Ce qui fait monter le prix du cuivre

Lorsque les banques centrales ont resserré les taux d’intérêt en 2022, un petit séisme s’est produit sur les bourses : les prix des actions et des obligations ont chuté, mais le prix du cuivre s’est également effondré, passant du précédent sommet de plus de 10 000 dollars la tonne à près de 7 000 dollars.

Une raison centrale : avec la hausse des taux d’intérêt, les banques centrales veulent ralentir la croissance économique afin de ramener l’inflation en dessous de 2 %.

Compte tenu des diverses utilisations du cuivre, son prix est étroitement lié à la performance économique et est donc considéré comme un indicateur avancé et sensible du développement économique. Cette propriété a donné au métal le nom de « Dr. Cuivre”.

Mais ce ne sont pas seulement les banques centrales occidentales qui freinent l’économie. Le marché immobilier chinois est sous pression : la plus grande demande de cuivre vient du secteur de la construction – et la Chine est le plus important acheteur de ce métal au monde, avec une part de 40 %.

Cependant, compte tenu de ces nouvelles négatives cumulées pour le cuivre, il est surprenant que le prix du cuivre soit resté dans la fourchette de 8 000 à 9 000 dollars pour l’essentiel l’année dernière. Aujourd’hui, il a même franchi ce couloir vers le haut et s’efforce à nouveau d’atteindre de nouveaux sommets.

Juste un feu de paille ?

À court terme, il y a de bonnes raisons pour lesquelles le prix du cuivre augmente à nouveau cette année : en décembre 2023, le gouvernement du Panama a ordonné la fermeture de l’une des plus grandes mines de cuivre au monde – la Cobre Panama de la société minière canadienne First Quantum. ses portes après les manifestations Arrêter le financement doit.

Le manque d’approvisionnement en concentrés de cuivre et la hausse du prix de la matière première ont conduit à la fermeture des fonderies de cuivre chinoises en mars 2024 en raison de pressions sur les marges. réduire la production. Ces deux facteurs maintiennent l’offre de cuivre à un niveau déprimé, tandis que les indices des directeurs d’achat (PMI industriel) aux États-Unis et en Chine sont passés en zone de croissance pour la première fois depuis longtemps en avril.

«Dr. Le cuivre passe au vert

L’augmentation simultanée du prix du cuivre et de la hausse du PMI correspond au sentiment sensible de l’évolution économique exprimé par le Dr. Le cuivre» est attribué. Mais il n’est pas nécessaire que ce soit un feu de paille.

Les analystes de Bank of America attribuent l’évolution atypique du prix du cuivre l’année dernière – à savoir le fait qu’il soit resté étonnamment robuste malgré le ralentissement économique et la faiblesse du marché chinois de la construction – principalement au fait que les mesures visant à lutter contre le changement climatique ont considérablement modifié la demande. structure pour le cuivre.

Les « usages verts » éclipsent les faiblesses structurelles

Malgré la baisse massive de la demande de cuivre pour la construction de maisons à partir de 2022, la demande chinoise de métal a continué d’augmenter chaque année – de 1 à 8 % (voir échelle de droite dans le graphique).

La raison en est l’énorme expansion de la demande de cuivre pour les technologies vertes et les investissements associés dans les réseaux électriques.

Les analystes de Bank of America voient dans ce déplacement observable à l’échelle mondiale de la demande de cuivre – des acheteurs cycliques de l’industrie et de la construction résidentielle vers des investissements dans les infrastructures de réseau – la raison pour laquelle la forte sensibilité du cuivre aux fluctuations a diminué. Au lieu de « Dr. Cuivre » lorsqu’il s’agit d’économie, le métal est « Dr. On dit que c’est devenu « vert ».

La demande de cuivre pour l’électricité et les transports dépasse à l’échelle mondiale la demande de métal pour l’industrie de la construction et des machines, observent également les analystes d’UBS :

Malgré la récession de 2023 aux États-Unis et dans l’Union européenne dans le secteur des biens d’équipement, la demande de cuivre a continué d’augmenter grâce à la demande croissante du secteur des énergies renouvelables. Les progrès rapides de la transition énergétique laissent également entrevoir une demande croissante et robuste à moyen terme, estiment les analystes de l’UBS.

Selon l’AIE, la seule demande d’expansion des réseaux vers une économie nette zéro devrait doubler à l’échelle mondiale d’ici 2040. Cela correspond à une demande supplémentaire de cuivre représentant près de la moitié de la demande chinoise actuelle.

Les investissements s’accélèrent

Cette évolution n’est pas passée inaperçue auprès des sociétés minières. Après des années de faibles volumes, ils augmentent à nouveau significativement leurs investissements :

Investissements des grandes sociétés minières en milliards de dollars

De plus, les sociétés minières détournent également les flux d’investissement du minerai de fer vers les métaux verts, en particulier le cuivre :

Le minerai de fer perd, les métaux verts gagnent

Compte tenu de la demande croissante de métaux industriels rendue nécessaire par la transition énergétique, les analystes de Bank of America estiment que les sociétés minières devraient augmenter leurs investissements à au moins 127 milliards de dollars par an pour répondre à la demande.

