La réaction instinctive serait que l’appréciation de la devise nuit aux exportations en rendant les produits américains plus chers sur la scène mondiale. L’administration Trump a parfois suggéré que le dollar était trop fort et qu’une devise plus faible profiterait aux États-Unis en stimulant les exportations et en réduisant le déficit commercial.
De telles notions perdent de vue les véritables avantages du dollar en tant que réserve de valeur fiable. L’assurance attire les capitaux étrangers, qui servent le budget américain et les déficits commerciaux tout en maintenant un plafond relatif sur les coûts d’emprunt. Pas plus tard que la semaine dernière, le département du Trésor a déclaré que les avoirs étrangers en bons du Trésor américain et titres connexes avaient augmenté de 70,4 milliards de dollars en juillet pour atteindre 7,50 billions de dollars. Le montant que les étrangers possèdent a augmenté de 50 % au cours de la dernière décennie, malgré une augmentation des emprunts et des déficits plus importants.
Les entreprises américaines profitent également de la confiance dans le dollar, comme en témoignent les valorisations boursières. Bien que les cours des actions aient fortement souffert cette année en raison de l’accélération de l’inflation et de la hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale, les investisseurs privilégient les sociétés américaines par rapport à leurs homologues mondiales. À environ 18,6 fois, le ratio cours/bénéfices de l’indice MSCI US dépasse les 11,1 fois de l’indice MSCI All-Country World excluant les États-Unis. L’écart actuel de 7,5 est plus large que les 4 à 5 typiques des années précédant la pandémie, selon les données compilées par Bloomberg.
Les commerçants parient que la hausse du dollar est loin d’être terminée. Le positionnement haussier parmi les fonds spéculatifs et autres grands spéculateurs est environ huit fois supérieur à la moyenne des deux dernières décennies, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission.
Le dollar est la monnaie de réserve mondiale depuis que les États-Unis et leurs alliés ont convenu lors de la conférence de Bretton Woods en 1944 de l’assujettir à un taux de 35 dollars l’once d’or. Selon le Fonds monétaire international, la part du dollar dans les réserves mondiales s’élève à 58,9 %, bien au-dessus de l’euro à 20,1 %. Après l’euro, il y a une forte baisse au n ° 3 – le yen japonais à 5,36%. Alors que la part du dollar a diminué ces dernières années d’environ 70%, elle est toujours confortablement au-dessus des creux d’environ 45% du début des années 1990.
L’avantage de détenir des dollars est que les marchés américains sont beaucoup plus profonds et plus liquides que tous les autres. À 23 000 milliards de dollars, le marché du Trésor américain représente plus du double de la taille du marché des obligations d’État japonaises. Et même si vous vouliez acheter des soi-disant JGB, vous ne le pourriez probablement pas car la Banque du Japon en détient la grande majorité, à tel point qu’il n’y a pas de négociation de JGB certains jours. En ce qui concerne l’Europe, les marchés obligataires britannique, français, italien et allemand sont tous inférieurs à 3 000 milliards de dollars.
Et tandis que la marque de démocratie américaine peut parfois sembler désordonnée – en particulier ces dernières années – les investisseurs étrangers sont rassurés par le respect par le pays de l’état de droit qui attire des capitaux du monde entier dans les bons et les mauvais moments. Lorsque les flux mondiaux d’investissements étrangers directs ont bondi de 77 % pour atteindre environ 1,65 billion de dollars en 2021, les États-Unis ont connu un bond encore plus important de 114 % à 323 milliards de dollars, selon la Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement.
Tout cela ne signifie pas qu’une mauvaise année pour les actifs financiers ne peut pas empirer. Ce que cela signifie, c’est que les États-Unis seront probablement les bénéficiaires des turbulences sur les marchés ailleurs, alors que les investisseurs mondiaux cherchent refuge dans le dollar. Cela amortira la baisse des actifs financiers. Comme l’a dit Rubin, un dollar fort est toujours dans le meilleur intérêt de l’Amérique. Plus de Bloomberg Opinion:
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Robert Burgess est le rédacteur en chef de Bloomberg Opinion. Auparavant, il était rédacteur en chef mondial en charge des marchés financiers pour Bloomberg News.
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