Klarna, Zip et Sezzle signalent la fin de la soirée BNPL

Bien que la BNPL puisse avoir de la valeur en tant que fournisseur de prospects marketing ciblés pour les commerçants, il est loin d’être clair comment cet avantage concurrentiel peut être transformé en un modèle durable et rentable pour le secteur de la BNPL.

La chute de 78% de la valeur de Sezzle depuis que Zip et lui ont annoncé leur fusion le 28 février expliquent pourquoi l’accord est annulé.

Quels que soient les avantages d’échelle et de réduction des coûts offerts par l’accord – 130 millions de dollars de synergies au total – ont apparemment été éclipsés par les inquiétudes croissantes concernant les créances douteuses dans le secteur BNPL, alors que la gestion douteuse du risque de crédit au sein de ces entreprises se heurte à la hausse des taux d’intérêt, à la baisse des taux de consommation. des dépenses et un ralentissement de la croissance économique, en particulier sur le marché américain ciblé par la plupart des groupes BNPL.

Les actions de Sezzle ont rapidement chuté de 35% après l’annonce de la résiliation de l’accord, Zip augmentant de 4%.

La fin de la fusion laisse une question évidente sur la façon dont ces deux entreprises survivent par elles-mêmes ?

La consolidation semblait être le moyen évident pour les acteurs les plus faibles de traverser l’hiver nucléaire du secteur. Mais la détérioration des conditions dans le secteur est telle qu’il semble que les conseils d’administration de Zip et Sezzle en soient venus à la conclusion que des bases de clients plus importantes et des coûts plus bas ne sont d’aucune aide s’ils signifient simplement une plus grande pile de créances irrécouvrables et plus de pertes.

CBA encore légèrement en tête à Klarna

À côté du gâchis chez Sezzle et Zip, la vue à moitié pleine de la collecte de fonds de Klarna est qu’elle a effectivement été réalisée; Le directeur général de Klarna, Sebastian Siemiatkowski, a déclaré lundi soir que cette augmentation était “un témoignage de la force des activités de Klarna … lors de la plus forte baisse des marchés boursiers mondiaux depuis plus de 50 ans”.

En effet, si Siemiatkowski a été réprimandé par le fait que la valorisation de la société est passée de 45,6 milliards de dollars à 6,7 milliards de dollars depuis juin 2021 – lorsque le géant japonais du capital-risque SoftBank, tristement célèbre, a investi – il ne le montrait pas.

Il a suggéré que la chute des valorisations était conforme à celle des pairs cotés et a présenté héroïquement un tableau montrant comment les valorisations des pairs de Klarna et BNPL se sont comportées depuis la fin de 2018.

Affirm and Block (anciennement appelé Square et qui a acquis l’an dernier l’ancien géant BNPL Afterpay pour 38 milliards de dollars) ont vu leurs valorisations augmenter respectivement de 78% et 54% à la fin du 30 juin, tandis que PayPal a baissé de 18%.

Mais la valeur de Klarna a grimpé de 219 %, passant de 2,1 milliards de dollars à 6,7 milliards de dollars, bien que la société ait omis de mentionner qu’elle a levé 3,5 milliards de dollars au cours de cette période.

La Commonwealth Bank, qui détient un peu moins de 5% de Klarna, a versé plus d’argent dans l’entreprise lors de la dernière levée de fonds, lui permettant ainsi de conserver sa participation.

CBA a acquis sa participation de 5% pour 300 millions de dollars américains sur des tranches de 100 millions de dollars américains et de 200 millions de dollars américains en août 2019 et janvier 2020.

Alors que la banque reflétera la forte baisse de la valorisation de Klarna dans ses comptes de fin d’année en août, elle est encore légèrement en avance sur son investissement, avec une participation d’environ 335 millions de dollars à la valorisation actuelle.

C’est évidemment loin des 2,3 milliards de dollars que sa participation dans Klarna valait il y a un an. Mais comme Siemiatkowski, la banque regarde du bon côté de la route.

