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8×8 (NASDAQ:EGHT) est un éditeur de logiciels qui propose une solution de communications unifiées pour les entreprises. La société exécute bien sa stratégie de croissance d’entreprise et compte parmi ses clients Mcdonald’s, Regus, Live Oak Bank et bien d’autres. Au deuxième trimestre de l’exercice 23, 8×8 a enregistré une forte résultats financiers, dépassant à la fois les estimations de croissance du chiffre d’affaires et du résultat net. Il y a aussi rumeurs d’une prise de contrôle de 8×8, ce qui aurait du sens étant donné que le cours de l’action a été massacré de 87% par rapport à ses sommets historiques en février 2021. Dans cet article, je vais décomposer son modèle commercial, ses finances et sa valorisation, disons plonger.
Modèle d’affaires
8×8 est le leader des communications en tant que fournisseur de services. La société propose une plateforme unifiée de “Communications as a Service” appelée XCaaS (Experience Communications as a Service). Cette solution offre la voix, la vidéo et le chat dans une plate-forme unifiée, remplaçant les lignes téléphoniques traditionnelles. Selon l’appel aux résultats de 8×8, cette solution se traduit par une réduction du coût total de possession de 56 % par rapport à une stratégie multi-fournisseurs. La solution de 8×8 est également utilisée comme centre de contact “virtuel” ou cloud. Les centres de contact ou d’appels traditionnels “briques et mortiers” nécessitent un espace de bureau coûteux et sont difficiles à mettre à l’échelle. Cependant, avec un centre de contact virtuel, les entreprises peuvent bénéficier de coûts réduits et d’une plus grande évolutivité via les travailleurs à distance. Selon un rapport par Metrigy (cité par 8×8), indique également une efficacité des agents supérieure de 37 %, des évaluations des clients supérieures de 57 % et une augmentation moyenne des revenus de 100 %, ce qui est substantiel.
Modèle commercial 8×8 (T2, rapport de l’exercice 23)
Sa plate-forme a une couverture mondiale dans 56 pays et s’intègre parfaitement à Microsoft Teams, ce qui en fait une solution populaire pour les appels. Avis clients Gartner indiquer 8×8 a 4,4 étoiles sur 5, ce qui est mieux que les 4,3 étoiles pour des entreprises telles que Dialpad. Cependant, des concurrents tels que Connect by AWS ont 4,5 étoiles, tout comme Five9. 8×8 a récemment rationalisé ses activités et vendu sa technologie d’analyse Callstats pour WebRTC à la société irlandaise de technologie des communications Spearline.
Finances croissantes
8×8 fait état d’une situation financière solide résultats pour le deuxième trimestre de l’exercice 2023. Le chiffre d’affaires s’élevait à 187,39 millions de dollars, ce qui a augmenté de 24 % d’une année sur l’autre et a dépassé les attentes des analystes de 841 000 $. Les revenus des services ont augmenté de 25 % d’une année sur l’autre pour atteindre 179 millions de dollars et se situaient dans le haut de la fourchette des prévisions de la direction, qui se situait entre 177 millions de dollars et 180 millions de dollars.
Revenu (T2, rapport de l’exercice 23)
Début 2022, 8×8 a finalisé son acquisition de 250 millions de dollars de Fuze, une plateforme de communication basée sur le cloud pour les entreprises. Au deuxième trimestre de l’exercice 23, Fuze a généré 28,4 millions de dollars de revenus totaux, un montant supérieur à celui des modèles précédents de la direction.
L’acquisition susmentionnée fait partie de la stratégie de 8×8 visant à “augmenter le marché” et à augmenter le nombre de ses entreprises clientes. Le concurrent Five9 a également adopté une stratégie similaire et a remporté un vif succès. Cette stratégie est tout à fait logique car les entreprises ont tendance à avoir des taux de rétention plus élevés, de plus grandes opportunités de vente incitative et de meilleurs ratios d’efficacité.
Au deuxième trimestre de l’exercice 23, 8×8 a publié des revenus récurrents annuels [ARR] croissance de 42 % d’une année sur l’autre pour ses entreprises clientes, qui représentent désormais 58 % de l’ARR total. Ses clients du marché intermédiaire ont connu une croissance plus lente de 23 % d’une année sur l’autre et ont contribué à 18 % de l’ARR. Il s’agit d’une dynamique similaire à celle du concurrent Five9, qui a également connu une demande atone de son segment de marché intermédiaire en raison de l’environnement macroéconomique. Son segment des petites entreprises a également enregistré une dynamique similaire avec un ARR en baisse de 2% d’une année sur l’autre.
RAR d’entreprise (T2, rapport de l’exercice 23)
Au niveau des produits, la plate-forme XCaaS (Experience Communications as a Service) de la société s’est avérée extrêmement populaire, augmentant son ARR de 40 % d’une année sur l’autre. Cette plate-forme unifiée a contribué à 35 % de l’ARR au deuxième trimestre de l’exercice 23.
