Beaucoup et beaucoup d’argent flottant autour

Je viens de terminer mon examen hebdomadaire de ce que la Réserve fédérale semble faire.

J’ai terminé avec ma préoccupation quant à savoir si la Réserve fédérale en fait vraiment assez avec son effort actuel au resserrement quantitatif.

La Réserve fédérale a retiré les titres détenus en propre de son portefeuille depuis plus de 12 mois maintenant.

Mais, on craint toujours que les objectifs de la Fed pour limiter l’argent entrant dans l’économie soient trop minuscules.

La Fed, dans sa démarche pour protéger l’économie de la pandémie de Covid-19, a injecté des billions de dollars dans le système bancaire.

La quantité d’argent que la Fed semble retirer de l’économie ne semble pas suffisante pour inverser ce qu’elle a fait auparavant.

En effet, au cours des quatre dernières années environ, la Réserve fédérale a créé une bulle d’actifs… mais, le côté “bas” de la bulle ne semble pas être aussi grand que le côté “haut”.

De plus, les particuliers et les entreprises « n’utilisent » pas l’argent aussi souvent que par le passé. Autrement dit, la vitesse de circulation de la masse monétaire est tombée si bas que la majeure partie de l’argent effectivement injecté dans l’économie semble aller dans les secteurs financiers de l’économie et non dans les achats de biens et services “réels”.

Regardons cette image.

Base monétaire

La base monétaire, fondement de la masse monétaire, a augmenté assez radicalement depuis le début de la Grande Récession en décembre 2007.

Voici le graphique de la base monétaire au cours des 16 dernières années environ.

La Fed a lancé son programme d’assouplissement quantitatif au cours de la période 2010. Comme on peut le voir, la base monétaire a augmenté assez régulièrement en 2015, puis a ralenti pendant un certain temps.

Puis, en 2020, la base monétaire s’est accélérée alors que la Fed injectait de l’argent dans le système bancaire.

Et la base monétaire a continué d’augmenter jusqu’en mars 2022, lorsque la Réserve fédérale a commencé à resserrer sa politique monétaire.

M2 Masse monétaire

La masse monétaire M2 a augmenté parallèlement à l’augmentation de la base monétaire.

Regardez ce qui est arrivé à la masse monétaire M2 telle que mesurée, mais non corrigée des variations saisonnières.

La masse monétaire, d’avant le début de la Grande Récession, a augmenté très, très régulièrement jusqu’à ce que les impacts de la pandémie de Covid-19 frappent.

Ensuite, le président de la Fed, Jerome Powell, a généré la bulle des actifs de la Fed.

Le cri ici était toujours, ” pécher par excès de facilité monétaire “. Ne vous trompez pas sur les inconvénients.

Notez cependant qu’il n’y a pas eu de véritable ralentissement de la hausse de la masse monétaire M2 jusqu’en 2022, lorsque la Fed a commencé son resserrement quantitatif.

Beaucoup d’argent a été injecté dans le système bancaire pendant toute cette période. Qu’est-ce que les gens… et les entreprises… ont fait de tout cet argent ?

Vitesse M2

Eh bien, la vitesse de circulation de la masse monétaire a chuté.

Je vais diviser cette période en deux sections : la période jusqu’au début de 2020, puis de cette période jusqu’à aujourd’hui.

Jusqu’au début de 2022, la Réserve fédérale a suivi une politique très cohérente d’assouplissement quantitatif.

L’une des principales choses que le président de la Fed de l’époque, Ben Bernanke, voulait apparemment réaliser était une poussée lente et cohérente de la politique monétaire.

En regardant ce graphique jusqu’en 2020, c’est ce que la Réserve fédérale a réalisé.

La croissance de la masse monétaire M2 a également été relativement stable.

Mais ce que montre la première partie de ce graphique, c’est que les unités économiques ralentissaient la vitesse de circulation de la masse monétaire M2 et mettaient de plus en plus d’argent dans des «actifs» plutôt que de dépenser l’argent en biens et services.

Au cours de cette période, le marché boursier a également progressé et a augmenté à un rythme lent et régulier. Il y avait peu de risques associés à l’investissement en bourse, et il y avait un assez bon rendement sur le marché boursier tout au long de cette période.

Les investisseurs avertis ont mis de plus en plus d’argent dans ces actifs, profitant de la « bulle des prix des actifs » que la Réserve fédérale était en train de créer.

De moins en moins d’argent est retourné dans l’achat de biens et de services réels.

L’économie réelle n’a augmenté que d’environ 2,2 % au cours de cette période. Les prix à la consommation ont également augmenté d’environ 2,2 % au cours de cette période.

La baisse de la vitesse de circulation de la masse monétaire M2 reflète, de très près, ce récit.

Au début des années 2020, alors que la Fed injectait une énorme quantité de réserves dans le système bancaire, la vitesse de circulation de la masse monétaire M2 s’est effondrée.

Comme je l’ai décrit dans plusieurs de mes articles au cours de cette période, les investisseurs cherchaient partout des opportunités de placer l’argent qu’ils pouvaient obtenir.

Des sommes d’argent encore plus massives ont été investies dans des actifs financiers.

Cela a créé son propre problème, mais cela a également retiré beaucoup d’argent du flux de dépenses, uniquement pour faire grimper les prix des actifs.

La période actuelle

Maintenant, nous entrons dans la période actuelle.

La Réserve fédérale a mené un programme de resserrement quantitatif pendant plus de 12 mois.

Les taux d’intérêt ont augmenté de façon assez spectaculaire, la Réserve fédérale ayant relevé son taux d’intérêt directeur 10 fois depuis la mi-mars 2022.

Et la vitesse de circulation de la masse monétaire M2 a augmenté… modestement.

C’est la chose.

Il y a beaucoup, beaucoup d’argent dans le système financier. Alors que les investisseurs investissent une grande partie de cet argent dans les marchés d’actifs, créant une “bulle des prix des actifs”, nous avons eu une hausse des prix des actifs mais très peu de croissance économique.

Puis les choses ont commencé à changer.

L’inflation des prix à la consommation a commencé à augmenter. En fait, l’inflation des prix à la consommation a augmenté à un rythme si rapide que la Réserve fédérale a décidé que l’augmentation n’était pas seulement un “phénomène temporaire”… c’était un problème réel et permanent.

Et, la Fed a commencé son programme de resserrement quantitatif.

Mais jusqu’où ce resserrement quantitatif doit-il aller ?

Cela, pour moi, devient la question majeure.

Pour moi, cela signifie que nous devons accorder plus d’attention aux habitudes de dépenses et d’investissement des gens.

Si la vitesse commence maintenant à augmenter plus rapidement, la Réserve fédérale pourrait avoir un travail beaucoup plus difficile à accomplir qu’on ne le pensait.

À mesure que la bulle des actifs augmentait, la vitesse de circulation de la masse monétaire M2 diminuait.

Or, la bulle des actifs semble se résorber et la vitesse de circulation de la masse monétaire M2 augmente.

Si cela continue, la Réserve fédérale devra simplement travailler plus fort… et plus longtemps… pour ramener son objectif d’inflation à environ 2,0 %.

La Réserve fédérale peut-elle « tenir le coup » pendant une si longue période ?

On dirait que nous allons découvrir quel scénario va tenir… la vitesse reste constante à son niveau bas actuel… ou la vitesse commence à accélérer sa montée.