Cela inclut l’hypothèse selon laquelle une mine peut être exploitée pendant plus de 25 ans et que les capacités de production existantes doivent être dépréciées de 4 % par an.

Les investissements ne suffisent pas

Les analystes de Bank of America estiment que, étant donné qu’une proportion relativement élevée des dépenses en capital des sociétés minières est actuellement consacrée à l’entretien des mines existantes au lieu de développer de nouveaux gisements, les investissements devraient atteindre plus de 180 milliards de dollars par an. Quoi qu’il en soit, les 100 milliards de dollars que l’industrie dans son ensemble investit aujourd’hui ne suffisent clairement pas à répondre à long terme à la demande croissante de métaux.

Ils s’attendent à des déficits notamment en cuivre, nickel et lithium. Ce sous-investissement des sociétés minières les rend structurellement « optimistes » sur les matières premières, notamment le cuivre.

Déficits structurels

D’autres analystes s’attendent également à des déficits structurels sur le marché du cuivre. Selon le modèle du cuivre d’UBS, une pénurie d’approvisionnement n’est pas seulement apparente à moyen terme, mais aussi immédiatement.

UBS n’est pas seule dans cette évaluation. Goldman Sachs s’attend même à des déficits d’approvisionnement légèrement plus élevés, d’environ 400 000 tonnes par an au cours des prochaines années, tout comme S&P Global. En outre, la situation sur le marché du cuivre risque de se détériorer au fil des années, car il peut s’écouler une décennie avant que de nouveaux gisements ne soient développés.

S&P Global s’attend à ce que le déficit de cuivre s’étende à plus de 1 500 000 tonnes d’ici 2035, avant que les investissements prévus d’ici là par les sociétés minières puissent ramener l’offre à la demande.

Tout cela témoigne d’une tendance à la hausse à long terme des prix du cuivre, au-delà de l’augmentation à court terme du prix du cuivre. Il ne faut cependant pas oublier que le métal, désormais largement devenu vert, reste sensible à l’économie et est soumis à des fluctuations de prix plus importantes dans les investissements dans les matières premières.

Comment investir ?

Une façon de capitaliser sur le potentiel du cuivre consiste à acheter des actions minières. Les plus grands fournisseurs dans ce domaine comprennent des sociétés telles que Codelco (bien qu’elle soit détenue par l’État), BHP, Freeport-McMoRan, Glencore et Southern Copper Corp. Ils soutiennent chaque année entre 5 et 8 % de l’offre mondiale.

Cependant, toutes les sociétés minières ont un portefeuille mixte. Hors activité de trading, Glencore réalise environ 40 % de son chiffre d’affaires avec des métaux nécessaires à la transition énergétique. Mais leur activité charbonnière est tout aussi importante. Au moins pour l’instant. L’entreprise envisage d’externaliser ces activités.

Une situation similaire se dessine pour d’autres géants de l’industrie : BHP génère environ un quart de son chiffre d’affaires à partir du cuivre, mais la moitié de ses ventes proviennent du minerai de fer et un quart du charbon. Parmi les grandes sociétés minières, seule Southern Copper Corp, avec une part du chiffre d’affaires d’environ 75 %, se concentre principalement sur le cuivre.

Si vous ne souhaitez pas miser sur une seule entreprise pour des raisons de diversification, vous pouvez rechercher des ETF investis dans plusieurs sociétés minières.

En ce qui concerne le cuivre, par exemple, l’ETF suivant, négocié en francs à la Bourse suisse SIX, constitue une bonne option.

Ses positions les plus importantes sont : BHP, Rio Tinto, Freeport-McMoRan, Glencore et Vale.

Alternativement, il existe un petit ETF sur le cuivre :

Positions les plus importantes : Antofagasta, Ivanhoe Mines, Lundin Mining, Zijin Mining et Southern Copper Corp.

Le fonds, également négocié en dollars sur SIX, est tout nouveau et encore très petit avec une taille de 16 millions de francs.

Ses positions les plus importantes sont : Antofagasta, Grupo Mexico, Southern Copper Corp, Freeport-McMoRan et BHP.

Une alternative est celle répertoriée à New York

Les positions les plus importantes sont BHP, Rio Tinto, Vale, Anglo American, Freeport-McMoRan, Glencore et Fortescue Metals.

Comme pour les actions individuelles, un investissement dans un ETF ne consiste pas seulement à parier sur le cuivre, mais constitue également une exposition à divers métaux et sources d’énergie.

D’un point de vue ESG, un dilemme se pose également : les dommages environnementaux causés par l’exploitation minière et les tensions sociales qui naissent de l’exploitation des gisements excluent en réalité les investissements dans les valeurs minières des considérations de durabilité. Mais cela ne fonctionne pas non plus sans matières premières métalliques supplémentaires : une quantité suffisante de métaux industriels est une condition préalable essentielle à la mise en œuvre de la transition énergétique.