Ce qu’il faut surveiller au début de la saison des résultats du troisième trimestre

Avec une économie aux prises avec une inflation élevée, des hausses agressives des taux de la Réserve fédérale et des risques croissants de récession en 2023, la saison des résultats du troisième trimestre sera cruciale pour l’ensemble du marché et les entreprises individuelles. Les attentes à l’approche de cette saison de publication de rapports sont faibles, les bénéfices devant croître de moins de 3 % d’une année sur l’autre. Les éléments pesant sur les bénéfices restent les mêmes qu’au dernier trimestre, notamment le ralentissement de la croissance économique, la hausse des coûts de la main-d’œuvre et des intrants, l’Ukraine, la politique chinoise zéro-Covid, la chaîne d’approvisionnement et un dollar fort. De plus, l’ouragan Ian aurait pu causer des perturbations à la fin du trimestre et commencera sans aucun doute à se traduire par des pertes pour certaines compagnies d’assurance. Comme d’habitude, la performance réelle devrait dépasser les estimations de bénéfices, mais les prévisions seront cruciales avec les inquiétudes importantes concernant la détérioration des perspectives économiques et les pressions sur les coûts. La capacité des entreprises à répercuter des prix plus élevés pour protéger leurs marges bénéficiaires restera une variable critique.

15 sociétés du S&P 500 devraient publier leurs bénéfices cette semaine, mais l’accent sera mis principalement sur les financières et les banques en particulier. Il y a une poignée d’autres compagnies comme Pepsi (PEP), Delta Air Lines
DAL
(DAL), Fasténal
VITE
(RAPIDE), BlackRock
NOIR
(BLK) et UnitedHealth (UNH) sur le calendrier. Parmi les banques déclarantes figurent JPMorgan Chase
JPM
(JPM), Morgan Stanley
MME
(MS), PNC (PNC), US Bancorp
TBBK
(USB), Citigroup
C
(C) et Wells Fargo
WFC
(WFC), les résultats fourniront donc des résultats financiers et une bonne idée de l’environnement d’exploitation. Selon FactSet, les données financières devraient se situer près du bas des taux de croissance des bénéfices, les estimations consensuelles des bénéfices d’une année sur l’autre montrant une baisse de -12% à la fin du trimestre.

Les inquiétudes concernant la croissance économique future ont conduit les actions bancaires à sous-performer cette année, mais les actions bancaires ont surperformé au troisième trimestre grâce à une forte hausse des taux d’intérêt. Les points positifs des rapports sur les bénéfices devraient être de meilleurs revenus d’intérêts nets, des marges nettes d’intérêts (NIM) et une croissance des prêts. Le NIM est le montant qu’une banque gagne en intérêts sur les prêts par rapport au montant qu’elle paie en intérêts sur les dépôts, ce qui devrait être aidé par la hausse des taux. En revanche, les banques sont susceptibles d’augmenter leurs réserves pour pertes sur prêts afin de se préparer à l’augmentation des pertes sur créances futures qui accompagneraient une éventuelle récession. Ces réserves devraient être destinées aux futures pertes sur prêts, car les tendances du crédit resteront probablement saines. Ces provisions croissantes pour pertes sur prêts aggravent la baisse des bénéfices qu’elle ne le serait autrement. D’autres éléments négatifs devraient inclure une baisse des revenus des services bancaires d’investissement, une réduction des services bancaires hypothécaires, des coûts plus élevés et des frais de gestion de patrimoine plus faibles en raison du déclin du marché. En résumé, les activités bancaires et de crédit de base devraient rester en meilleure santé que ne le suggèrent les bénéfices globaux.

Le secteur de l’énergie devrait bénéficier massivement de la hausse des prix de l’énergie, les bénéfices devant augmenter de plus de 100 % d’une année sur l’autre, tandis que les ventes ont augmenté de plus de 30 %. Certains investisseurs restent positifs sur le secteur car les dépôts réglementaires ont montré que Berkshire Hathaway
BRK.B
a continué d’acheter des actions d’Occidental Petroleum
OXY
(OXY) au cours de la dernière semaine de septembre et détient maintenant environ 21 % de la société. UN pièce précédente discuté pourquoi Berkshire Hathaway de Warren Buffett pourrait ajouter à ses avoirs dans Occidental Petroleum.

