L’Europe est confrontée à un hiver très difficile en raison de la guerre en Ukraine, avec une inflation très élevée qui en résulte et la possibilité supplémentaire d’une pénurie de gaz. Bien que l’Irlande soit peut-être moins touchée que de nombreux autres pays de l’Union européenne, elle constituera néanmoins un défi majeur pour les ménages, les entreprises et le gouvernement ici.
La croissance européenne ralentira rapidement et, si l’approvisionnement en gaz de la Russie est coupé, il y aura une récession en Allemagne et ailleurs. Cependant, ce choc économique potentiel serait différent de la crise financière d’il y a dix ans. Bien que tous les pays soient plus endettés suite à la pandémie qu’ils ne l’étaient en 2019, cette dette est bien plus soutenable que celle accumulée sur la période 2008-2012.
La plupart des gouvernements, y compris celui de l’Irlande, ont emprunté à long terme à des taux fixes, bloquant les taux d’intérêt très bas des cinq dernières années. Ainsi, si les gouvernements de l’UE n’empruntent pas beaucoup plus d’argent, le montant limité de la dette qui doit être reconduit dans les prochaines années à des taux d’intérêt plus élevés sera tout à fait gérable. La seule exception est le Royaume-Uni, où plus de 30 % de sa dette nationale a des taux d’intérêt liés à l’inflation. En raison de la hausse rapide des niveaux de prix, leurs paiements d’intérêts l’année prochaine seront un lourd fardeau.
Le taux d’inflation élevé signifie que les revenus nominaux augmentent et continueront d’augmenter l’année prochaine. La Banque centrale prévoit qu’en Irlande, les taux de salaire l’année prochaine augmenteront de plus de 6 pour cent. Comme nous l’avons vu cette année, des salaires nominaux plus élevés entraînent une augmentation des recettes fiscales. Le poids de la dette par rapport au revenu devrait ainsi diminuer.
La Banque centrale estime que notre dette publique passera de 93 % du revenu national cette année à 84 % en 2023. L’inflation devrait également réduire le fardeau réel de la dette dans l’UE, même dans les pays très endettés comme la Grèce.
En effet, l’inflation agit comme une taxe sur les épargnants, mais elle est bonne pour les emprunteurs à taux d’intérêt fixes.
Lorsque nous avons emprunté pour acheter notre maison au début des années 1970, les remboursements représentaient initialement une part importante de notre revenu après impôt, avec des taux d’intérêt bien plus élevés qu’aujourd’hui. Cependant, après six ans d’inflation rapide, le fardeau de notre hypothèque avait chuté de façon spectaculaire. De même, une période de forte inflation aujourd’hui allégera considérablement le fardeau des remboursements, même à des taux d’intérêt plus élevés, car les versements hypothécaires diminueront en proportion du revenu des ménages.
Le principal risque pour ceux qui ont la chance de posséder leur maison aujourd’hui serait qu’une récession à l’échelle européenne entraîne des pertes d’emplois ici. Si cela se produit, les personnes qui perdent leur emploi, en particulier celles qui ont des prêts plus importants, se heurteraient à des difficultés hypothécaires, comme cela s’est produit en 2008-2012.
L’impact de l’inflation sur ceux qui dépendent du marché locatif variera entre ceux qui occupent des logements raisonnablement sûrs et ceux qui recherchent un logement.
Pour les personnes à la recherche d’un logement à louer, les choses resteront très difficiles. Non seulement les loyers des nouvelles locations augmentent beaucoup plus rapidement que ceux des locations établies, mais les taux d’intérêt élevés freineront les investissements et étoufferont les sources d’offre d’appartements neufs, où les investisseurs institutionnels ont été fortement impliqués. Une grande partie de l’argent investi dans les nouveaux appartements était motivée par les faibles taux de rendement des autres investissements. Avec la hausse des taux d’intérêt, une partie de cet argent peut aller ailleurs à la recherche de rendements plus élevés, réduisant ainsi le pipeline de nouveaux appartements.
Jusqu’à présent, l’action de la Banque centrale européenne (BCE) dans l’achat de la dette publique a été cruciale pour maintenir les taux d’intérêt bas pour les gouvernements de la zone euro, y compris la Grèce et l’Italie, très endettées. Cependant, ces derniers mois, alors que la BCE a décidé d’arrêter ses achats de dette publique, ces pays très endettés ont vu leurs taux d’intérêt augmenter plus rapidement qu’en Allemagne, par exemple. La BCE a indiqué que si cela devait continuer, elle prendrait des mesures pour limiter l’écart des coûts d’emprunt.
Ceci est différent de l’approche adoptée lors de la crise financière post-2008. Premièrement, et probablement le plus important, le choc économique actuel affecte toutes les économies de la zone euro, pas seulement les plus endettées. En fait, si l’approvisionnement en gaz vient à manquer, l’Allemagne pourrait être la plus touchée.
Ainsi, le jeu du blâme des États plus frugaux, qui a empoisonné l’atmosphère à la fin des années 2000, est peu probable cette fois-ci. Deuxièmement, les pays lourdement endettés sont moins en difficulté cette fois-ci, avec des finances publiques stables et une réduction du poids de leur dette grâce à l’inflation. Enfin, la BCE elle-même est plus sage qu’il y a dix ans.