Fusions et acquisitions : investisseurs recherchés

DL’activité de fusions et acquisitions est freinée par les réticences du capital-investissement. Selon les calculs du fournisseur de services de données Dealogic, les investisseurs financiers ont contribué cette année à 28 pour cent au volume total de toutes les fusions et acquisitions (M&A) dans le monde – alors qu’ils ont contribué à hauteur d’environ 40 pour cent au cours de chacune des deux années précédentes. Cependant, ces valeurs étaient également élevées. La proportion est maintenant revenue au niveau qui était courant entre le milieu et la fin de la dernière décennie.

Vu sous cet angle, l’événement peut être considéré comme une normalisation. Cette année, le secteur des fusions et acquisitions s’est davantage orienté vers les entreprises – appelées « corporates » dans le jargon des banquiers d’investissement. “Nous avons assisté à un très fort déplacement de l’activité du capital-investissement vers les transactions avec les entreprises”, déclare Tibor Kossa, co-responsable des activités M&A de la banque d’investissement américaine Goldman Sachs en Allemagne et en Autriche.

Les investisseurs financiers acquièrent des sociétés ou des divisions d’entreprises afin de les revendre après quelques années ou de les introduire en bourse. Dans la plupart des cas, ils financent les transactions dans une large mesure au moyen de prêts – et ceux-ci sont devenus rapidement plus chers à mesure que les banques centrales ont durci leurs politiques. “La hausse des taux d’intérêt a inévitablement entraîné un ajustement”, explique Ralph von Selzam, expert en capital-investissement à la banque française BNP Paribas dans les pays germanophones. Il n’y a pas que les prêts bancaires qui sont plus difficiles à obtenir. Les capitaux propres que les investisseurs financiers mobilisent pour leurs fonds de rachat circulent également plus lentement. En 2018 et 2019, il a fallu plus de dix-huit mois pour collecter seulement un quart des fonds, explique von Selzam. Maintenant, c’est environ la moitié.

Les avis diminuent considérablement

Selon les données de Dealogic, le marché des fusions dans son ensemble est plus faible cette année que l’année dernière. Au 11 décembre, le volume de tous les projets dans le monde s’élevait à 2,8 billions (3,000 milliards) de dollars, soit un cinquième en dessous du niveau de la période comparable de l’année précédente, comme l’a calculé le fournisseur de services de données pour le FAZ. Goldman Sachs s’attend à un volume supplémentaire de plus de 3 000 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année. Jusqu’à présent, la valeur des opérations de capital-investissement a diminué de manière disproportionnée au cours de l’année, leur volume ayant presque diminué de moitié. En Europe, il est à son plus bas niveau depuis dix ans.

Cependant, en raison de son modèle économique, le capital-investissement sera tôt ou tard contraint d’intensifier à nouveau son activité, tant du côté des acheteurs que des vendeurs. D’une part, le capital engagé à investir continue de croître : sur la base des données du Pitchbook, Goldman Sachs calcule actuellement que les sociétés de capital-investissement classiques disposent de 1,55 billion de dollars, soit plus que jamais. Il existe également des fonds provenant de sociétés de capital-risque, de fonds immobiliers et d’infrastructures. Stefan Povaly, directeur de la banque américaine JP Morgan en Allemagne, y voit une « puissance de feu massive ».

D’un autre côté, les investisseurs souhaitent récupérer après quelques années les fonds déjà investis dans les investissements de l’entreprise, ainsi que les bénéfices. En règle générale, la durée des fonds qui proposent des investissements est de dix ans avec une option de prolongation de deux ans. “Les fonds devront montrer des sorties”, déclare Berthold Fürst, co-responsable des activités mondiales de fusions et acquisitions de Deutsche Bank, qui note une “pression croissante” à cet égard. Il constate déjà des signes d’un retour croissant des investisseurs financiers, d’autant plus que l’environnement s’améliore. “Le marché du financement d’acquisitions se redresse.” Son collègue Henrik Johnsson, co-responsable des marchés de capitaux mondiaux chez Deutsche Bank, s’attend à ce que le cycle des taux d’intérêt se termine bientôt. « Les banques centrales sont probablement au sommet ou presque. » Povaly, banquier de JP Morgan, est d’accord avec cette conclusion. «La finançabilité est de retour.»