Plus de 40 % de la population mondiale, représentant plus de la moitié du PIB mondial et près de 80 % de la capitalisation boursière mondiale, se rendra aux urnes en 2024, ouvrant probablement la voie à une année remplie de gros titres politiques, de volatilité et de changements potentiels. 1,2 L’histoire nous apprend que la politique peut avoir une influence démesurée sur les perspectives économiques et boursières d’un pays, comme l’ont souligné les récents développements en Grèce et en Argentine. Le cycle électoral de 2024 pourrait être extrêmement décisif, alors que les tensions géopolitiques restent élevées et que nous assistons à la fois à une polarisation croissante et à une incertitude économique persistante. Malgré la volatilité attendue, nous pensons qu’il y a lieu d’être optimiste, en particulier sur les marchés émergents (ME).
Points clés à retenir
- De nombreuses élections cruciales sont prévues en 2024, et leurs résultats pourraient avoir une influence démesurée sur les perspectives économiques et boursières d’un large éventail d’économies émergentes et développées.
- Le cycle électoral de 2024 apportera probablement à la fois de la volatilité et des opportunités aux marchés émergents, une situation qui pourrait profiter aux gestionnaires actifs.
- Les récents événements en Grèce et en Argentine soulignent l’impact que la politique peut avoir sur les marchés boursiers d’un pays, et nous accordons une attention particulière aux élections au Mexique, en Inde et aux États-Unis.
Le pouvoir transformateur de la politique était visible en 2023
La Grèce et l’Argentine ont organisé des élections cruciales en 2023, les deux pays élisant leurs candidats respectifs favorables au marché. En Grèce, les citoyens ont définitivement réélu le Premier ministre sortant Mitsotakis pour un second mandat, son parti Nouvelle Démocratie obtenant la majorité au Parlement grec. Mitsotakis et son gouvernement ont joué un rôle clé dans la reprise économique grecque, en mettant en œuvre des réformes et d’autres politiques favorables au marché qui ont ouvert la voie au relèvement de la note souveraine de la Grèce à Investment Grade à la fin de l’année dernière.3 En Argentine, la population a rejeté de manière décisive le péronisme, élire le néolibéral Javier Milei comme président. Depuis lors, Milei a agi rapidement pour normaliser l’économie, en adoptant une série de mesures visant à réduire les dépenses publiques et à ramener l’économie à l’orthodoxie. Les marchés ont récompensé ces résultats politiques favorables, les indices MSCI Grèce et MSCI Argentine rapportant respectivement environ 48 % et 67 % en dollars américains en 2023.4 Les exemples de la Grèce et de l’Argentine soulignent l’importance que la politique peut jouer pour la croissance économique et la performance des actions. En regardant 2024, nous identifions des opportunités potentielles similaires sur les marchés émergents.
Élections émergentes de 2024 : des trajectoires divergentes soulignent les avantages de la gestion active
- Inde: La plus grande démocratie du monde organisera des élections au printemps 2024, ce qui représentera un catalyseur potentiel important pour le marché boursier. Les premiers sondages prédisent que les antécédents solides et favorables au marché du Premier ministre Modi le propulseront vers une nouvelle victoire.5 À la tête du pays depuis 2014, Modi a connu un grand succès dans la mise en œuvre de réformes clés, telles que la démonétisation et la formalisation du marché, contribuant ainsi à débloquer une croissance économique significative. Dans la perspective des élections nationales d’avril/mai (pas encore officiellement fixées), les perspectives actuelles nous rendent optimistes quant au fait que Modi et son parti Bharatiya Janata (BJP) parviendront à maintenir le contrôle de la Chambre basse pour trois raisons principales. Premièrement, l’inflation reste un problème clé pour les électeurs, et Modi a agi rapidement pour juguler toute résurgence de l’inflation alimentaire, en mettant en œuvre des mesures visant à renforcer l’offre intérieure et à limiter les exportations de certains produits agricoles tels que le sucre et le riz. Ceci, associé à la résilience de la roupie, devrait ouvrir la voie à une désinflation continue et à une stabilité des prix au premier semestre 2024. Deuxièmement, nous pensons que Modi disposera d’une marge supplémentaire pour augmenter les dépenses budgétaires avant les élections, les recettes publiques étant estimées dépasser les prévisions budgétaires. Le BJT s’est élevé à environ 0,6 % du PIB au cours de l’exercice en cours (se termine le 31 mars).6 Enfin, le BJT s’est bien comporté lors des récentes élections nationales, fournissant une preuve supplémentaire du large soutien populaire que nous avons observé lors de notre visite de 2023 à Mumbai et que nous avons indiqué. par le taux d’approbation de Modi de 76 %.7 Bien qu’une victoire de l’opposition ne soit pas notre scénario de base, nous ne pensons pas que ce scénario modifie la solide histoire démographique qui est la clé des arguments d’investissement de l’Inde. En conséquence, nous constatons une probabilité élevée d’une victoire de Modi favorable au marché, entraînant la poursuite des politiques qui ont transformé l’Inde en ce que nous considérons comme le meilleur cas d’investissement structurel sur les marchés émergents.
