Action Apple : l’excès d’optimisme sur les gains de l’iPhone 14 Pro n’est pas justifié (NASDAQ : AAPL)

Thèse

Apple Inc. (NASDAQ : AAPL) L’événement de lancement “Far Out” de l’iPhone 14 avait conduit plusieurs taureaux Apple à relever leurs prévisions et leurs estimations de délais concernant la demande de commandes pour son iPhone 14, en particulier ses modèles Pro.

Apple tire parti du succès de sa série iPhone 13 Pro, qui a capturé 41% de la part des expéditions d’iPhone 13. Cela fait également suite au succès de son iPhone 11 Pro, qui représentait 31 % des parts de marché. Par conséquent, Apple va de l’avant de manière plus agressive avec sa gamme Pro pour capturer les upgraders et les switchers alors qu’elle cherche à augmenter ses prix de vente moyens (ASP).

L’argument central des taureaux Apple repose sur l’écosystème autour duquel Apple construit grâce au succès de son iPhone. Le succès continu d’Apple dans l’extension de sa stratégie matérielle à ses AirPod et Apple Watch témoigne de l’écosystème iPhone fondamental d’Apple.

Nous convenons qu’Apple a construit une stratégie matérielle très réussie qui est presque impossible à reproduire. Au cours des deux dernières années, le malaise de la chaîne d’approvisionnement a démontré les prouesses d’exécution du PDG Tim Cook et de son équipe, même s’il était toujours confronté à des vents contraires importants en Chine. De plus, son MacBook s’est avéré résistant face à ses homologues Windows, corroborant la robustesse de l’écosystème matériel d’Apple.

Par conséquent, nous ne sommes pas surpris que l’AAPL ait surperformé le SPDR S&P 500 ETF (SPY) en 2022. Il a affiché un rendement total YTD de -12,6 % contre le rendement de -17,3 % du SPY.

Cependant, les investisseurs doivent tenir compte du fait que les gains de parts de marché de l’iPhone aux États-Unis et en Chine pourraient être confrontés à des obstacles importants à mesure que ses ASP progressent. Couplé aux progrès technologiques d’Android dans les smartphones haut de gamme, alors que QUALCOMM (QCOM) poursuit son partenariat avec TSMC (TSM), l’écart avec Apple pourrait encore se réduire. Par conséquent, cela pourrait entraver la capacité d’Apple à continuer à pousser ses ASP plus haut sans éroder son avantage concurrentiel sur ses pairs Android haut de gamme.

AAPL s’est négocié pour la dernière fois à un multiple d’EBITDA NTM de 19,2x, bien au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 10,8x. Par conséquent, nous pensons que AAPL est surévalué, avec son potentiel haussier à court et moyen terme bien reflété. Néanmoins, AAPL semble être à son support à court terme, car son élan est survendu. Par conséquent, nous exhortons les investisseurs à attendre une reprise à court terme avant de réduire davantage l’exposition et de procéder à une rotation.

En tant que tel, nous révisons notre note sur AAPL de Vendre à Conserver pour le moment.

Excès d’optimisme sur l’iPhone 14 Pro d’Apple

Le célèbre analyste Apple Ming-Chi Kuo a mis à jour que ses vérifications suggèrent que les modèles d’iPhone 14 Pro d’Apple sont en avance sur ses estimations précédentes. En conséquence, son La gamme Pro pourrait représenter jusqu’à 62,5 % (point médian) de la part des expéditions au S2’22, en hausse par rapport à 57,5 % (point médian). En conséquence, il a postulé que les prévisions d’Apple lors de sa prochaine publication des résultats du quatrième trimestre pourraient surprendre à la hausse.

Les analystes de rue ont également suivi l’élan d’Apple dans ses modèles Pro, car ils jouent un rôle déterminant dans le plan de jeu d’Apple consistant à poursuivre la hausse de ses ASP au fil du temps.

