Ceux qui désespèrent ne peuvent pas diriger – Frankfurter Zeitung de 1923

DL’évolution du marché des changes au cours de la semaine écoulée a une fois de plus démontré avec une clarté extraordinaire l’importance du degré de panique, de l’oscillation du pendule du taux de change, de la position des principaux facteurs intérieurs. Tant que les autorités appelées à diriger la politique de change se bornaient à déclarer que la situation était désespérée face au nouvel effondrement du marché et qu’elles n’avaient plus aucun pouvoir pour réguler le taux de change, tant que la spéculation se sentait en sécurité sur la base de cette déclaration d’impuissance, il n’y a pas de limites à la hausse du dollar et des autres devises étrangères. Lorsque le cours le plus élevé du dollar de 167 500 marks a été atteint et que les conséquences politiques de cet effondrement rapide et imprévisible de la monnaie ont pris des formes très menaçantes, heureusement les milieux gouvernementaux ont également compris qu’un « nous ne pouvons plus rien faire » fataliste pouvait signifier la catastrophe dans l’accélération de la pire des manières.

La tendance au désespoir est humainement compréhensible compte tenu de la situation générale en Allemagne. Mais ceux qui se livrent à cette inclination ne sont pas appelés à être des leaders. Le leadership ne peut jamais être fructueux qu’entre les mains d’hommes pour qui chaque aggravation de la situation est une incitation à redoubler d’efforts et qui ne connaissent pas la notion de désespoir vain. Cela vaut aussi bien pour la politique monétaire que pour la politique générale. Au moment où, au lieu du nocif “Rien ne peut arriver”, on entendait de Berlin avec une certaine énergie un énergique “Quelque chose arrivera”, la dévaluation du mark s’arrêta.

Le taux de change du dollar est tombé en dessous de 120 000 marks et même s’il s’est redressé ensuite, autour de 188 000 marks, il est resté non négligeable en dessous du plus haut qu’il avait atteint auparavant. Jusqu’à hier, la nouvelle campagne de soutien n’avait essentiellement fait que parler. Maintenant, le nouveau décret d’urgence contre les opérations de change de gré à gré a été publié et des effets plus graves ne sont en aucun cas hors de portée lorsque la nouvelle action de soutien prévue commencera également à être mise en œuvre par d’autres moyens.

Ajustement des acomptes d’impôts à la dépréciation de la monnaie

Le poids décisif de l’influence réglementaire sur les taux de change réside dans le pouvoir réel du bureau central d’émettre des devises. Qu’en est-il de ces véritables réserves de puissance ? Tout d’abord, il faut souligner que les fonds directement à la disposition de la Reichsbank ne sont nullement épuisés. Le relevé de la Reichsbank du 15 juin indique toujours un dépôt d’or étranger non grevé de 180 millions de marks-or, qui peut également être augmenté dans certaines circonstances. De plus, un nouveau fonds de régulation doit être créé.

Après tout, le public a appris avec un certain étonnement, d’abord des négociations au sein de la commission d’enquête, puis de la poursuite des discussions entre les banques et le gouvernement, qu’une partie considérable de la somme de garantie que le consortium bancaire avait assumée lors de l’émission du bons du Trésor en dollars Les banques n’ont pas été payées, mais qu’il a été reporté aux banques. L’augmentation des ventes de bons du Trésor a entre-temps réduit le montant que les banques doivent payer au titre de leur obligation antérieure, et la levée actuelle des reports ne les frappe plus particulièrement durement.