À une époque où des politiques record d’argent facile ont empêché de nombreuses entreprises de faire faillite lors du krach boursier de Covid-19, certaines actions ont non seulement survécu, mais ont prospéré contre toute attente.
Alors que les grandes compagnies de croisières comme Carnival Corp. (NYSE:CCL) ont réussi à éviter la faillite, personne ne peut vraiment dire qu’elles ont prospéré. Les affaires ont été interrompues pendant un certain temps et ont mis du temps à se redresser, et les cours des actions ont continué de patauger près du plus bas, ce qui témoigne du fait que même un taux des fonds fédéraux proche de zéro ne peut résoudre tous les problèmes des gourmands en liquidités souffrant d’une dépendance chronique à l’endettement. .
Des niveaux d’endettement extrêmes avant même la pandémie garantissaient que lorsque les interdictions de naviguer étaient promulguées et que les compagnies de croisière se retrouvaient sans revenus et avec des navires à entretenir, elles étaient dans une impasse, obligées de vendre des navires à la ferraille et d’émettre des obligations supplémentaires avec 10% -plus les taux d’intérêt juste pour rester à flot.
Les choses semblent enfin s’améliorer pour les croisiéristes alors que la demande continue de se redresser. Au cours des mois précédents, alors même que certains clients ont commencé à revenir, d’autres sont restés à l’écart en raison des précautions de Covid-19. Cependant, mardi, les Centers for Disease Control ont mis fin à leur programme Covid-19 pour les navires de croisière, envoyant un signal fort que la méfiance du public à l’égard de la pandémie s’est pratiquement estompée.
Alors que les choses s’améliorent pour les croisiéristes, Carnival pourrait-il enfin se diriger vers une reprise?
Essayer de revenir à la normale
Avec Carnivals stock en hausse de 7% mardi dans l’espoir d’une reprise, concentrons-nous d’abord sur les points positifs. Les clients reviennent, ce qui rapporte des flux de trésorerie indispensables à Carnival et à ses collègues compagnies de croisière.
Au deuxième trimestre de 2022, Carnival a enregistré un taux d’occupation de 69 %, une amélioration par rapport aux 54 % du trimestre précédent. Les volumes de réservations pour toutes les futures traversées ont doublé par rapport à ce qu’ils étaient au premier trimestre et ont marqué le point le plus élevé depuis le début de la pandémie.
Selon le rapport sur les résultats du deuxième trimestre publié le 24 juin, 91% de la capacité de la flotte de l’entreprise était en opération de croisière invité. La trésorerie d’exploitation est finalement redevenue positive en avril, marquant une étape clé.
Pour la semaine du 28 mars au 3 avril, la société a connu la semaine de réservation la plus chargée de toute son histoire depuis sa fondation en 1972.
Le revenu par action s’est redressé par rapport aux niveaux proches de zéro atteints au second semestre 2020 et au premier semestre 2021, et bien que le bénéfice par action soit toujours négatif, le résultat net se redresse.
Carnival et ses pairs mettent tout en œuvre pour tenter de faire revenir les clients. Les tarifs des croisières en 2022 dans les Caraïbes sont de 2,5 % à 7,5 % inférieurs à ce qu’ils étaient en 2019 avant le début de la pandémie, faisant des croisières l’un des moyens les plus rentables de passer des vacances. Les tarifs des carnavals commencent à environ 289 $ par personne au moment de la rédaction de cet article.
En ce qui concerne les tests Covid-19, alors que les croisières seront toujours redevables aux exigences de test des ports et des pays qu’ils visitent, la possibilité de réduire leurs exigences de test à bord pourrait grandement contribuer à retrouver une véritable atmosphère de vacances.
Cela marque l’élimination de l’un des derniers obstacles majeurs au retour à un environnement de croisière plus normal, a écrit l’analyste de Citi James Hardiman. À ce stade, il semblerait probable que la plupart, sinon la totalité, des compagnies de croisière réduiraient considérablement les exigences de test et de vaccination sur leurs navires pour s’aligner plus étroitement sur les compagnies aériennes.
Requins dans l’eau
Malgré les progrès continus dans le retour à la normale, Wall Street estime massivement que les actions de Carnival sont bloquées. Ceci est particulièrement remarquable parce que Wall Street est connue pour se tromper du côté de l’excès d’optimisme plutôt que de l’excès de baissière. Si Carnival se redresse, pourquoi n’avons-nous pas encore vu une vague de mises à niveau ?
La réponse a principalement à voir avec la dette. Non, Carnivals ne risque pas de faire faillite. Il a encore 7 milliards de dollars de liquidités sur son bilan à la fin des derniers trimestres, ce qui devrait le dépanner pendant encore quelques trimestres. Les analystes estiment que 2023 verra un retour à la rentabilité pour l’entreprise, ce qui viendrait juste à temps pour maintenir la solvabilité de l’entreprise.
Cependant, ne pas faire faillite est loin d’être le seul critère d’une entreprise financièrement saine. Vous trouverez ci-dessous un tableau comparant le bénéfice par action de Carnival à sa dette totale par action :
Nous pouvons voir que la dette totale par action a gonflé à deux fois les niveaux d’avant la pandémie. Même si le bénéfice par action revenait aux niveaux d’avant la pandémie, les actionnaires se retrouveraient avec deux fois plus de dettes par action qu’auparavant. Les charges d’intérêts ont été multipliées par sept par rapport aux niveaux de mai 2019 pour atteindre 370 millions de dollars au cours des trois mois terminés en mai.
On craint également qu’une récession ne se profile à l’horizon, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur les budgets de voyage. Alors que les croisières sont des vacances moins coûteuses que de nombreuses options et peuvent donc parfois bénéficier d’un ralentissement économique, une récession à part entière serait certainement une mauvaise nouvelle.
Évaluation
Il est difficile d’évaluer Carnival pour le moment car il y a beaucoup d’incertitude sur la façon dont la reprise se déroulera et sur sa capacité à maîtriser ses niveaux d’endettement sans précédent dans un environnement de taux d’intérêt en hausse.
Le graphique GF Value évalue le titre comme légèrement sous-évalué sur la base de la combinaison des ratios de valorisation historiques, des performances passées et des estimations des analystes des résultats futurs, donc si tout se passe bien pour Carnival, il pourrait connaître une solide reprise dans quelques années.
Pour de nombreux investisseurs, abandonner ce titre semble une évidence, car il existe de bien meilleurs scénarios risque-récompense en raison de la correction générale du marché.
Emporter
Avec l’assouplissement supplémentaire des précautions de Covid-19, Carnival pourra faire un autre petit pas sur la voie de la reprise, mais ce sera probablement loin d’être fluide à partir d’ici.
Le titre est sous-évalué pour de bonnes raisons. Avant que des perspectives plus optimistes ne puissent émerger pour le titre, Carnival devra faire des progrès significatifs sur sa rentabilité et sa réduction de dette, qui sont toutes deux des commandes importantes pour une entreprise aussi capitalistique.
Cet article est paru pour la première fois sur GourouFocus.