“Nous continuons à soutenir Klarna et cela se reflète dans notre participation à sa levée de fonds”, a déclaré un porte-parole.

“Depuis notre investissement initial en 2019, Klarna a presque triplé son chiffre d’affaires mondial, sa clientèle et ses volumes de transactions, et génère désormais 1 milliard de dollars de bénéfice brut sur ses marchés européens établis.”

Nouveaux jeunes clients

Mais l’ABC fait ici, par inadvertance, un point révélateur. Alors que le directeur général Matt Comyn a acheté cette entreprise pour en savoir plus sur BNPL et l’abandon des produits bancaires traditionnels tels que les cartes de crédit – il est également copropriétaire des opérations de Klarna en Australie et en Nouvelle-Zélande – CBA dit en fait qu’une grande partie du nouveau Klarna la valorisation ne provient pas de BNPL, mais de ses activités bancaires européennes traditionnelles, qui reçoivent des dépôts en Allemagne et en Europe du Nord.

Cela ne veut pas dire que l’ABC pense que la BNPL est nécessairement morte.

Le point de vue à l’intérieur de la banque est que la croissance fulgurante des services BNPL ces dernières années – Klarna est passée à 30 millions d’utilisateurs actifs en quelques années aux États-Unis et a triplé les volumes au cours des 12 derniers mois – reflète un désir des jeunes consommateurs de s’éloigner des cartes de crédit et une volonté d’utiliser d’autres méthodes de paiement.

En outre, CBA considère que la capacité des fournisseurs de services BNPL à présenter de nouveaux jeunes clients aux commerçants est très appréciée dans un monde omnicanal où l’acquisition de clients est difficile et coûteuse.

Bien que le paiement en plusieurs fois ait clairement été banalisé, les acteurs de la BNPL qui peuvent prouver aux commerçants qu’ils peuvent fournir des prospects qualifiés à partir de grandes bases de clients devraient toujours pouvoir facturer ce service.

Mais la grande question est de savoir comment ces fournisseurs de BNPL peuvent réellement gagner de l’argent de manière durable ?

L’acquisition de bases de clients coûte cher, en particulier si l’abaissement des normes de crédit pour augmenter le nombre de clients signifie une augmentation des créances irrécouvrables dans un environnement économique qui se détériore.

La concurrence intense signifie que l’augmentation des frais des commerçants va être difficile. Et la réglementation est susceptible à la fois d’augmenter les coûts de mise en conformité et de limiter la capacité des acteurs de la BNPL à chasser les créances douteuses et à augmenter les frais de retard de paiement.

L’ABC reste clairement convaincue que Klarna peut être l’un des derniers acteurs restants dans une industrie en déclin et, pour être juste, il y a des signes que Klarna a été en mesure d’ajuster son modèle pour s’adapter aux différentes conditions du marché.

Tout d’abord, l’activité bancaire traditionnelle de Klarna fournit une source de stabilité des revenus mais également de capital à prêter.

Mais l’entreprise, qui existe depuis 2005, a également montré qu’elle avait une capacité de résistance qui semble faire défaut à certains groupes rivaux de la BNPL.

Après avoir signalé en début d’année qu’elle entrait dans un nouveau monde difficile, Klarna a réduit ses coûts (notamment en réduisant ses effectifs de 10 pour cent) et réduit son appétit de croissance et son risque de crédit. Alors que la croissance des prêts était en baisse, les créances douteuses au cours du trimestre de mars sont passées de 11,9 % au trimestre de décembre à 7,6 %.

Le mélange d’un modèle BNPL plus conservateur (qui recherche moins de croissance mais subit également moins de pertes sur prêts) avec une activité bancaire plus traditionnelle pourrait-il être la sauce secrète ?

Klarna sera la cible de blagues sur les marchés financiers pendant longtemps, mais au moins ces 800 millions de dollars lui donnent le temps de déterminer à quoi ressemble le nouveau modèle.