- La Russie a fait défaut sur ses obligations souveraines extérieures pour la première fois en un siècle.
- En fin de journée dimanche, le délai de grâce sur environ 100 millions de dollars de paiements d’intérêts bloqués dus par le pays le 27 mai a expiré
- Moody’s Investors Service a déclaré que les paiements manqués constituaient un défaut selon sa définition et a averti que le gouvernement ferait également défaut sur les futurs paiements d’obligations.
La Russie a fait défaut sur ses obligations souveraines extérieures pour la première fois en un siècle, point culminant de sanctions occidentales toujours plus sévères qui ont fermé les voies de paiement aux créanciers étrangers.
Pendant des mois, la Russie avait trouvé des moyens de contourner les sanctions imposées après l’invasion de l’Ukraine par le Kremlin. Mais à la fin de la journée de dimanche, la période de grâce sur environ 100 millions de dollars de paiements d’intérêts bloqués dus le 27 mai a expiré, une date limite considérée comme un «cas de défaut» si elle est manquée.
La route vers ce point a été loin d’être normale, car la Russie a les ressources pour payer ses factures – et a essayé de le faire – mais a été bloquée par les sanctions. Ces restrictions signifient également qu’il y a énorme incertitude sur ce qui vient ensuite et sur la façon dont les investisseurs peuvent s’y prendre pour obtenir leur argent. “La Russie bénéficiant du prix élevé de ses exportations d’énergie, elle a clairement à la fois les moyens et la volonté de payer sa dette extérieure”, a déclaré Giles Coghlan, analyste en chef chez HYCM Group. C’est un “défaut au sens technique, de nombreux investisseurs peuvent donc être prêts à attendre”.
Moody’s Investors Service a déclaré que les paiements manqués constituaient un défaut selon sa définition et a averti que le gouvernement ferait également défaut sur les futurs paiements d’obligations. Moody’s et d’autres sociétés d’évaluation n’évaluent plus la Russie en raison des sanctions.
Compte tenu des dommages déjà causés à l’économie et aux marchés, le défaut est également essentiellement symbolique pour l’instant, et importe peu aux Russes confrontés à une inflation à deux chiffres et à la pire contraction économique depuis des années. Mais c’est quand même un sombre marqueur de la transformation rapide du pays en un paria économique, financier et politique. Les euro-obligations du pays se négocient à des niveaux de détresse depuis début mars, les réserves de change de la banque centrale restent gelées et les plus grandes banques sont séparées du système financier mondial.
La Russie a repoussé la désignation par défaut, affirmant qu’elle dispose des fonds nécessaires pour couvrir toutes les factures et qu’elle a été contrainte de ne pas payer. Alors qu’il tentait de s’en sortir, il a annoncé la semaine dernière qu’il passerait au service de ses 40 milliards de dollars de dette souveraine en roubles, critiquant une situation de “force majeure” qui, selon lui, avait été artificiellement fabriquée par l’Occident.
Le dernier défaut souverain de la Russie s’est produit en 1998, lors de l’effondrement financier du pays et de la dévaluation du rouble. À l’époque, la Russie évitait de faire défaut sur ses euro-obligations étrangères, bien que le gouvernement du président Boris Eltsine soit revenu sur 40 milliards de dollars de dette libellée en roubles, et ait également raté les paiements sur les billets en dollars émis par la banque d’État Vnesheconombank.
Alors que ces obligations ont été émises après un accord avec le soi-disant Club de Londres en 1997 pour restructurer la dette de l’ère soviétique détenue par les banques occidentales, elles étaient techniquement des obligations de la Vnesheconombank plutôt que de la Fédération de Russie, selon un article publié par le Fonds monétaire international. . En mai 1999, le gouvernement a également fait défaut sur une obligation en dollars de l’ère soviétique, connue sous le nom de MinFin III, émise dans le pays, mais largement détenue par des investisseurs étrangers.
Selon Lee Buchheit et Elena Daly, avocats de la dette souveraine qui ont conseillé la Russie lors de sa restructuration des années 1990, alors que le pays a restructuré une partie de sa dette à l’époque, qui n’incluait pas ses euro-obligations à l’époque. “Les MinFins, bien que libellés en dollars, étaient régis par la loi russe et pouvaient donc être considérés comme une dette interne”, ont-ils déclaré.
La dernière fois que la Russie est tombée en défaut direct vis-à-vis de ses créanciers étrangers, c’était il y a plus d’un siècle, lorsque les bolcheviks sous Vladimir Lénine ont répudié l’énorme endettement de la nation à l’époque tsariste en 1918.
Selon certaines mesures, il a approché un billion de dollars en argent d’aujourd’hui, selon Hassan Malik, analyste souverain senior chez Loomis Sayles & Company LP. En comparaison, les étrangers détenaient l’équivalent de près de 20 milliards de dollars d’euro-obligations russes début avril.
Une déclaration formelle de défaut émanerait généralement des agences de notation, mais les sanctions européennes les ont amenées à retirer les notations des entités russes. Selon les documents obligataires, les détenteurs peuvent en appeler un eux-mêmes si les propriétaires de 25% des obligations en circulation conviennent qu’un «cas de défaut» s’est produit.
Le ministre des Finances, Anton Siluanov, a qualifié jeudi la situation de “farce”. Il a également déclaré qu’il était peu logique que les créanciers demandent une déclaration de défaut par le biais des tribunaux, car la Russie n’a pas renoncé à son immunité souveraine et aucun tribunal étranger ne serait compétent.
“Si nous arrivons finalement au point où les actifs diplomatiques sont revendiqués, cela équivaut à rompre les relations diplomatiques et à entrer en conflit direct”, a-t-il déclaré. « Et cela nous placerait dans un monde différent avec des règles complètement différentes. Nous aurions à réagir différemment dans ce cas – et non par les voies légales. »
Le délai de grâce de 30 jours a été déclenché lorsque les investisseurs n’ont pas reçu le paiement des coupons dus sur les obligations libellées en dollars et en euros le 27 mai. Les détenteurs d’obligations ont le temps d’évaluer la situation : les créances ne deviennent caduques que trois ans après la date de paiement, selon aux documents de cautionnement.
Les paiements étant bloqués, Vladimir Poutine a introduit de nouvelles réglementations selon lesquelles les obligations de la Russie sur les obligations en devises étrangères sont remplies une fois que le montant approprié en roubles a été transféré à l’agent payeur local. Le ministère des Finances a effectué ses derniers paiements d’intérêts, équivalant à environ 400 millions de dollars, en vertu de ces règles jeudi et vendredi. Cependant, aucune des obligations sous-jacentes n’a de conditions permettant un règlement dans la devise locale.
Jusqu’à présent, il n’est pas clair si les investisseurs utiliseront le nouvel outil et si les sanctions existantes leur permettraient même de rapatrier l’argent. “Est-ce une excuse valable pour dire : ‘Eh bien, les sanctions m’ont empêché d’effectuer les paiements, donc ce n’est pas ma faute’?” », a déclaré Malik, qui est également l’auteur de « Bankers and Bolsheviks : International Finance and the Russian Revolution ».
“Le problème plus large est que les sanctions étaient elles-mêmes une réponse à une action de la part de l’entité souveraine”, a-t-il déclaré, faisant référence à l’invasion de l’Ukraine. “Et je pense que l’histoire jugera cela dans cette dernière lumière.”
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