UNLe taux d’inflation au Japon a atteint 4,3 % en janvier. La dernière fois que le taux d’inflation a été plus élevé, c’était il y a plus de 41 ans, à l’automne 1981. Ce qui fait se plaindre les consommateurs japonais après de nombreuses années de prix presque stables ne dérange pas Kazuo Ueda, le candidat au poste de gouverneur de la Banque du Japon.
Ueda suppose que l’inflation a probablement culminé en janvier. Au cours du prochain semestre d’hiver, le taux d’inflation tombera probablement en dessous de 2%, a-t-il déclaré vendredi lors d’une audition d’un comité de la chambre basse japonaise. Ueda s’attend donc à ce que la banque centrale rate son objectif d’inflation de 2 %.
Puis est venue la phrase rédemptrice des traders sur les marchés financiers : “Je crois qu’il convient de maintenir l’assouplissement monétaire et d’être créatif en fonction de la situation actuelle.” Le gouverneur sortant de la banque centrale, Haruhiko Kuroda, aurait dit autre chose. pas dit, qui a initié l’assouplissement monétaire drastique au Japon il y a dix ans. Depuis lors, la banque centrale achète des obligations dans le but de maintenir le taux d’inflation au-dessus de 2 %.
Audience tant attendue
L’audition d’Ueda était très attendue au Japon et sur les marchés financiers internationaux car ils avaient promis des informations sur la ligne de politique monétaire du nouveau. De manière tout à fait surprenante, le gouvernement a présenté il y a deux semaines les économistes, reconnus dans les milieux spécialisés mais peu connus à l’international, comme candidats. Depuis lors, il y a eu beaucoup de spéculations quant à savoir si et quand Ueda, 71 ans, résoudra les constructions confuses de la politique monétaire expansive de Kuroda. Un vieux livre de l’économiste de 2005 sur ses premières expériences en tant que banquier central a été vendu au Japon en quelques heures parce qu’il n’y avait aucune connaissance de la pensée d’Ueda.
Entièrement économiste et très futur banquier central, Ueda a évité de s’engager sur une sortie de la politique monétaire expansive ou même sur une date à l’audience. “Si l’objectif d’inflation de 2% de la Banque du Japon est en vue de manière durable, la banque centrale doit envisager de normaliser sa politique”, a-t-il déclaré, tout en tempérant les spéculations sur un départ rapide : il reste encore du chemin à parcourir.
Ueda a également rejeté une modification de l’objectif d’inflation de 2% convenu entre le gouvernement et la Banque du Japon, dont on a récemment parlé à voix basse. 2% est la norme internationale, a-t-il dit, s’excusant parce que cela semblait un peu dur.
Est-ce juste montrer?
Est-ce juste pour le spectacle afin de ne pas susciter de ressentiment lors de sa nomination dans le plus grand parti au pouvoir, les libéraux démocrates ? Le Premier ministre Fumio Kishida aurait un penchant pour le resserrement monétaire, qui s’est heurté à une opposition farouche de la faction de l’ancien Premier ministre assassiné Shinzo Abe au sein du parti. Indépendamment de ces frictions politiques, les marchés financiers s’attendent toujours à ce que les jours de la politique monétaire expansive au Japon et, surtout, du contrôle de la courbe des taux soient comptés.
Avec cet outil de politique monétaire, la Banque du Japon essaie non seulement de maintenir le taux d’intérêt à court terme à -0,1 %, mais aussi le taux d’intérêt à dix ans entre 0,5 et -0,5 %. Rien qu’en janvier, la banque centrale a acheté pour près de 23 000 milliards de yens d’obligations d’État pour endiguer les hausses des taux d’intérêt internationaux.
Interrogé par les députés, Ueda a refusé de commenter les détails de la manière dont la banque pourrait initier et mettre fin à sa sortie de la politique monétaire expansionniste. “Il y a différentes façons dont le contrôle de la courbe des taux pourrait se présenter à l’avenir”, a-t-il déclaré. Il est souhaitable de prendre le temps de prendre une décision à ce sujet.
La politique monétaire sous Ueda est d’une importance primordiale non seulement pour le Japon mais aussi pour les marchés financiers internationaux. Exceptionnels par rapport aux normes historiques, les investisseurs japonais ont vendu l’an dernier une valeur nette de 21 700 milliards de yens de dette extérieure, soit l’équivalent de 157 milliards d’euros. La hausse rapide des taux d’intérêt à l’étranger, qui fait baisser les prix des obligations, et la dévaluation rapide du yen y ont joué un rôle. Une autre raison à cela était l’anticipation d’une hausse des taux d’intérêt au Japon et que les obligations au Japon pourraient donc rapporter plus.
Les assureurs-vie sont en désaccord
Les investisseurs parient que la Banque du Japon devra abandonner le contrôle de la courbe des taux dans un environnement de hausse des taux d’intérêt mondiaux. Si Ueda renforce cette attente, cela pourrait accélérer le retour des capitaux au Japon et affecter la liquidité des marchés obligataires mondiaux.
Devant la commission parlementaire, le gouverneur désigné de la banque centrale a admis que la politique monétaire accommodante avait des effets secondaires. Le marché des obligations d’État japonaises s’est asséché alors que la Banque du Japon avale le papier comme une grande baleine. La tarification du marché ne fonctionne plus correctement. Les banques et les assureurs-vie sont aux prises avec les faibles taux d’intérêt à long terme et la structure des taux d’intérêt fixes. Et malgré des milliards d’achats d’obligations d’État, la Banque du Japon peine à contenir les pressions à la hausse sur les taux d’intérêt à long terme.
Cependant, Ueda n’a émis aucune critique sur la politique monétaire expansive avec des taux d’intérêt négatifs et le contrôle de la courbe des taux. “Il y a eu divers effets secondaires, mais compte tenu de la situation économique et des prix, les méthodes étaient aussi nécessaires que appropriées pour atteindre durablement le taux d’inflation de 2%”, explique Ueda. Le gouverneur sortant de la banque centrale, Kuroda, n’aurait pas pu dire mieux non plus.
