La Banque du Japon choque les marchés mondiaux avec un changement de rendement obligataire

Les marchés mondiaux ont été secoués du jour au lendemain après que la Banque du Japon a élargi de manière inattendue sa fourchette cible pour Rendements des obligations d’État japonaises à 10 ansdéclenchant une vente massive d’obligations et d’actions dans le monde entier.

La banque centrale a pris les marchés au dépourvu en modifiant sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) pour permettre au rendement 10 ans L’obligation d’État japonaise (JGB) se déplacera de 50 points de base de part et d’autre de son objectif de 0 %, contre 25 points de base précédemment, dans le but d’amortir les effets des mesures de relance monétaire prolongées.

Dans une déclaration de politique générale, la BOJ a déclaré que cette décision visait à “améliorer le fonctionnement du marché et à encourager une formation plus fluide de l’ensemble de la courbe des taux, tout en maintenant des conditions financières accommodantes”.

La banque centrale a introduit son mécanisme de contrôle de la courbe des taux en septembre 2016, avec l’intention de ramener l’inflation vers son objectif de 2 % après une longue période de stagnation économique et d’inflation ultra-faible.

La BOJ – une valeur aberrante par rapport à la plupart des grandes banques centrales – a également laissé son taux d’intérêt de référence inchangé à -0,1% mardi et s’est engagée à augmenter considérablement le taux de ses achats d’obligations d’État à 10 ans, en conservant sa politique monétaire ultra-accommodante. En revanche, d’autres banques centrales du monde continuent de relever leurs taux et de resserrer vigoureusement leur politique monétaire dans le but de contenir une inflation vertigineuse.

Le changement YCC a incité le yen et les rendements obligataires du monde entier ont augmenté, tandis que les actions en Asie-Pacifique ont chuté. du Japon Nikki 225 a clôturé en baisse de 2,5 % mardi après-midi. Le rendement du JGB à 10 ans a brièvement grimpé à plus de 0,43 %, son plus haut niveau depuis 2015.

Au milieu de l’après-midi en Europe, le dollar américain était en baisse de 3,3% face à la flambée du yen. Le rallye du yen a vu la devise enregistrer le plus gros gain en une seule journée par rapport au dollar américain depuis mars 1995 (27 ans, huit mois, 20 jours), selon les données sur les devises de FactSet.

Les rendements du Trésor américain ont grimpé en flèche, avec la billet de 10 ans grimpant d’environ 7 points de base juste en dessous de 3,66 % et le Obligation de 30 ans en hausse de plus de 8 points de base à 3,7078 %. Les rendements évoluent en sens inverse des prix.

Les actions en Europe ont d’abord reculé, le marché paneuropéen Stoxx 600 perdre 1% en début de séance avant de récupérer la plupart de ses pertes en fin de matinée. Les obligations d’État européennes ont également été liquidées, Le rendement du Bund allemand à 10 ans en hausse de près de 7 points de base pour s’échanger à 2,2640 %, après avoir glissé par rapport à ses sommets précédents.

“La décision est interprétée comme un signe de test de l’eau, pour un retrait potentiel de la relance qui a été injectée dans l’économie pour essayer de stimuler la demande et de réveiller les prix”, a déclaré Susannah Streeter, analyste principale des investissements et des marchés chez Hargreaves. Lansdown.

“Mais la Banque reste fermement connectée à son programme d’achat d’obligations, affirmant qu’il ne s’agit que d’un réglage fin, et non du début d’un renversement de politique.”

Ce sentiment a été repris par Mizuho Bank, qui a déclaré mardi dans un e-mail que les mouvements du marché reflétaient une vague soudaine de paris sur un pivot politique belliciste de la BOJ, mais a fait valoir que le “pari populaire ne signifie pas que c’est la réalité politique, ou la perception politique voulue.

“Le fait est qu’il n’y a rien dans la nature fondamentale de la décision ou du communiqué qui l’accompagne qui remette en cause notre point de vue fondamental selon lequel la BoJ calibrera sa politique pour soulager les pressions sur le JPY, mais ne deviendra pas ouvertement belliciste”, a déclaré Vishnu Varathan, responsable de l’économie et de la stratégie. pour le Département du Trésor Asie et Océanie à Mizuho.

“D’une part, tous les efforts ont été déployés pour souligner que l’accommodement politique est maintenu, que ce soit en référence à l’augmentation prévue et potentielle des achats d’obligations ou en suggérant de ne pas étendre davantage la bande cible du YCC (pour l’instant).”

La Banque du Japon a noté dans son communiqué que depuis le début du printemps, la volatilité des marchés dans le monde avait augmenté, “et cela a considérablement affecté ces marchés au Japon”.

“Le fonctionnement des marchés obligataires s’est détérioré, notamment en termes de relations relatives entre les taux d’intérêt des obligations de différentes échéances et de relations d’arbitrage entre les marchés au comptant et à terme”, a-t-il ajouté.

La banque centrale a déclaré que si ces conditions de marché persistaient, cela pourrait avoir “un impact négatif sur les conditions financières telles que les conditions d’émission des obligations d’entreprises”.

Luis Costa, responsable de la stratégie CEEMEA chez Villea indiqué mardi que le mouvement du marché pourrait être une réaction excessive, déclarant à CNBC qu’il n’y avait “absolument rien d’étonnant” dans la décision de la BOJ.

“Vous devez prendre cette mesure de la BOJ dans le contexte d’un positionnement en dollar-yen qui ne s’attendait évidemment pas à cet ajustement. C’est un ajustement”, a-t-il déclaré.

L’inflation japonaise devrait atteindre 3,7% par an en novembre, selon un sondage Reuters la semaine dernière – un sommet en 40 ans, mais toujours bien en deçà des niveaux observés dans des économies occidentales comparables.

Costa a déclaré que la décision de la Banque du Japon n’était pas axée sur la lutte contre l’inflation, mais sur “l’infrastructure et la dynamique du commerce des JGB” et l’écart de volatilité entre le commerce des JGB et le reste du marché.