Parmi les principaux gains de clients au deuxième trimestre, citons Casey’s, la troisième plus grande chaîne de magasins de proximité aux États-Unis, avec plus de 2 400 emplacements dans 16 États. Cette société prévoit de remplacer son service de ligne téléphonique traditionnel par la plate-forme UCaaS de 8×8 pour tous les magasins, résultant en 5 000 postes, ce qui est substantiel.
Medline, l’un des principaux fabricants de produits de santé, avec une armée de plus de 30 000 employés dans le monde, a été un autre client gagnant. De plus, Delek, une société d’énergie en aval, a adopté la solution UCaaS de 8×8 pour Microsoft Teams pour ses 2 500 utilisateurs. 8×8 a également reconnu les extensions de compte de ses clients existants. Par exemple, l’Université de Bristol en Grande-Bretagne, a augmenté son nombre de places de 25 %. 8×8 a également continué à développer son programme de partenariat et a ajouté 3 nouveaux partenaires au troisième trimestre 2022, dont “Cloud Revolution”, finaliste du partenaire Microsoft de l’année 2022.
Rentabilité et bilan
8×8 a déclaré une marge brute [non-GAAP] d’environ 70 %, qui a augmenté de 5 % d’une année sur l’autre. L’acquisition susmentionnée de Fuze s’est traduite par une efficacité opérationnelle positive et une amélioration de la marge.
Marge brute (T2, rapport de l’exercice 23)
En termes de dépenses, l’entreprise a augmenté sa R&D de 15 %, ce qui, à mon avis, n’est pas un mauvais signe car l’entreprise investit dans l’amélioration des produits. La société a récemment réduit ses effectifs de 10 % et a commencé à réaliser des gains d’efficacité dans ses dépenses de vente et de marketing.
La société a annoncé un bénéfice par action négatif de 0,10 $, ce qui a dépassé les attentes des analystes de 0,16 $. Sur une base non conforme aux PCGR, la société a déclaré un bénéfice de 9,1 millions de dollars, soit un BPA de 0,05 $, ce qui a dépassé les estimations des analystes de 0,02 $.
Résultat d’exploitation (Q3FY23)
8×8 a un bilan stable avec une trésorerie, des équivalents de trésorerie et une trésorerie affectée d’environ 132 millions de dollars. La société a une dette assez élevée de 597,8 millions de dollars, mais la majorité de cette dette, 516,7 millions de dollars, est une dette à long terme. La direction est également proactive et a refinancé plus de 80 % de ses obligations convertibles échéant en 2024. De plus, la société a racheté 10,7 millions d’actions.
Évaluation avancée
Pour évaluer 8×8, j’ai intégré ses derniers états financiers dans mon modèle de flux de trésorerie actualisé. J’ai prévu une croissance des revenus de 18 % pour l’année prochaine, ce qui est conforme aux estimations de la direction et tient également compte d’un environnement macroéconomique tiède. Cependant, au cours des années 2 à 5, j’ai prévu que l’entreprise augmenterait ses revenus de 20% par an, à mesure que les conditions économiques s’amélioreraient.
8×8 valorisation des actions 1 (créé par l’auteur Ben chez Motivation 2 Invest)
Le défi pour 8×8 sera d’atteindre une rentabilité conforme aux PCGR. En tant qu’entreprise de logiciels, elle devrait pouvoir bénéficier d’un levier opérationnel accru à mesure qu’elle évolue. J’ai prévu que l’entreprise pourrait augmenter sa marge d’exploitation à 20 % au cours des 10 prochaines années, ce qui est inférieur à la moyenne de 23 % pour l’industrie du logiciel.
8×8 valorisation des actions 2 (créé par l’auteur Ben chez Motivation 2 invest)
Compte tenu de ces facteurs, j’obtiens une juste valeur de 16,90 $ par action, l’action se négocie à environ 5 $ par action au moment de la rédaction et est donc profondément sous-évaluée.
En tant que point de données supplémentaire, 8×8 se négocie à un ratio prix / ventes = 0,7, ce qui est ~ 82% moins cher que sa moyenne sur 5 ans. La société se négocie également à un ratio PS nettement moins cher que son concurrent Five9, qui se négocie à un ratio PS = 6,4.
Des risques
Concurrence/Récession
8×8 fait face à une forte concurrence dans le monde des centres de contact et des communications cloud. J’ai précédemment mentionné Connect by AWS et Five9 comme concurrents avec des notes de clients légèrement plus élevées sur Gartner. Le prévu la récession est également susceptible d’avoir un impact sur les clients professionnels, car ils retardent les grands projets de transformation.
Dernières pensées
8×8 continue d’améliorer son produit et a mené à bien sa stratégie de croissance « haut de gamme ». L’entreprise a également étendu son réseau de partenaires et dépassé les estimations de croissance financière au cours du dernier trimestre. Le cours de son action a été décimé par l’environnement macroéconomique et malgré une récente hausse, l’action semble toujours profondément sous-évaluée.
