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Redécouverte de l’inflation sous-jacente

Le terme n’est pas nouveau. Il date des années 1970. Maintenant, un économiste a probablement extrait l’inflation sous-jacente des archives et l’a à nouveau évoquée. Quoi qu’il en soit, le terme a été accueilli avec gratitude par les experts et pendant des mois, il a circulé comme la nouvelle idée pour faire face aux taux d’intérêt et à l’inflation.
Mais le contenu et le sens ne peuvent pas être transmis au public. La seule explication est qu’il s’agit de l’inflation des biens durables sans la volatilité des prix de l’énergie et des denrées alimentaires. Ces derniers, cependant, sont précisément les biens dont les surtaxes ont rendu la vie difficile aux gens ces derniers mois. A quoi bon les exclure ?
Il est évident que les valeurs de l’inflation sous-jacente sont nettement inférieures à celles de l’indice des prix à la consommation, qui décrit les augmentations générales des prix par rapport au même mois l’an dernier. Alors que l’inflation sous-jacente oscillait autour de 5,7 %(1) au cours des mois de janvier à avril 2023, la valeur officielle de l’indice de la consommation était de près de 9 %(2). Selon la base de calcul, des valeurs encore plus élevées sont données.
Cependant, les prix des denrées alimentaires ont augmenté de manière beaucoup plus significative, de 22,3 % en mars 2023 par rapport au même mois l’année dernière. Cela signifie que l’inflation a encore augmenté par rapport aux mois précédents (février 2023, +21,8 %, janvier 2023 : +20,2 %) et est désormais trois fois plus élevée que l’inflation globale. Ces chiffres sont inquiétants. La question se pose alors naturellement de savoir si l’accent mis sur l’inflation sous-jacente est un sédatif ou s’il est réellement pertinent pour lutter contre cette évolution des prix.

de Hirnacroba

En tout cas, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, semble attacher une grande importance à l’inflation sous-jacente. Parce qu’après la réunion du Conseil de la BCE en mars de cette année, elle a expliqué que de nouvelles hausses de taux d’intérêt seraient décidées sur la base des données. Cela signifiait à la fois les prévisions d’inflation, ce qui est compréhensible, mais aussi “l’évolution de l’inflation sous-jacente”(3). Mais presque personne ne pouvait tirer quoi que ce soit de ce terme, sauf qu’il signifiait l’augmentation des prix des biens durables.
Néanmoins, le caractère inconnu de l’inflation sous-jacente a été une explication fréquente du résultat modeste des fortes hausses de taux d’intérêt. Après tout, il a fallu attendre le 13 mai de cette année pour que le sujet soit examiné de plus près par le Frankfurter Allgemeine Zeitung, qui, avec le Handelsblatt, possède le plus haut niveau d’expertise sur les questions économiques parmi les médias grand public. La question est de savoir si l’inflation sous-jacente a de l’importance ou s’agit-il simplement d’une «mesure indescriptible des nerds des statistiques» (4).
L’impression de discrétion ne pouvait pas être dissipée dans l’article, et encore moins que les experts de la BCE interrogés par le FAZ étaient capables d’expliquer l’importance de cet indicateur. Ni Lagarde, ni Isabel Schnabel, membre du conseil d’administration, ni Annette Frühling, en tant qu’experte déclarée en matière de prix à la Deutsche Bundesbank, n’ont pu faire la lumière sur la pénombre de la terminologie économique.
Bien que l’inflation globale se soit modérée, Lagarde reconnaît que les « pressions sous-jacentes sur les prix »(4) sont toujours fortes. “Ce dont nous parlons, c’est de l’inflation sous-jacente, plus quelques autres mesures”(5). L’experte en prix Spring considère que les biens et services industriels sont responsables de cela, auxquels elle inclut différents groupes tels que “par exemple les prix dans les restaurants, les vêtements, les voyages à forfait et les véhicules à moteur”(6). Elle pense que la banque centrale peut avoir une plus grande influence sur ceux-ci, explique-t-il Mais pas une affirmation.
Dans le même temps, cependant, l’experte déclarée des prix limite son affirmation sur l’importance des biens industriels dans la mesure où ils ne sont responsables que d’un tiers de l’inflation sous-jacente. Les services se taillent la part du lion, Frühling comptant notamment les coûts salariaux.
Spring tente d’expliquer cela en disant que “les accords salariaux élevés commencent à faire grimper l’inflation en raison de l’inflation.” (7), pour se qualifier à nouveau immédiatement : “Jusqu’à présent, cependant, vous pouvez le voir dans les chiffres de l’évolution des prix individuels Services dans les statistiques des prix à la consommation pas tout à fait beaucoup ; mais c’est peut-être trop tôt.”(8)
Sur la base du peu d’informations significatives des experts, la théorie de l’inflation sous-jacente ne fournit pas une image cohérente. Encore moins semble-t-il capable d’offrir une explication, et encore moins une solution, à l’inflation incessante des prix dans la réalité de la plupart des gens. La question se pose de savoir comment, face à tant d’ambiguïté, des anticipations aussi élevées peuvent être suscitées quant aux effets d’une inflation sous-jacente contenue.
Ou est-ce juste une tentative impuissante d’explication pour expliquer pourquoi les attentes qui auraient dû se produire selon la théorie ne se sont pas réalisées en réalité ? Car, malgré les hausses de taux qui auraient dû apporter du changement, en réalité les hausses de prix présentées comme de l’inflation n’ont pas suivi les théories.

