Les investisseurs devraient-ils s’inquiéter du résultat des élections à Taiwan ?

Menace de sanctions

La plupart des analystes s’attendent à ce que Pékin donne suite à ses critiques en intensifiant sa pression économique et militaire sur Taiwan, exacerbant ainsi les relations déjà tendues entre les États-Unis et la Chine.

Les responsables chinois ont déjà laissé entendre qu’ils envisageaient de réduire les réductions tarifaires sur une série d’importations taïwanaises, notamment les produits agricoles, les machines et les textiles.

Mais même si Pékin envisage d’imposer des sanctions commerciales, cela épargnera probablement l’industrie dominante des semi-conducteurs de Taiwan, qui joue un rôle essentiel dans l’économie mondiale.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company est le plus grand fabricant mondial de semi-conducteurs qui alimentent les smartphones et les ordinateurs.

TSMC possède également la technologie de production de puces la plus avancée au monde, contrôlant 90 % du marché mondial des puces fabriquées sur commande les plus avancées.

Dans le passé, la Chine s’est toujours abstenue d’imposer des sanctions à l’industrie taïwanaise des semi-conducteurs, car une telle décision risquait de nuire à sa propre économie.

L’enthousiasme des investisseurs pour les sociétés liées aux semi-conducteurs et à l’intelligence artificielle a contribué à stimuler le marché boursier de Taiwan de 27 pour cent l’année dernière, bien que le fonds négocié en bourse iShares MSCI Taiwan ait chuté de 4 pour cent ce mois-ci.

Qui plus est, les investisseurs sont relativement convaincus que les défis économiques pressants de la Chine décourageront Pékin de s’engager dans un conflit militaire majeur avec Taiwan dans les deux prochaines années.

La spirale de la dette chinoise

Les chiffres publiés la semaine dernière indiquent que la Chine s’enfonce encore plus dans un bourbier de déflation par la dette, avec des prix à la consommation en baisse pour un troisième mois consécutif en décembre, tandis que les prix facturés par les fabricants ont maintenant baissé pour 15 mois consécutifs.

L’effondrement du marché immobilier chinois reste au centre des difficultés économiques du pays et continue de mettre à l’épreuve la détermination de Pékin à ne pas sauver son système bancaire parallèle en difficulté.

Les consommateurs, consternés par le marché immobilier chancelant et les niveaux élevés de chômage des jeunes, ont réagi en dépensant moins et en épargnant davantage, ce qui freine encore davantage la demande dans la deuxième économie mondiale.

Les principaux décideurs chinois tentent depuis des mois de stimuler la demande et de relancer la croissance, mais leurs efforts de relance ont été fragmentaires – comme par exemple en réduisant les taux d’intérêt et en facilitant l’accès au crédit pour les emprunteurs de certains secteurs.

Certains économistes préviennent qu’à moins que Pékin n’adopte des mesures de relance plus agressives, le pays sombrera dans une spirale dette-déflation comme celle qu’a connue le Japon dans les années 1990, où la chute des prix découragera les consommateurs de dépenser, obligeant les entreprises à licencier des travailleurs et à réduire les salaires.

Mais d’autres économistes préviennent que si Pékin recourt à son plan de relance traditionnel consistant à augmenter les dépenses d’infrastructure et à accroître les capacités dans les industries « stratégiques », cela ne fera qu’exacerber les déséquilibres économiques existants et augmenter la probabilité que la Chine tombe dans un piège déflationniste.

En effet, la Chine souffre déjà d’une surcapacité dans de nombreux secteurs, ce qui exerce une pression à la baisse sur la rentabilité et les prix des entreprises, et fait craindre que les entreprises chinoises cherchent de plus en plus à écouler leurs produits excédentaires sur les marchés étrangers, aggravant ainsi les tensions commerciales.

En septembre, l’Union européenne a annoncé une enquête sur les constructeurs chinois de véhicules électriques, sur fond d’allégations selon lesquelles ils bénéficieraient d’importantes subventions publiques.

Les chiffres publiés la semaine dernière montrent que les exportations chinoises, mesurées en dollars, ont rebondi de 2,3% en décembre par rapport à l’année précédente, bien que les économistes estiment que cela reflète en grande partie le fait que les entreprises chinoises ont réduit leurs prix pour gagner des parts de marché, ce qui a encore érodé leurs bénéfices.

Mais pour l’ensemble de l’année 2023, les exportations chinoises ont chuté de 4,6 %, la première baisse annuelle en sept ans, la hausse des taux d’intérêt ayant sapé la demande de produits fabriqués en Chine.

Pendant ce temps, les financiers chinois – les banques ainsi que les banques parallèles – subissent d’énormes pertes en raison de la crise immobilière persistante.

Et cela étouffe le crédit, car les prêteurs – qui sont très conscients des pertes importantes qui pèsent sur leurs portefeuilles de prêts – sont réticents à accorder de nouveaux prêts. Pendant ce temps, les emprunteurs en difficulté financière hésitent à s’endetter davantage pour financer de nouveaux projets.

Mais Xi ne se demande pas seulement comment ralentir au mieux l’effondrement du vaste secteur immobilier du pays. Il s’est également lancé dans un vaste remaniement de l’establishment chinois de la défense, dans le but d’éliminer la corruption et de forger une armée moderne et prête au combat.

Xi s’est lancé dans une vaste purge militaire au cours des derniers mois – comprenant le limogeage du ministre de la Défense du pays, Li Shangfu, et l’expulsion de neuf officiers de haut rang de l’Armée populaire de libération du parlement national.

Bien que Pékin n’ait pas expliqué les raisons de ces changements, les analystes les considèrent comme faisant partie de la campagne de Xi visant à éliminer la corruption et la déloyauté potentielle au sein de l’APL et des entreprises publiques qui produisent des armes coûteuses.

Renforcement militaire

Et la purge devrait se poursuivre cette année, avec le PLA quotidienL’éditorial du Nouvel An s’engage à poursuivre la « guerre difficile et prolongée contre la corruption ».

L’armée est une priorité pour Xi, qui a dépensé des milliards de dollars pour la transformer en une force moderne et prête au combat d’ici 2027.

Cependant, selon les médias, les services de renseignement américains ont découvert des missiles chinois remplis d’eau plutôt que de carburant. Si les rapports sont exacts, il pourrait s’écouler plusieurs années avant que Xi ne soit en mesure de lancer une frappe militaire réussie sur Taiwan.

De plus, les analystes soulignent que la poursuite de la purge militaire créera probablement le chaos au plus haut niveau des forces armées chinoises, ce qui freinera probablement l’appétit de Pékin pour un conflit militaire.

Mais ils admettent que Pékin pourrait décider d’imposer un blocus économique à Taiwan, plutôt que de se lancer dans une invasion à grande échelle.

D’autres analystes considèrent ce point de vue comme trop optimiste. Ils soutiennent que la victoire électorale de Lai représente un revers majeur pour l’ambition de Pékin de contrôler Taiwan.

Le risque, disent-ils, est que Pékin conclue que Taiwan se dirige inévitablement vers une indépendance formelle, ne lui laissant d’autre choix que d’utiliser des moyens militaires pour empêcher que cela ne se produise.