Euro, yuan ou bitcoin : qui peut remplacer le dollar américain comme monnaie de réserve ?

FLe président français Emmanuel Macron a récemment déploré le rôle privilégié du dollar américain dans le système monétaire mondial. Étant donné qu’un grand nombre de transactions sur les marchés internationaux de biens, de matières premières et financiers sont réglées en dollars, la plupart des pays hors d’Europe stabilisent leurs taux de change par rapport au dollar.

Ils détiennent donc d’importantes réserves de dollars, permettant aux États-Unis des dépenses supplémentaires du gouvernement, y compris une armée coûteuse. L’inflation permet aux États-Unis de dévaluer leur dette internationale. Le président français Valéry Giscard d’Estaing a un jour parlé d’un privilège exorbitant.

Ceci est historiquement justifié. En 1944, en tant que vainqueur politique et économique de la Seconde Guerre mondiale, les États-Unis ont placé le dollar au centre du nouveau système monétaire international (système de Bretton Woods), de sorte que les pays d’Europe occidentale ont dû stabiliser leurs taux de change face au dollar à partir de ce moment-là.

À partir de la seconde moitié des années 1960, lorsque les États-Unis ont financé la guerre du Vietnam avec l’aide de l’imprimerie, le dollar a subi des pressions pour se déprécier. Les banques centrales d’Europe occidentale ont dû acheter des dollars, elles ont donc aidé à financer la guerre. Lorsque Charles de Gaulle a envoyé des navires de guerre aux États-Unis pour échanger des dollars inflationnistes contre de l’or, le président américain Richard Nixon a aboli la convertibilité-or du dollar.

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Après l’effondrement du système de Bretton Woods en 1973, le mark allemand dur est devenu la principale monnaie d’Europe à la place du franc français mou. Avec une monnaie commune européenne, la France voulait non seulement briser la domination de la politique monétaire des Allemands en Europe, mais aussi celle du dollar dans le reste du monde. L’Allemagne aurait finalement renoncé à son privilège monétaire pour l’approbation de la réunification par la France.

Les chances de l’euro de rivaliser avec le dollar pour le statut de principale monnaie mondiale étaient initialement bonnes, puisque la Banque centrale européenne (BCE) était ancrée dans les traités européens sur le modèle de la Deutsche Bundesbank indépendante. Le mark allemand avait déjà sérieusement menacé le dollar à la fin des années 1970, puisque les États-Unis avaient dû emprunter à l’international en marks allemands en raison de la poursuite de la politique inflationniste de la Fed.

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À partir de la fin des années 1980, la Réserve fédérale américaine a eu tendance à stabiliser les marchés en baissant les taux d’intérêt et en achetant des obligations d’État lors des crises financières. Le marché financier très développé des États-Unis fournit le support de la position internationale dominante du dollar, car d’autres pays peuvent facilement investir leurs immenses réserves de dollars sur le marché financier américain. Seuls les grands marchés de capitaux libres et modérément réglementés attirent de nombreux investisseurs.

Mais l’argent bon marché de la Fed a créé des cycles d’expansion et de récession sans cesse croissants sur le marché financier américain, nécessitant des renflouements toujours plus importants de la politique monétaire de la Fed, et la confiance internationale dans le dollar a commencé à décliner.

L’euro n’a pas su saisir l’opportunité unique de dépasser le dollar comme monnaie clé car la France, avec d’autres pays du sud de l’euro, a poursuivi la réorganisation de la BCE sur le modèle de la Banque de France.

La France a fait de l’euro une monnaie douce

Avant l’introduction de l’euro, la Banque de France contribuait de manière significative au financement des dépenses publiques françaises. Les achats massifs d’obligations d’État par la BCE sous Mario Draghi et Christine Lagarde ont fait de l’euro une monnaie douce, de sorte qu’aujourd’hui le renminbi chinois et non l’euro est largement considéré comme le principal challenger du dollar.

La forte volonté de la France de réglementer les marchés financiers de l’UE peut également avoir été l’une des raisons pour lesquelles le Royaume-Uni a quitté l’UE, avec le marché financier très développé de Londres. Alors que le Royaume-Uni veut libéraliser son marché financier, l’UE, avec sa taxonomie, vise à prêter en fonction des exigences de la politique environnementale, climatique et sociale.

L’euro a donc le même problème que le renminbi : des marchés financiers contrôlés politiquement ne sont pas propices au statut de monnaie internationale. L’éminent économiste américain Larry Summers a fait remarquer que la Chine est une prison.

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Ainsi, l’avenir du système monétaire international devrait à nouveau être décidé à Washington. Comme à la fin des années 1970, de nombreux pays comme la Chine, la Russie et le Brésil ne sont plus disposés à contribuer au financement des guerres et à la stabilisation des marchés financiers américains en achetant des obligations d’État américaines.

C’est pourquoi le président de la Fed, Jérôme Paul, comme son collègue Paul Volcker au début des années 1980, devrait continuer à relever les taux d’intérêt avec détermination afin de restaurer la confiance dans le dollar.

En revanche, si la Fed ne maintient pas le cap de la hausse des taux, par exemple parce que la crise bancaire s’étend, alors le privilège pourrait être perdu. Même alors, cependant, les chances pour l’euro sont faibles car la taxonomie prévue est déprimante et une crise financière aux États-Unis est susceptible d’être suivie d’une crise financière et de la dette dans la zone euro.

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Au contraire, l’heure du Bitcoin, qui a souvent été déclaré mort, pourrait venir. Parce que cela a été créé notamment dans le but de se débarrasser du privilège exorbitant des États-Unis et de la zone euro.

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