Bien que la croissance des ventes puisse sembler élevée pour le trimestre, le résultat sera flatté par le taux d’inflation élevé. La croissance des ventes est étroitement liée à la croissance du PIB nominal, qui combine la croissance économique après inflation (PIB réel) et l’inflation. Avec une croissance du PIB nominal qui devrait être d’environ 7,5 % en glissement annuel au troisième trimestre, l’estimation consensuelle d’une croissance des ventes de 8,7 % en glissement annuel pour le S&P 500 semble réalisable.

Un modèle simple examinant le différentiel de croissance des prix des intrants du producteur (PPI) par rapport aux augmentations de prix frappant les consommateurs indique une pression accrue sur les marges bénéficiaires. Par conséquent, la forte croissance à un chiffre des ventes du S&P 500 ne devrait se traduire que par une faible croissance des bénéfices à un chiffre.

Les prix du pétrole ont fortement augmenté au troisième trimestre, mais le rythme des gains d’une année à l’autre a chuté d’un niveau supérieur à 60 % au deuxième trimestre. Alors que la forte augmentation des coûts de l’énergie profite au secteur de l’énergie, l’augmentation de plus de 30 % d’une année sur l’autre du prix moyen du pétrole pour le trimestre a un impact négatif sur les coûts de nombreuses entreprises non énergétiques. Cette saison encore, l’impact de la hausse des coûts et la capacité de répercuter des prix plus élevés pour protéger les marges bénéficiaires seront examinés de près dans toutes les entreprises. Les coûts de main-d’œuvre seront un vent contraire pour les entreprises, la rémunération horaire moyenne augmentant à un taux de 5,0 % d’une année sur l’autre en septembre. La hausse des coûts de main-d’œuvre est compensée par le fait que les entreprises n’ont créé que 0,3 % d’emplois supplémentaires par rapport au pic d’avant Covid, alors que l’activité économique est bien supérieure aux niveaux d’avant Covid.

Bien que les coûts d’expédition à l’étranger aient dépassé les niveaux de pointe, les prix du transport et du fret restent élevés, les coûts du carburant et des salaires continuant d’exercer une pression.

De plus, un changement dans les besoins des consommateurs pour certains biens a amené certains détaillants à avoir des stocks excédentaires. La demande de biens par rapport aux services a augmenté pendant la pandémie, et cette tendance semble avoir commencé à s’inverser pour revenir à un équilibre plus normal. La baisse de la demande de biens et les remises en raison des stocks gonflés exerceront probablement une pression sur les bénéfices des détaillants du secteur de la consommation discrétionnaire.

La lecture de l’inflation à la consommation (IPC) de septembre de cette semaine, combinée à la résilience du marché du travail mise en évidence par le rapport sur l’emploi de la semaine dernière, ne devrait pas apaiser les inquiétudes concernant les augmentations de coûts. L’IPC devrait augmenter à 8,0 % d’une année sur l’autre. Bien que cette lecture soit inférieure au niveau de 9,1 % de juin, le niveau d’inflation persistante restera probablement inconfortablement élevé. La hausse des prix plus rapide que celle des salaires est une recette pour une baisse de la demande après inflation, ce qui ajoute à la pression sur la croissance. Les gains sont déclarés en termes nominaux, il convient donc de noter qu’ils devraient diminuer d’une année sur l’autre après prise en compte de l’inflation. Une impression d’inflation élevée combinée à la vigueur persistante du marché du travail, comme en témoigne le taux de chômage de 3,5 % signalé la semaine dernière, devrait faire d’une hausse de 75 points de base (0,75 %) de la Réserve fédérale en novembre une quasi-certitude.

Les bénéfices des entreprises qui font des affaires à l’étranger subiront les contrecoups de la vigueur persistante du dollar américain. Avec environ 40 % des ventes des sociétés du S&P 500 provenant de sources internationales, ce frein négatif à la force du dollar sera probablement un refrain constant.

Les bénéfices devraient augmenter de moins de 3 % d’une année sur l’autre, ce qui représenterait une baisse si l’on tenait compte de l’inflation. Les bénéfices réels devraient dépasser les estimations, mais les prévisions seront encore plus cruciales avec les inquiétudes actuelles concernant les hausses agressives des taux de la Réserve fédérale pesant sur les perspectives économiques et les pressions continues sur les coûts.