2024-02-16 06:50:37
En revanche, l’inflation des services de base, induite par la demande, s’est en fait accélérée, s’appréciant de 0,7 pour cent en janvier, soit le rythme le plus rapide depuis fin 2022. D’après notre analyse des tendances, l’inflation annualisée des prix des services de base a rebondi, passant d’un minimum de 4,6 pour cent en juillet à plus de 6,3 pour cent, ou de 3 pour cent en mai à 6,5 pour cent si nous supprimons les coûts du logement.
Une autre préoccupation est que la répartition des variations de prix suggère que l’inflation aux États-Unis devient de plus en plus généralisée, l’estimation de Coolabah de la variation tendancielle annualisée de l’inflation « moyenne tronquée » passant de 3 pour cent en juillet à environ 4,5 pour cent en juillet. Janvier.
Des fissures mondiales apparaissent
Cela ne faisait pas partie du scénario accommodant qui a propulsé les prix des actifs à la hausse depuis fin 2023. L’inflation était censée revenir à sa moyenne vers 2 %. L’espoir était que la Fed commencerait à réduire ses taux en mars et de plus de 150 points de base au total d’ici la fin de l’année. Au moment de la rédaction de cet article, la première réduction a été décalée à juin et la totalité des réductions a été réduite à seulement 95 points de base cette année. Le spectre d’un report du démarrage du processus d’assouplissement de la politique monétaire est un sujet que cet article a évoqué à plusieurs reprises.
Afin d’éviter tout doute, le risque pour les investisseurs est que l’inflation américaine, qui fait partie des données les plus récentes que nous recevons à l’échelle mondiale, soit un signe avant-coureur de l’avènement d’une stagflation séculaire. Pour juguler avec confiance l’inflation des services, il faut maîtriser la croissance rapide des coûts de main-d’œuvre. Toutes choses étant égales par ailleurs, cela nécessiterait normalement une augmentation significative du chômage, qui ne s’est pas concrétisée.
Malgré toutes les critiques sur l’absence de récession et la certitude d’un atterrissage en douceur, ce cycle n’est pas encore terminé. Nous savons que l’économie mondiale a été temporairement protégée de l’impact de la hausse des taux d’intérêt grâce aux réserves de liquidités sans précédent constituées par les consommateurs pendant la pandémie, qui ont désormais été en grande partie dépensées. Aux États-Unis, cette épargne excédentaire équivalait à deux années de croissance économique supplémentaire.
Globalement, des fissures commencent néanmoins à apparaître. Jeudi, les données des ventes au détail aux États-Unis étaient bien plus faibles que prévu par les économistes. La Nouvelle-Zélande et le Royaume-Uni ont enregistré une croissance négative de leur PIB au cours des 12 derniers mois, ce qui satisferait aux tests courants de récession. Selon Standard & Poor’s, janvier a été le pire mois en termes de défauts de paiement d’entreprises mondiales depuis 2010, affecté par la crise financière.
Malgré les caractéristiques apparemment solides de l’économie américaine – avec un taux de chômage historiquement très bas de 3,7 %, une croissance du PIB supérieure à la tendance et une forte inflation des salaires – 2023 a également été la pire année pour les impayés des entreprises américaines couvertes par S&P depuis 2010 en dehors de la pandémie. 2020 en proie.
Tensions liées aux prêts non bancaires
Cela laisse entendre que même si de nombreux secteurs continuent de bien se porter, les secteurs sensibles aux cycles sont en difficulté. Et la situation ne fera qu’empirer si l’allègement des taux est différé. Les emprunteurs qui ont fondé leurs finances et leurs modèles économiques sur l’hypothèse d’une disponibilité constante d’argent bon marché sont de plus en plus confrontés à de sérieux conflits.
Nous constatons que ce début résonne particulièrement clairement dans les données sur les prêts immobiliers australiens. Alors que les prix de l’immobilier s’apprécient et que beaucoup se sentent plus confiants quant à leurs perspectives, les tensions hypothécaires dans les extrémités de la répartition des risques augmentent à un rythme alarmant.
Les systèmes de Coolabah suivent automatiquement les impayés sur tous les prêts immobiliers titrisés émis par les banques et les établissements non bancaires. Alors que les arriérés bancaires n’ont que modestement augmenté, les tensions dans le secteur des prêts non bancaires sont une autre affaire. Le taux de défaut de paiement à 30 jours sur les prêts non conformes ou à risque est passé d’environ 2,5 pour cent à environ 4 pour cent. Si l’on examine les prêts « prime » de meilleure qualité émis par des établissements non bancaires, le taux d’arriérés à 30 jours a plus que doublé, passant d’environ 0,7 pour cent à 1,6 pour cent. Cela n’est pas comparable à l’évolution des arriérés sur les prêts de premier ordre des banques, qui sont passés de 0,7 pour cent à 1 pour cent.
Si l’on regarde l’histoire, on constate qu’il y a eu en fait des périodes économiques favorables au cours desquelles les prêts de premier ordre émis par les non-banques affichaient des taux d’arriérés légèrement inférieurs à ceux des prêts bancaires de premier ordre. Cela pourrait conduire à la conclusion fallacieuse selon laquelle les prêts non bancaires de premier ordre étaient de qualité comparable à ceux des prêts bancaires de premier ordre.
Le facteur Trump
Pourtant, nous avons constaté que lors de tout événement de tension – comme en mars 2020 ou pendant la période écoulée depuis que la Reserve Bank of Australia a commencé à relever ses taux en mai 2022 – il existe une bifurcation frappante dans la qualité du crédit entre les prêteurs non bancaires non réglementés et les banques fortement réglementées. qui sont sans doute soumis à la réglementation prudentielle la plus stricte au monde.
Pour conclure, je voudrais vous laisser avec une dernière réflexion constructive. Les experts affirment que Donald Trump deviendra probablement le prochain président des États-Unis. Trump fait campagne sur un programme prévoyant des règles d’immigration beaucoup plus strictes et la menace d’imposer encore plus de droits de douane à la Chine.
Nous avons découvert pendant la pandémie que le fait d’affamer des marchés du travail restreints de migrants est une recette pour une forte inflation des salaires. Nous savons également que les tarifs douaniers sont, par définition, fortement inflationnistes. À l’heure où les États-Unis luttent pour freiner l’inflation galopante des services, entraînée par une forte croissance des coûts de main-d’œuvre, Trump pourrait, une fois de plus, se révéler être une balle courbe toxique pour les marchés. Les investisseurs devraient donc aborder les 12 prochains mois avec un esprit très ouvert quant à la répartition des trajectoires potentielles des prix des actifs.
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