La hausse des rendements au Japon et les coûts de couverture du yen poussent les assureurs vers les JGB

(Bloomberg) — Les assureurs-vie japonais devraient signaler de nouvelles ventes d’obligations étrangères, notamment de bons du Trésor, lorsqu’ils commenceront à présenter leurs plans d’investissement la semaine prochaine pour le second semestre fiscal jusqu’en mars.

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Cependant, l’ampleur des ventes pourrait continuer à se modérer, conformément à la tendance observée au premier semestre fiscal, après avoir procédé à de fortes réductions des avoirs en dette extérieure l’année dernière. Dans le même temps, on s’attend à une augmentation des achats d’obligations d’État japonaises à mesure que les rendements augmentent dans le pays et que des signes indiquent que la banque centrale s’oriente vers une normalisation de sa politique monétaire.

Les plans d’investissement des assureurs-vie nationaux, qui totalisent des actifs de 2 700 milliards de dollars, sont suivis de près en raison de leur impact sur les marchés japonais et mondiaux. La Banque centrale européenne et son homologue britannique font partie de ceux qui ont mis en garde contre les risques de volatilité accrue liés au rapatriement des fonds japonais alors que les décideurs politiques de Tokyo recalibrent leurs taux d’intérêt.

“Les JGB à long terme seront les principaux instruments d’investissement pour la plupart des principaux assureurs-vie au cours du second semestre de l’exercice 2023”, a déclaré Shoki Omori, stratège en chef chez Mizuho Securities Co. à Tokyo. Beaucoup ont déjà réduit considérablement leurs positions en bons du Trésor et il est peu probable qu’ils considèrent les rendements actuels comme suffisamment attractifs pour les racheter, a déclaré Omori.

Bien qu’il existe un écart béant de plus de quatre points de pourcentage entre les rendements des bons du Trésor à 10 ans et leurs équivalents JGB, le rendement de la dette américaine est inférieur à celui des titres japonais après prise en compte des coûts de couverture de change. L’option consistant à renoncer à la couverture du risque de change constitue un défi pour les investisseurs japonais étant donné la forte chute du yen ces dernières années et le risque persistant d’une évolution soudaine dans l’autre sens.

L’histoire continue

Fukoku Mutual Life Insurance Co., qui présentera ses plans en début de semaine prochaine, a déclaré le mois dernier qu’elle pourrait augmenter ses investissements dans les obligations libellées en yens en raison de l’attente d’une nouvelle hausse des rendements à très long terme. Plus tôt cette année, elle a annoncé qu’elle vendrait toutes ses obligations étrangères couvertes au cours de cet exercice.

Les rendements des JGB à 30 ans – privilégiés par les assureurs-vie pour les aider à faire correspondre leurs actifs avec leurs obligations à long terme envers les assurés – ont atteint un sommet décennal de 1,835 % au début du mois. Le rendement à 10 ans a dépassé 0,8 % pour la première fois depuis 2013 alors que la Banque du Japon a assoupli son contrôle sur la courbe des rendements et que les swaps indexés au jour le jour indiquent que le taux directeur à court terme pourrait être porté à zéro, passant de moins 0,1 % à mesure que dès avril.

Les assureurs-vie ont vendu pour 196,3 milliards de yens (1,3 milliard de dollars) d’obligations étrangères au cours du premier semestre fiscal clos le 30 septembre, après des ventes record de 8 060 milliards de yens au cours de la période octobre-mars, selon les données du ministère des Finances. Les assureurs, y compris les assureurs vie et dommages, ont acheté pour 2,31 billions de yens de JGB entre avril et août, selon les dernières données de la Japan Securities Dealers Association.

“Je ne pense pas que ce soit une option pour les assureurs-vie d’augmenter le montant de leurs avoirs en obligations étrangères non couvertes au-delà de ce qui est déjà prévu pour cet exercice”, a déclaré Eiichiro Miura, directeur général des investissements à revenu fixe chez Nissay Asset Management Corp.

Taiju Life Insurance Co. devrait révéler ses perspectives d’investissement vendredi prochain, la semaine suivante présentant Meiji Yasuda Life Insurance Co., Nippon Life Insurance Co., Dai-ichi Life Insurance Co. et Sumitomo Life Insurance Co.

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