Le bon semestre boursier arrive-t-il maintenant ?

gLes questions de goût en matière de musique et de mode, par exemple, sont notoirement sensibles. Essayons donc de nous en tenir aux faits boursiers. Septembre a également été un mauvais mois pour les actions cette année. Le DAX a perdu plus de 700 points au cours du mois, ce qui correspond à une perte de 4 pour cent. A son plus bas mensuel de 15.220 points, le Dax avait renoncé à la totalité de ses gains depuis mars.

Au cours des deux derniers jours de bourse, le Dax a de nouveau augmenté. Cela semble être une évidence : selon les statistiques à long terme, la période d’octobre à avril est en effet le bon semestre pour la bourse. Le Dax recommence-t-il au moins à connaître un rallye de fin d’année ?

Les conditions sont différentes de celles d’il y a un an. Avec désormais 15 400 points, le DAX est en hausse de 25 pour cent. L’ambiance à l’époque était mauvaise. Nous avons discuté de la question de savoir si et comment nous pourrions, en tant que pays, traverser l’hiver et la pénurie de gaz – qui s’en souvient ? Aujourd’hui, Heino est à la mode. Bonjour?

Les prix de la bière sont bien sûr beaucoup trop élevés, mais nous n’y allons pas pour acheter de la bière, nous restons strictement sobres : l’inflation est globalement en baisse. En octobre 2022, une hausse des prix de 8,8 % a été mesurée en Allemagne. Aujourd’hui, le taux d’inflation pour le mois d’août ne montre qu’une augmentation annuelle des prix à la consommation de 4,5 pour cent. Enfin et surtout, cette bonne nouvelle a permis au DAX de réaliser un léger retournement fin septembre. Enfin, certains investisseurs espèrent désormais que les taux d’intérêt cesseront de monter et pourraient même bientôt baisser à nouveau.

Mais à notre goût, ces espoirs sont prématurés. Il est plutôt important de noter que le rendement des obligations d’État américaines à dix ans a culminé à plus de 4,5 % en septembre, soit la valeur la plus élevée depuis 16 ans. En Allemagne, une ou deux banques paient désormais 4 pour cent, même pour l’argent au jour le jour. Face à cette alternative de taux d’intérêt qui fait défaut depuis longtemps, les entreprises doivent déployer des efforts bien plus importants qu’il y a un an pour susciter l’enthousiasme des investisseurs pour leurs actions. La Commerzbank, par exemple, met tout en œuvre.

L’établissement de crédit souhaite désormais augmenter son rendement des capitaux propres de 4,9 pour cent à 11 pour cent en 2022, comme l’a annoncé jeudi la Commerzbank. Quand est le jour de la promesse s’il vous plaît ? Nous lisons : En 2027. Le conseil d’administration actuel mettra-t-il toujours cela en œuvre ? Les investisseurs qui ont fait grimper le cours de l’action de Commerzbank vendredi ne se sont apparemment pas posé cette question. Comme sur ordre, ils ont acheté des actions de la Commerzbank, de sorte que la promesse du conseil d’administration est tombée à l’eau, du moins à court terme.

La hausse des taux d’intérêt change tout le monde de l’investissement. Quiconque, au sein du conseil d’administration, ne promet pas de manière crédible à ses actionnaires des rendements bien supérieurs au taux d’intérêt sans risque d’environ 4 pour cent actuellement, aura le sentiment que l’argent est détourné vers des placements à intérêt. Certains modèles économiques fonctionnent désormais moins bien, comme ceux des sociétés immobilières à forte intensité de capital. Ils ont également un problème en dehors de la situation précaire actuelle en Chine, où la société immobilière Evergrande est en difficulté.

Les sociétés immobilières allemandes telles que Vonovia, LEG et TAG ont connu une forte croissance pendant la phase de faibles taux d’intérêt grâce à des acquisitions auprès de concurrents et à l’achat d’appartements supplémentaires. Cela était logique, car pour les gestionnaires immobiliers, les coûts diminuent avec chaque appartement supplémentaire, car ils doivent de toute façon garder un certain nombre de gardiens et d’artisans parmi leur personnel. Mais les acquisitions ont souvent été largement financées par la dette. Si les prêts arrivent progressivement à échéance et doivent ensuite être renouvelés, les coûts des sociétés immobilières augmenteront en raison des taux d’intérêt plus élevés d’aujourd’hui. Les taux d’intérêt plus élevés rendent également les affaires plus difficiles pour les acheteurs d’entreprises comme Daniel Křetínský, qui s’intéresse actuellement à la division sidérurgique de Thyssenkrupp.

Certains éléments suggèrent donc que les gagnants d’avant-hier ne seront pas nécessairement les gagnants de demain. La performance de Gerresheimer sera passionnante la semaine prochaine. Les actions du fabricant d’emballages pour médicaments ont perdu plus de 20 pour cent en septembre, mais le prix est encore deux fois plus élevé qu’il y a un an, à environ 100 euros. Gerresheimer a probablement également souffert du fait que son concurrent Schott Pharma a réalisé cette année la plus grande introduction en bourse et attiré les investisseurs. Certains acteurs du marché boursier spéculent que lors de la présentation des résultats du troisième trimestre jeudi prochain, le conseil d’administration de Gerresheimer pourrait relever ses objectifs annuels. Cela donnerait-il à nouveau un coup de pouce au titre ? Et que signifie l’introduction en bourse du fabricant d’équipements pour chars Renk, prévue pour le 5 octobre, pour la seule grande entreprise de défense cotée à la bourse allemande à ce jour, Rheinmetall AG ?

Enfin, une autre chanson du nouvel album de Heino me vient à l’esprit : Elle ne portait que des chaussures. Quelle est probablement la pire action du DAX cette année ? Nous rapportons comme sur commande : Zalando avec une perte de prix de 37 pour cent jusqu’à présent. Le dicton dit : « Si elle a besoin de repos, elle commande des chaussures. » C’était différent en septembre – à cause du beau temps, on le craint. Nous pensons également : au moins dans le pays d’origine de Heino, beaucoup de gens portent déjà suffisamment de chaussures. Mais les questions de goût sont délicates. Heino fait trembler le joueur de baseball dans sa vieillesse. C’est mieux qu’un tremblement de terre majeur sur les marchés boursiers, qui, heureusement, ne s’est pas produit en septembre. De toute façon.