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Quiconque a investi dans des obligations Credit Suisse AT1 perd la totalité de sa mise. Les réponses les plus importantes.
Lorsqu’il est devenu clair dimanche qu’UBS avalerait le Credit Suisse, le faible prix d’acquisition et la perte pour les actionnaires de CS ont suscité de l’enthousiasme. L’annulation complète des obligations dites AT1 et la perte subséquente de 17 milliards par les investisseurs n’étaient initialement pas un problème, également parce qu’elles n’étaient pas mentionnées lors de la conférence de presse. le temps de se rattraper.
Que sont les obligations AT1 ? Les obligations AT1, également appelées obligations coco ou obligations convertibles contingentes, sont des obligations risquées qui ont été introduites après la crise financière. Ils représentent initialement des dettes, mais peuvent être convertis en fonds propres sans le consentement des porteurs si le ratio de fonds propres tombe en dessous d’un niveau prédéterminé. Celui-ci est destiné à soutenir le capital de base de la banque en cas de crise. La conversion en fonds propres ayant lieu en cas de crise, les fonds propres reçus sont plutôt peu attractifs pour les investisseurs, car le risque de défaut est élevé. Si l’entreprise est sauvée, les investisseurs peuvent profiter de la hausse du cours de l’action et limiter les pertes éventuelles. Sous certaines conditions, les obligations AT1 peuvent être entièrement amorties, comme cela s’est produit dans le cas du rachat du Credit Suisse.
Comment la Finma justifie-t-elle l’amortissement? D’une part, l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers Finma s’appuie sur le prospectus des obligations AT1, qui prévoit explicitement que les obligations sont intégralement amorties en cas d’événement déclencheur (événement de viabilité), tel qu’un soutien de l’État selon le prospectus. D’autre part, la Finma se réfère à l’ordonnance fédérale d’urgence, qui lui donne le pouvoir, à l’article 5a, d’annuler des fonds propres de base supplémentaires – un autre terme pour les obligations AT1.
Que dit le juriste sur l’amortissement ? Thomas Werlen, avocat chez Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, critique la dépréciation des obligations AT1 par la Finma. C’est inutile et illégal.
Selon Werlen, la clause du prospectus d’émission ne s’applique pas car l’affaire Credit Suisse n’implique pas de soutien gouvernemental. La conseillère fédérale Karin Keller-Sutter a souligné lors de la conférence de presse de dimanche: “Ce n’est pas une solution étatique. Nous avons une banque privée qui rachète une autre banque».
La formulation “peut” de l’article 5a de l’ordonnance d’urgence ne donne à la FINMA le pouvoir de procéder à des abandons que s’ils sont absolument nécessaires, ce qui n’est pas le cas ici, selon Werlen. Il est certain qu’UBS aurait acheté CS même si la Finma n’avait pas amorti les 17 milliards de francs d’obligations AT1.
Comment réagissent les tiers ? L’agence de notation Standard & Poor’s (S&P) a reclassé les obligations AT1 du Credit Suisse en “D”. Cela équivaut à la défaillance d’un système. Dans une prochaine étape supplémentaire, les obligations tomberaient complètement hors de la notation de l’agence. Par conséquent, l’agence évalue les chances de succès des poursuites comme plutôt faibles.
Plus optimiste, la banque d’affaires Goldman Sachs achète actuellement des obligations AT1 pour pouvoir se poursuivre ou profiter des victoires judiciaires d’autres créanciers. Goldman Sachs ne commente pas les achats.
Le groupe de pression américain et canadien “The Credit Roundtable”, qui a été fondé pour protéger les détenteurs d’obligations, ne veut pas intenter de poursuites judiciaires contre le Credit Suisse, comme ils l’ont annoncé.
