Les épargnants bénéficieront d’un retour à une monnaie saine

Mais ce qui mérite davantage l’attention, c’est le signal du marché obligataire suggérant que le retour à une monnaie saine et à une économie plus stable à long terme a commencé. En effet, le soi-disant rendement réel des titres du Trésor à 10 ans protégés contre l’inflation se situe désormais au dessus de 1%, contre moins 1 % il y a environ un an. Avec le rendement réel le plus élevé depuis 2011, les épargnants peuvent s’attendre à ce que les taux à court terme dépassent le taux d’inflation à long terme au cours de la prochaine décennie.

Pendant des années, les économistes ont eu du mal à expliquer pourquoi les rendements réels et les estimations « r-star » – le taux d’équilibre réel d’une économie florissante – étaient si bas. Certains ont fait valoir que le monde succombait à une stagnation séculaire, une vision pessimiste selon laquelle l’épargne dépassait chroniquement l’investissement. L’environnement de taux bas s’est fait au détriment des épargnants, dont les actifs ont eu du mal à suivre les faibles niveaux d’inflation. D’autres économistes ont attribué le faible rendement à des forces séculaires telles que la démographie et le vieillissement, bien que l’ampleur de ces facteurs soit ambiguë et leur cohérence dans le temps inégale. De plus, ces forces ne changent pas du jour au lendemain et sont des explications peu probables de la récente hausse du rendement réel.

Mais il y a deux facteurs politiques qui peuvent expliquer le changement. Le premier est l’expansion significative des déficits budgétaires américains anticipés au cours de la prochaine décennie, projeté par le Bureau du budget du Congrès. La Réserve fédérale a déclaré dans un rapport de 2007 papier que chaque augmentation d’un point de pourcentage des déficits structurels américains – sauf pendant les récessions, comme celle provoquée par Covid – a augmenté les coûts d’emprunt à long terme d’environ 0,25 %. Cette relation suggère qu’une partie de la hausse récente du rendement réel est due à l’anticipation d’un alourdissement de la dette publique. Cette hausse serait cohérente avec une surabondance d’épargne mondiale plus faible, les déficits publics persistant depuis le début de Covid.

La deuxième cause potentielle est que de nombreuses banques centrales dans le monde se sont appuyées contre les pressions inflationnistes en augmentant les taux à court terme même face à l’affaiblissement de la croissance. Cette dynamique suggère le retour éventuel à une économie plus stable, ce qui est une évolution bienvenue pour les épargnants, qui ont perdu par rapport aux débiteurs pendant près de deux décennies, les taux à court terme n’ayant souvent pas suivi la hausse du coût de la vie.

Les perspectives économiques et de marché de notre entreprise au cours des dernières années ont documenté notre inquiétude face aux taux d’intérêt réels négatifs qui poussent les ratios cours/bénéfice à des niveaux artificiellement élevés. Nous avons averti il ​​y a plus d’un an d’un calcul imminent pour les actions de croissance, en particulier pour les entreprises non rentables dans les secteurs à forte composante technologique. Ce calcul a eu lieu alors que les taux réels ont augmenté, et il n’est peut-être pas encore terminé. Mais nous pensons que la suppression de ces excès de marché profitera aux investisseurs à long terme.

Les nageurs de maison, les sociétés d’acquisition à vocation spéciale et les amateurs de crypto et d’objets de collection seront sans aucun doute attristés par la fin de l’argent facile. Les gouvernements du monde entier devront payer davantage dans les années à venir s’ils veulent continuer à augmenter leur niveau d’endettement. Mais le reste d’entre nous devrait être encouragé par la perspective d’une ère de monnaie saine et d’un retour à des taux réels positifs. Par Vanguard’s calculsles investisseurs à long terme du monde entier ont vu leurs prévisions de rendement sur 10 ans augmenter d’environ 2 points de pourcentage annualisés pour les actions et les titres à revenu fixe depuis l’année dernière.

C’est le pouvoir des taux d’intérêt plus élevés ajustés à l’inflation et de la capitalisation. Des taux réels positifs permettent des arbitrages plus équilibrés entre tous les types d’investissements. Avec leur retour, les marchés financiers reposent à nouveau sur des bases solides.

M. Davis est l’économiste en chef mondial du groupe Vanguard et le responsable mondial du groupe de stratégie d’investissement.