Le régulateur brésilien des valeurs mobilières définit quels crypto-actifs sont des titres – Ledger Insights

Cette semaine, le CVM, l’organisme brésilien de réglementation des valeurs mobilières, a publié un la note d’orientation sur la réglementation des crypto-actifs, y compris lorsqu’un actif numérique est considéré comme un titre et les divulgations à faire. Pour les titres tokenisés, il n’est actuellement pas prévu d’assouplir les exigences.

João Pedro Nascimento, président de la CVM, a déclaré que cette mesure vise à assurer “une plus grande prévisibilité et sécurité pour tous, en plus de contribuer à la protection des investisseurs et de l’épargne populaire, ainsi qu’à favoriser un environnement favorable au développement de la crypto-économie, avec intégrité et dans le respect des principes constitutionnels et juridiques pertinents ».

Une crypto-monnaie ou un jeton de sécurité ?

Le concept brésilien de valeur mobilière repose sur la définition d’un accord d’investissement collectif inspiré du test Howey établi par les tribunaux aux États-Unis. Howey est le même ensemble de tests utilisé par la SEC des États-Unis. La définition de Howey est un “investissement d’argent dans une entreprise commune avec une attente raisonnable de bénéfices provenant des efforts des autres”.

Nous ne savons pas si les indications du Brésil rendent la situation de Howey plus claire. D’une part, il ne mentionne pas si quelque chose est suffisamment décentralisé. À certains égards, les tests étendus rendent plus difficile le jeu du système. Mais laissez aussi beaucoup de place à l’interprétation.

Le Brésil a souligné que s’il surveillait ce qui se passait ailleurs concernant ces tests, le Brésil pouvait adopter une interprétation différente.

Les régulateurs fournissent également une brève taxonomie des jetons, les divisant essentiellement en jetons de paiement, jetons utilitaires et jetons adossés à des actifs, y compris les pièces stables, les jetons de sécurité et les NFT.

Divulgations étendues pour les titres tokenisés

Tout ce qui est considéré comme un titre doit être conforme à toutes les réglementations en vigueur sur les valeurs mobilières, notamment en ce qui concerne les documents d’offre. Les lois pertinentes s’appliquent toujours en ce qui concerne les exigences applicables aux intermédiaires traditionnels tels que les dépositaires centraux de titres et les chambres de règlement et de compensation. Le CVM a déclaré qu’il pourrait assouplir certains d’entre eux pour les actifs symbolisés à l’avenir.

C’est là que l’UE et le Royaume-Uni prévoient d’exécuter des bacs à sable pour les titres à jetons afin de permettre une dérogation temporaire à certaines lois. Par exemple, concernant l’obligation d’utiliser des courtiers et la séparation des échanges du règlement.

Les prescriptions de divulgation du Brésil pour les offres comportent certains éléments nouveaux, tels que la description des avantages et des inconvénients de la technologie des registres distribués. En ce qui concerne les inconvénients, il exige explicitement une déclaration sur les performances par rapport aux méthodes traditionnelles et l’impact environnemental. D’autres problèmes qui doivent être divulgués incluent la gouvernance du protocole et les règles d’identification des détenteurs de jetons.