Banque centrale dans la tour d’ivoire

Le but des taux d’intérêt plus élevés est de lutter contre l’inflation, c’est de cela qu’il s’agit. Mais le terme inflation lui-même est maintenant utilisé dans un sens inflationniste. Certains l’utilisent pour décrire les hausses de prix en général(9), tandis que d’autres l’utilisent pour désigner la « dévaluation » de la monnaie. Entre les deux, il existe de nombreuses nuances d’application du terme. Dans l’économie bourgeoise, la cause est considérée comme la croissance de la masse monétaire. Comme il est de coutume dans ce métier, l’évidence a été transformée en explication.
Cependant, les économistes et les responsables de la banque centrale n’ont manifestement pas remarqué que pendant la période d’expansion massive de la masse monétaire entre 2008 et 2021, le taux d’inflation n’a guère augmenté. Au contraire, il a chuté et les banques centrales, en particulier la Banque du Japon, ont tout mis en œuvre pour assurer l’inflation en augmentant la masse monétaire. Mais contrairement aux théories économiques, cela ne s’est pas produit, peu importe à quel point les banques centrales ont gonflé leurs bilans.
Lorsque la Russie a envahi l’Ukraine, les prix en Occident ont explosé. Cependant, ce qui a été présenté comme un lien est une erreur, car les prix, en particulier de l’énergie(10, 11), avaient déjà fortement augmenté en 2021 en raison de la décision de l’UE de fixer le prix du dioxyde de carbone. Ceci est à plusieurs reprises oublié ou délibérément ignoré, mais ne sera pas discuté plus avant ici(9).
La flambée des prix a provoqué des troubles parmi la population. Les politiciens et les banques centrales ont subi des pressions. Les banques centrales ont traité le phénomène de hausse des prix, connu sous le nom d’inflation, comme le résultat d’une forte demande. Lors de la réunion de printemps du Fonds monétaire international à Washington le 14 avril dernier, Lagarde était convaincue que « la pression différée sur les prix[Kerninflation, Anmerkung d. Verf.] et le durcissement de la politique monétaire freine de plus en plus la demande”(12). Donc, les prix augmentent sous l’effet de la demande ?
Le fait que Lagarde elle-même considère ce bilan comme « entaché d’une grande incertitude »(13) est attribué à « une croissance des salaires historiquement forte »(14). Les experts des banques centrales, de Lagarde à Frühling, semblent s’accorder sur le fait que c’est la raison de la persistance de l’inflation. Mais ce n’est rien de plus que le vieux vin appelé la spirale salaires-prix dans le nouveau tube de l’inflation sous-jacente.
Mais peut-être que les experts ne savent pas à quoi ressemble la vie des gens normaux. Il ne peut être question d’une forte demande en tant que moteur des prix. En raison des surtaxes, les gens se limitent de plus en plus aux nécessités quotidiennes telles que la nourriture et l’énergie. Les détaillants se plaignent de la baisse des ventes parce que les clients n’achètent que des produits essentiels et qu’ils achètent de plus en plus de produits à prix réduits. Rien qu’en Allemagne, un cinquième de la population est aujourd’hui menacée par la pauvreté et les banques alimentaires ne savent plus comment faire face à l’assaut des nécessiteux.