Comme vu ci-dessus, les ASP d’Apple sont passés de 645,16 $ en 2016 à 860,8 $ en 2022, ce qui représente un TCAC de 4,92 %. Par conséquent, nous pensons que la société Cupertino a prouvé la durabilité de ses hausses de prix, car elle a construit sa base installée d’utilisateurs 1B au fil du temps.

Cependant, nous exhortons les utilisateurs et les investisseurs d’Apple à considérer dans quelle mesure l’entreprise peut continuer à gagner des parts de marché, même si sa série Pro devient plus influente sur sa part d’expédition d’iPhone.

Counterpoint Research a souligné dans une note récente indiquant que “La base installée d’Apple a franchi la barre des 50 % seuil aux États-Unis au cours du deuxième trimestre 2022.” Cependant, il a ajouté que “la marge de pénétration d’Apple est assez faible aux États-Unis, et Apple s’appuiera sur des cycles de mise à niveau pour continuer à vendre son matériel mobile.” Par conséquent, l’accent sera inévitablement mis sur Nous nous sommes tournés vers la capacité d’Apple à étendre sa stratégie matérielle via AirPod et Apple Watch tout en monétisant davantage son activité de services.Néanmoins, nous pensons que la solide exécution d’Apple a prouvé qu’elle reste en pole position pour continuer à servir les investisseurs.

Néanmoins, nous pensons également que ses pairs Android ne restent pas immobiles alors qu’ils cherchent à concurrencer davantage Apple dans le segment premium. Apple reste le principal client de TSMC, avec Commandes de traitement 3nm réservé à sa puce A17 pour 2023.

Cependant, Ming-Chi Kuo mis en évidence que la dépendance accrue de Qualcomm à l’égard de TSMC en tant que partenaire de fonderie pour fabriquer ses combinés SoC devrait réduire l’avantage concurrentiel avec le silicium d’Apple qui va de l’avant. De plus, MediaTek (OTCPK:MDTKF) fait également de solides progrès dans ses chipsets haut de gamme, car il a stimulé la croissance des revenus au deuxième trimestre. Notamment, MediaTek étend son champ d’action au-delà du segment SoC des smartphones bas de gamme vers l’informatique haute performance, l’IoT et les smartphones haut de gamme afin de diversifier davantage sa base de revenus. Par conséquent, nous pensons qu’Apple pourrait faire face à une forte concurrence dans son segment haut de gamme alors que son Android monte la barre.

AAPL reste coûteusement configuré

Comme on l’a vu ci-dessus, la hausse des achats d’AAPL a été confrontée à des défis importants pour dépasser la zone de deux écarts-types au-dessus de la moyenne de ses multiples d’EBITDA NTM. Par conséquent, nous sommes de plus en plus convaincus que la hausse à court et moyen terme d’AAPL s’est reflétée en conséquence à ses niveaux actuels.

Nous pensons qu’Apple pourrait faire face à des défis importants pour étendre sa domination sur l’iPhone au cours des prochaines années, compte tenu de ses gains de parts de marché. Par conséquent, sa valorisation actuelle ne justifie pas les risques d’exécution auxquels Apple pourrait être confronté à l’avenir. De plus, compte tenu de l’exposition de ses revenus, nous ne nous attendons pas à ce qu’un segment de services en croissance détache l’attention du marché sur ses défis liés à l’iPhone.

AAPL est probablement à un creux à court terme, compte tenu des techniques de survente. Cependant, nous avons glané que sa résistance à court terme (180 $) a rejeté son élan d’achat de manière décisive au cours de l’année écoulée. Couplé à la surévaluation d’AAPL, nous pensons que le profil rendement/risque n’est pas attractif aux niveaux actuels.

Par conséquent, nous exhortons les investisseurs à profiter d’un rebond potentiel à court terme pour réduire davantage l’exposition. Accrochez-vous à votre iPhone si vous le souhaitez, mais pas à l’AAPL, surtout si vous êtes fortement exposé.

Compte tenu de son creux à court terme, nous révisons notre notation de Vendre à Conserver pour le moment.