglomérats se sont améliorés après la scission de leurs activités, comme le malaisien Sime Darby Berhad, qui s’est scindé en trois en 2017.

“Je pense que nous verrons davantage de détente”, a déclaré Vestring.