Le pétrole en hausse après les frappes américano-israéliennes en Iran : attention aux pièges de l’ETF USO
Par Antoine Dubois, Chef de la section Économie
NEW YORK – Les prix du pétrole grimpent en flèche après la confirmation par l’ancien président Donald Trump de la mort de l’ayatollah Ali Khamenei, suite à des frappes américano-israéliennes en Iran le 28 février dernier. Le baril de West Texas Intermediate (WTI) s’échangeait à 94,89 dollars ce jeudi 12 mars, et certains analystes prévoient une envolée jusqu’à 120 dollars si les tensions persistent.
Cette situation a ravivé l’intérêt des investisseurs pour les fonds négociés en bourse (ETF) liés au pétrole. Les recherches en ligne sur les moyens d’investir dans le pétrole et les meilleurs ETF du secteur pointent souvent vers un fonds en particulier : l’United States Oil Fund (USO).
Mais attention, investir dans USO n’est pas aussi simple qu’il y paraît. Si le fonds peut servir d’outil tactique pour parier sur les fluctuations à court terme du prix du pétrole, il présente des risques importants pour les investisseurs qui envisagent une détention à long terme.
USO : un panier de dérivés, pas des barils de pétrole
USO vise à suivre le prix du pétrole brut léger doux WTI livré à Cushing, Oklahoma. Il tente de refléter quotidiennement les variations du prix du pétrole grâce à une stratégie d’investissement complexe basée sur des contrats à terme et des swaps avec des banques comme Société Générale et Macquarie.
Contrairement à une idée reçue, acheter USO ne revient pas à posséder physiquement du pétrole, comme c’est le cas pour les ETF adossés à des métaux précieux comme l’or. Il s’agit plutôt d’acquérir un ensemble de produits dérivés dont la valeur est liée au prix du pétrole.
Le contango : un ennemi caché
Cette structure particulière expose les investisseurs au phénomène de "contango". Le contango se produit lorsque les contrats à terme sur le pétrole avec une échéance lointaine sont plus chers que les contrats à court terme. USO, en renouvelant constamment ses contrats à terme proches de l’échéance, est contraint de "vendre cher et acheter moins cher", ce qui érode progressivement la performance du fonds.
Le contango est une caractéristique fréquente des marchés pétroliers, car il intègre les coûts de stockage, d’assurance et de transport du pétrole. Bien que des périodes de "backwardation" (où les contrats à court terme sont plus chers) puissent survenir, elles sont généralement temporaires.
Au cours de la dernière décennie, USO a systématiquement sous-performé le prix spot du WTI, même lors de fortes hausses du prix du pétrole, en raison de cet effet de contango. Il est donc déconseillé de considérer USO comme un investissement à long terme.
La complexité fiscale : le formulaire K-1
Un autre point d’attention est la structure juridique de USO. Organisé comme un partenariat en commandite, il ne distribue pas de formulaire 1099-DIV standard aux investisseurs. Au lieu de cela, il émet un formulaire K-1, beaucoup plus complexe et chronophage à remplir.
Le formulaire K-1 détaille la part de chaque investisseur dans les revenus, les pertes et les déductions du partenariat. Il arrive souvent plus tard que les autres documents fiscaux, ce qui peut retarder le dépôt de la déclaration d’impôts. Même une détention brève de USO peut entraîner la réception d’un formulaire K-1.
Pour de nombreux investisseurs, cette complexité fiscale est un argument suffisant pour éviter USO, sauf pour des opérations de trading à très court terme.
En conclusion : prudence et diversification
La situation géopolitique actuelle, avec la hausse des prix du pétrole, peut inciter les investisseurs à se tourner vers des produits comme USO. Cependant, il est crucial de comprendre les risques associés à ce fonds, notamment le contango et la complexité fiscale. Une approche diversifiée et une analyse approfondie des options d’investissement sont essentielles avant de prendre une décision.
