Selon les économistes du gestionnaire d’actifs Bantleon, les problèmes de l’économie chinoise sont bien plus graves qu’on ne le pensait auparavant.
“Il ne reste plus grand chose de l’ancien géant de la croissance”. La Chine représente plutôt un risque pour l’économie mondiale et donc aussi pour les investisseurs dans un avenir proche.
Le principal risque réside dans le secteur immobilier et son financement fragile via le système du « shadow banking ». Le gouvernement dispose de peu d’options pour contre-mesures. Même leur objectif minimum de croissance économique est en danger.
Le modèle de croissance de la Chine ? A atteint ses limites. Les problèmes de la Chine ? Beaucoup plus important qu’on ne le pensait auparavant : « Au total, tout porte à croire que l’économie chinoise restera un facteur de risque latent pour l’économie mondiale et donc aussi pour les marchés financiers dans un avenir prévisible ». C’est l’évaluation de la deuxième économie mondiale par l’économiste en chef du gestionnaire d’actifs Bantleon, Daniel Hartmann et son équipe dans leurs analyses. Titre : Chine. Le géant titube !
Les économistes avaient déjà écrit en juillet que la Chine était cette année « en train de passer d’une lueur d’espoir à un enfant à problèmes » pour l’économie mondiale. Cette tendance s’est intensifiée ces dernières semaines. Les dernières données économiques de juillet étaient « bien en deçà des attentes ». Le commerce de détail n’a augmenté que de 2,5 pour cent au lieu de 4,0 pour cent, et la production industrielle de seulement 3,7 pour cent au lieu de 4,3 pour cent. “Ce sont des chiffres qui pourraient tout aussi bien provenir de n’importe quel pays industrialisé mature”, écrit Hartmann. “Il ne reste plus grand chose de l’ancien géant de la croissance”.
Avec le boom post-coronavirus au début de l’année, l’économie chinoise a d’abord suscité des espoirs chez d’importants partenaires commerciaux comme l’Allemagne. Puis l’élan a été perdu. Le produit intérieur brut de la Chine n’a augmenté que de 0,8 % au deuxième trimestre par rapport au trimestre précédent. Au premier trimestre, la croissance a été de 2,2 pour cent. L’économie chinoise connaît actuellement une croissance deux fois moins rapide qu’en 2019, année pré-coronavirus.
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Chine : du moteur au problème de l’économie mondiale
Hartmann écrit que la manière dont le gouvernement de Pékin gère la pandémie et la frénésie réglementaire dont souffrent en particulier les sociétés Internet ont conduit à une perte de confiance au sein de la population. “La croyance dans une reprise durable est mise à mal.” Les ménages privés ont fait preuve de retenue en matière de consommation. Le chômage croissant – notamment parmi les diplômés universitaires – y contribue.
“Le fait que le modèle de croissance chinois atteint ses limites n’est nulle part plus évident que sur le marché immobilier”, déclare Hartmann. “Le promoteur immobilier consumériste Evergrande n’est plus un cas isolé”. Des entreprises jugées solides, comme Country Garden, connaissent également des difficultés financières. La crise est pleinement arrivée dans le secteur financier.
Le rôle des banques dites fantômes s’avère être un risque. Hartmann : « En Chine, les gestionnaires d’actifs – appelés sociétés de fiducie – fonctionnent d’une part comme prêteurs auprès des promoteurs immobiliers. D’un autre côté, ils regroupent ces prêts dans des produits de gestion de patrimoine (WMP), qui sont ensuite vendus à des clients privés avec des rendements promis élevés de six pour cent et plus. En raison de la crise du marché immobilier, les promesses d’intérêt ne peuvent plus être tenues, comme le montre l’exemple du Zhongzhi Enterprise Group.
Il devient désormais évident que le secteur immobilier en Chine n’était pas seulement le moteur de l’économie, mais qu’il jouait également un rôle important dans l’investissement. Le gouvernement chinois fera tout son possible pour éviter une grave crise financière. Mais il n’existe pas de solution facile aux problèmes de la Chine. Cela n’a donc pas de sens d’accorder encore plus de prêts aux promoteurs immobiliers en difficulté. Stimuler la demande immobilière a aussi ses limites. “Car il devrait être clair pour tout le monde que la ruée vers l’or sur le marché immobilier – notamment en raison de la diminution de la population – est pour le moment terminée”.
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L’équipe de Bantleon souligne que les entreprises qui ont été frappées par le marché immobilier au cours des derniers trimestres ont de plus en plus accepté de prolonger la durée de leurs prêts afin d’éviter les défauts de paiement. “Mais plus le marché est sous pression, moins les créanciers seront disposés à l’avenir à accepter cela, de sorte que les défauts devraient également augmenter à moyen terme.”
La crise chinoise est « plus profonde que prévu »
Il est difficile d’estimer l’ampleur de la propagation des problèmes du système financier chinois, notamment en raison de l’opacité des données. “Cependant, les événements les plus récents suggèrent que les problèmes structurels de l’économie chinoise, dus à la forte dépendance à l’égard du secteur immobilier et au système de financement douteux qui y est associé, sont plus profonds qu’on ne le pensait auparavant.”
Au mieux, le gouvernement pourrait réussir à atteindre l’objectif de croissance d’environ 5 % pour cette année. “Mais nous voyons maintenant que même cela est sérieusement en danger.”
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