Visez les yeux bandés

Apparemment, les experts de la BCE vivent dans un monde différent où les prix élevés semblent être le seul résultat d’une forte demande, et la meilleure façon de lutter contre cela est avec des taux d’intérêt élevés. C’est ce que l’économie enseigne. Cependant, le fait que des prix élevés puissent aussi avoir quelque chose à voir avec des pénuries, telles que les sanctions sur le gaz russe, le pétrole et tous les autres produits que l’Occident obtenait auparavant à bon marché de la Russie, ne semble pas venir à l’esprit de beaucoup de soi-disant experts économiques.
Cela signifierait cependant qu’il faudrait critiquer la politique actuelle de l’Occident envers la Russie et l’extension prochaine des sanctions à des pays tiers comme la Chine. On ne sait pas si les experts de la BCE ne veulent pas prendre ce risque ou s’ils sont tellement aveuglés par leurs théories économiques qu’ils ne voient pas la réalité.
Cependant, si la hausse des prix n’est pas due à une forte demande mais à des pénuries, les augmentations des taux d’intérêt n’y changeront rien. Selon leur propre étude, les économistes de la BCE sont déjà arrivés à la conclusion que les hausses de taux d’intérêt « auront probablement leur plus grand impact sur les prix au cours de l’année à venir. … L’effet modérateur dans les années 2023 à 2025 devrait être d’environ deux points de pourcentage en moyenne, les résultats de trois modèles de calcul étant très différents. « (15).
À quoi servent des prévisions avec un niveau d’imprécision aussi élevé et quelles options concrètes d’action doivent-elles ouvrir ? Sur quelle base théorique sont-ils créés ? De toute évidence, la réalité n’est pas prise comme base. Il n’est donc pas surprenant que les mesures résultantes aient la précision des munitions de fusil de chasse.
La réalité, cependant, est que les augmentations de prix actuelles ne sont pas le résultat d’une forte demande mais le résultat de décisions politiques motivées par le zèle missionnaire. Ces décisions sont la tarification du carbone depuis 2021 et les sanctions contre la Russie. Le constat de l’inflation sous-jacente peut-il contrecarrer le déni de réalité ?

(1)

(2) taux-d-inflation-en-allemagne-variation-de-l-indice-des-prix-a-la-consommation-par-rapport-au-mois-de-l-annee-derniere/

(3) FAZ 13052023 : Phénomène d’inflation sous-jacente

(4) idem

(5) idem

(6) idem

(7) idem

(8) idem

(9) Voir Rüdiger Rauls : Inflation et inondations

(dix) Prix ​​du mazout 2021 à ce jour

(11) Prix ​​du GPL de 2015 à début 2022

(12) FAZ du 15 avril 2023 : Lagarde sur l’inflation sous-jacente

(13) idem

(14) idem

(15) FAZ 16/05/23 : Les hausses de taux d’intérêt n’entreront en vigueur qu’en 2024

Rüdiger Rauls est auteur et dirige le blog Analyse politique