Les négociateurs espèrent une reprise après que l’activité américaine ait stimulé les volumes de fusions et acquisitions

L’activité de fusions et acquisitions à l’échelle mondiale a montré peu de signes d’amélioration au troisième trimestre, mais un rebond des volumes aux États-Unis – le plus grand marché de banque d’investissement au monde – a donné aux négociateurs l’espoir d’une reprise durable à court terme.

La valeur totale des fusions et acquisitions est tombée à 717,4 milliards de dollars au cours du trimestre de septembre, selon les données de Dealogic, contre 738,1 milliards de dollars l’année dernière au cours de la même période.

Les transactions réalisées aux États-Unis ont contribué à une part plus importante que d’habitude de l’activité mondiale et ont compensé une baisse des volumes en Europe et en Asie-Pacifique, qui représentent environ la moitié des volumes mondiaux.

« Mes perspectives sont stables – nous allons continuer à voir un flux constant de transactions. Nous n’allons pas connaître la folie que nous avons connue en 2021. Mais d’un autre côté, je pense que toutes ces prédictions sur la disparition des fusions et acquisitions sont exagérées », a déclaré Melissa Sawyer, responsable mondiale des fusions et acquisitions au cabinet d’avocats Sullivan & Cromwell.

Les négociateurs américains ont conseillé sur des transactions d’une valeur de 356,51 milliards de dollars au cours du trimestre, soit une hausse de 35 pour cent par rapport à la même période de l’année dernière. Les volumes de transactions en Europe et en Asie-Pacifique ont chuté respectivement de 31 pour cent et de 9 pour cent.

Les banquiers d’investissement et les avocats spécialisés dans les fusions et acquisitions ont imputé la lenteur de l’activité à des facteurs tels que les taux d’intérêt élevés, la surveillance antitrust accrue et la fermeture imminente du gouvernement fédéral américain, mais ont souligné que les acheteurs en quête de liquidités ont commencé à se battre à travers les conditions du marché pour s’en sortir. des cibles de taille.

Cela pourrait conduire à des approches plus hostiles et non sollicitées de la part d’acheteurs bien capitalisés, ont-ils déclaré, citant des exemples comme l’offre de 7,3 milliards de dollars de Cleveland-Cliffs sur US Steel.

« Il existe une forte demande refoulée en matière de fusions et acquisitions. En 2023, les accords conclus ressemblent davantage à des accords parfaitement adaptés. L’acheteur est le bon acheteur pour l’entreprise, et il paie des primes multiples pour cela. L’année 2024 semble s’annoncer plus significative », a déclaré Tony Kim, co-président de la banque d’investissement chez Centerview Partners.

L’environnement de financement des rachats par emprunt est resté difficile car les banques centrales ont maintenu des taux d’intérêt élevés, obligeant les sociétés de capital-investissement à recourir à des solutions, telles que des structures de complément de prix et des droits à valeur conditionnelle (CVR), pour réconcilier les différences de prix.

Le rachat par Roark Capital de la chaîne de sandwiches Subway pour 9,55 milliards de dollars, par exemple, comprenait une structure de complément de prix.

À ce jour, les volumes de transactions de capital-investissement ont chuté de 48 pour cent, à 313,73 milliards de dollars, par rapport à la même période de l’année dernière.

« Les conditions de financement se sont stabilisées et l’introduction en bourse [initial public offering] les marchés s’ouvrent, le sentiment est donc constructif et le capital-investissement se prépare à reprendre le travail », a déclaré Andre Kelleners, responsable des fusions et acquisitions EMEA chez Goldman Sachs.

L’activité de transaction menée par des actionnaires activistes a été étouffée alors que plusieurs activistes de renom ont conclu des accords avec les conseils d’administration des entreprises. Les grandes banques d’investissement ont licencié des milliers de collaborateurs, l’activité globale restant bien en deçà des sommets de 2021.

Les transactions dans le domaine technologique, qui représentent généralement la plus grande part des volumes de transactions, ont chuté de 51 pour cent jusqu’à présent cette année. Ces baisses ont été partiellement compensées par une hausse de 25 pour cent des volumes dans le secteur de la santé, où les grandes sociétés pharmaceutiques ont payé des primes élevées pour des cibles biotechnologiques attrayantes.

« La vue vers l’avant depuis le pare-brise est très différente de la scène vue dans le rétroviseur. Cela est tout à fait cohérent avec les tendances historiques selon lesquelles, après une année de boom comme 2021, il faut environ deux ans pour que le marché atteigne son point le plus bas, se stabilise et trouve sa place – et nous le constatons », a déclaré Naveen Nataraj, co-responsable de la banque d’investissement aux États-Unis. chez Evercore.

Le rachat de Splunk par Cisco System pour 28 milliards de dollars, l’accord de 18,5 milliards de dollars de GTCR pour l’activité de services marchands de Fidelity National Information Services et l’acquisition par Smurfit Kappa Group de son rival américain WestRock pour 11 milliards de dollars ont été les transactions les plus importantes du troisième trimestre.

Les négociateurs ont averti que la complexité toujours croissante de la réglementation antitrust à l’échelle mondiale entraînerait une diminution du nombre de méga-transactions, les volumes mondiaux devant être stimulés par davantage de transactions évaluées entre 1 et 10 milliards de dollars à court terme.

« Depuis des années, le processus réglementaire européen est difficile à suivre. Maintenant… c’est évidemment très difficile aux États-Unis, et c’est beaucoup plus imprévisible », a déclaré Rob Kindler, président mondial du groupe M&A chez Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison.

Les grandes sociétés de capital-investissement qui ont levé des montants records de capitaux ces dernières années subissent une pression croissante pour utiliser ces fonds pour conclure des transactions malgré les taux actuels, ce qui pourrait conduire à un nombre important d’opérations de privatisation et de rachats alimentés par l’endettement à court terme. terme, ont déclaré les conseillers en affaires.

Pour surmonter les récents défis liés à la levée de dettes utilisées pour soutenir les acquisitions, les sociétés de capital-investissement ont émis des chèques de capitaux propres plus importants pour financer des transactions, reconduit des participations dans des sociétés existantes ciblées par d’autres sponsors, acquis des sociétés avec des structures de dette portables et privatisé plusieurs sociétés publiques. -des sociétés cotées dans lesquelles ils détenaient déjà des participations importantes.

« Les deux prochaines années pourraient être des pics d’activité de fusions et acquisitions pour le capital-investissement par rapport à l’histoire. Les fonds doivent restituer de l’argent aux investisseurs », a déclaré Eamon Brabazon, co-responsable des fusions et acquisitions EMEA chez Bank of America.

Les banquiers d’investissement ont déclaré que les prêteurs commençaient à ouvrir leurs bilans alors que des milliards de dollars de dettes en suspens étaient vendus aux investisseurs, mais ont mis en garde contre les attentes d’une reprise complète dans un avenir proche.

“L’écart entre les attentes des acheteurs et des vendeurs se réduit – à terme, il sera suffisamment proche pour qu’ils puissent surmonter les vents contraires qui existent”, a déclaré Anton Sahazizian, responsable mondial des fusions et acquisitions chez Moelis & Co.

Mise à jour : 01 octobre 2023, 05h00