Un autre trimestre décevant entraîne une forte baisse des actions Minerva (BEEF3), qui ont annoncé la veille un bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) de 606 millions de BRL au quatrième trimestre 2023 (4T23), stable par rapport au précédent. année) mais 21% en dessous du consensus. En conséquence, lors de la séance de mardi, les actions ont chuté de 8,73%, à 6,59 R$.
La dévaluation de la monnaie argentine en 2023 a entraîné un impact ponctuel (et non monétaire) de 1,5 milliard de reais, entièrement pris en compte au 4T23, expliquant les résultats inférieurs aux attentes. L’opération paraguayenne a été le point culminant positif du 4T23, avec une amélioration des prix de 5 % sur une base trimestrielle, tandis qu’au Brésil, les prix sont restés stables au cours de la même période. Les autres opérations ont enregistré des baisses de prix séquentielles.
Pour XP, Minerva a annoncé un trimestre difficile à lire, l’accent étant mis sur la performance opérationnelle, bien qu’éclipsée par l’hyperinflation/ajustement du taux de change en Argentine (non monétaire) et une génération de trésorerie plus faible que prévu. En considérant une marge de 8,5% pour l’Argentine, la banque estime l’Ebitda ajusté de Minerva pour le 4T23 à 733 millions de BRL (+21% par rapport au 4T22 mais 7% en dessous de ce que XP attendait), avec une marge consolidée de 9,6%, également inférieure aux projections, décevante. les investisseurs, surtout compte tenu de sa nature estimative, laissant place à des perceptions différentes.
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Malgré une saisonnalité positive et un marché intérieur présentant des chiffres encourageants, le Brésil a été une surprise négative, soulignent les analystes. Le chiffre d’affaires net s’est élevé à 3,2 milliards de BRL (-6,7 % sur une base annuelle et -14,3 % sur une base trimestrielle), avec des volumes en baisse séquentielle d’environ 10 %, ainsi qu’une légère baisse des prix.
Pour les analystes de XP, il s’agit d’une fin douce-amère après une année tumultueuse, un sentiment qui devrait perdurer jusqu’à ce que l’accord d’achat de seize abattoirs Marfrig annoncé mi-2023 se concrétise.
Sur le plan opérationnel, Levante souligne que la période a été marquée par une baisse des prix de vente de la viande bovine, tant sur le marché local qu’à l’exportation. Cependant, les effets ont été compensés par l’augmentation des volumes vendus, qui ont totalisé 354,2 milliers de tonnes, soit une croissance de 16,8% par rapport au dernier trimestre de l’année précédente. Un autre facteur qui a eu un impact favorable sur les résultats de Minerva a été les coûts des produits vendus, 12,9 % de moins par rapport au 4T22.
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En conséquence, l’entreprise a présenté une marge brute de 22,2% et une croissance de 2,7% points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Le bénéfice brut s’est élevé à 1,37 milliard de reais, soit 2,6% de plus que la même période de l’année précédente. Les dépenses administratives et liées aux ventes de l’entreprise se sont élevées à 866 millions de reais, soit 1 % de plus que la même période de l’année précédente.
L’équipe d’analyse de Levante souligne également que Minerva a entamé le processus de levée de fonds sur le marché pour réaliser l’achat des installations Marfrig. Ils devraient faire partie du portefeuille de l’entreprise à partir de 2024 et, avec cette opération, la dette nette a atteint 8,9 milliards de reais, soit une augmentation de 32,7 % par rapport au 4T22. Minerva a actuellement un ratio dette nette/EBITDA de 3,5 fois. “Cela continue d’être le principal point d’attention pour la thèse d’investissement dans l’entreprise”, estime Levante.
Il convient toutefois de souligner que le bénéfice d’exploitation de l’entreprise devrait augmenter d’au moins 750 millions de R$ avec l’entrée de nouvelles usines au cours de l’année 2024. Avec les données fournies, Minerva a présenté un bénéfice net de 19,7 millions de R$, annulant une perte de 25,7 millions de R$. millions de l’année précédente
« Minerva est le plus grand exportateur de bœuf en Amérique du Sud et ce leadership devrait s’accroître avec l’acquisition d’une partie du portefeuille de Marfrig, un autre facteur possible de croissance de l’entreprise étant l’augmentation de la demande asiatique en protéines animales au fil des années. La société a finalisé sa vingtième acquisition d’activités d’usine de production de protéines animales en 2023, avec un chiffre d’affaires qui devrait croître de 44 % en 2024, l’opération étant finalisée avec l’approbation des organismes de réglementation. Minerva estime pouvoir ajouter jusqu’à 1,5 milliard de reais à son Ebitda», souligne Levante, estimant qu’elle suivra de près les résultats de l’entreprise au cours des prochains trimestres pour comprendre le potentiel de génération de trésorerie du nouveau portefeuille d’actifs.
« Nous pensons qu’avec le temps, l’administration sera en mesure d’extraire le maximum de potentiel, mais cela pourrait ne pas se produire au cours de la première année, car cela pourrait nécessiter un volume d’investissements via des investissements supplémentaires. Par conséquent, nous nous attendons à ce que la volatilité se poursuive sur les actions de Minerva et, pour les investisseurs qui ont un horizon d’investissement plus long, nous voyons l’entreprise créer un solide avantage concurrentiel grâce à une échelle de volumes qu’aucun autre acteur en Amérique latine ne possède », renforcent-ils. analystes, ayant ainsi une vision optimiste pour BEEF3.
BBI a une recommandation neutre et un prix cible de 16,00 R$. « Le cours de l’action Minerva a dépassé celui d’Ibovespa de 2 points de pourcentage au cours de l’année à ce jour, le marché ayant réagi positivement aux nouvelles autorisations d’exportation des usines Marfrig du Brésil vers la Chine. D’un autre côté, nous constatons que les prix de la viande bovine en Chine mettent encore plus de temps à se redresser, ce qui, avec la montée en puissance potentielle des actifs acquis de Marfrig, sont les principaux moteurs de la reprise du titre », estime-t-il.