- Mexique: Nous sommes positifs quant aux élections mexicaines de 2024, car même si le parti Morena au pouvoir conservait le contrôle de la présidence, la candidate du parti, Claudia Sheinbaum, est considérée comme plus pragmatique que l’actuel président Andrés Manuel López Obrador (AMLO). Par conséquent, même si les résultats sont moins favorables au marché, nous constatons une amélioration par rapport à l’environnement politique actuel au Mexique, ce qui pourrait se traduire par une prime de risque plus faible pour les actions et accélérer encore la tendance déjà robuste à la délocalisation.
- Taïwan: Le pays a organisé des élections présidentielles et législatives en janvier, et Lai Ching-Te a assuré la présidence du Parti démocratique progressiste (DPP) au pouvoir. Nous nous attendons à la poursuite des politiques actuelles, tandis que la minorité du DPP au Parlement pourrait conduire à une impasse. En conséquence, ce résultat est probablement neutre d’un point de vue géopolitique, puisque Te est prêt à renforcer ses liens avec les États-Unis et à dissocier davantage l’économie taïwanaise de la Chine. La réponse chinoise a été modérée, l’accent mis par Pékin sur les questions économiques intérieures limitant probablement le potentiel d’une escalade imminente avec Taiwan.
- Afrique du Sud: Nous nous attendons à ce que les niveaux élevés de délestage d’électricité et le taux de chômage élevé continuent de peser sur la popularité du Congrès national africain (ANC), ouvrant probablement la voie à une perte de majorité pour le parti pour la première fois depuis la fin de l’apartheid en 1994. limiter la capacité de l’ANC à progresser sur des réformes énergétiques clés, tout en augmentant les risques de devoir coopérer avec des partis plus petits et plus radicaux.
- Corée du Sud: Après l’élection de Yoon Suk-Yeol à la présidence en 2022, la Corée du Sud organisera des élections parlementaires en avril. Ce cycle électoral représente un moment clé pour l’administration actuelle du Parti du pouvoir populaire (PPP), qui cherche à élargir sa minorité à l’Assemblée nationale pour faire avancer davantage son programme.
- Indonésie: Bénéficiant d’une période prolongée de stabilité politique et de politiques favorables au marché tout au long des deux mandats de la présidence de Joko Widodo, les Indonésiens ont élu Prabowo Subianto comme prochain dirigeant. Malgré le changement de direction, nous nous attendons à ce que le programme favorable aux entreprises se poursuive, Prabowo Subianto faisant campagne sur des politiques similaires à celles de l’administration précédente.
Élection présidentielle américaine
Le consensus estime qu’une revanche Biden/Trump est à venir en 2024. Cependant, un large mécontentement à l’égard de l’un ou l’autre des candidats et un soutien croissant à Robert Kennedy Jr. ouvrent potentiellement la porte à un candidat tiers pour participer de manière significative à la course. Les principales questions qui préoccupent les électeurs sont l’immigration, l’économie, les dépenses publiques et certaines questions sociales telles que le droit à l’avortement. En termes d’impacts directs sur les marchés émergents, nous nous attendons à ce que les deux candidats maintiennent leur rhétorique belliciste à l’égard de la Chine, tandis que le Mexique pourrait également être évoqué dans les discussions sur l’immigration. Cependant, nous nous attendons à ce qu’il s’agisse davantage d’aboiements que de morsures, avec des actions concrètes limitées attendues. Sur le front de la politique intérieure, comme lors de nombreuses années électorales, nous attendons peu d’action de la part d’un congrès déjà dans l’impasse, le gouvernement étant susceptible de renvoyer la plupart des questions à la prochaine administration. Nous considérons cette impasse comme potentiellement négative pour le dollar américain, ce qui nous rend positifs à l’égard des marchés émergents étant donné le fort coup de pouce que les pays émergents reçoivent d’une devise américaine plus faible. Nous notons également qu’au cours des six mois précédant les deux dernières élections présidentielles américaines, les actions des marchés émergents ont largement surperformé l’indice S&P 500. En conséquence, nous restons positifs à l’égard des marchés émergents, qui devraient bénéficier de taux de croissance attendus plus élevés tandis que les valorisations restent relativement attractives.
Conclusion : les marchés émergents semblent bien positionnés en 2024
La pléthore d’élections en 2024 prépare le terrain pour une année remplie de gros titres politiques, de volatilité et de changements politiques. Les événements récents en Grèce et en Argentine soulignent l’impact que la politique peut avoir sur les perspectives économiques et boursières d’un pays. Nous considérons que l’Inde et le Mexique devraient probablement bénéficier des résultats des élections, tandis que les résultats aux États-Unis, en Corée du Sud et en Afrique du Sud restent plus incertains. Les élections américaines entraîneront probablement une impasse au Congrès tout au long de l’année, tandis que la Chine et le Mexique pourraient faire l’objet d’un examen minutieux à l’approche des élections américaines. Cependant, nous ne nous attendons pas à des changements politiques concrets. En conséquence, nous pensons que les actions des marchés émergents seront également bien positionnées en 2024, tandis que la volatilité attendue pourrait créer des opportunités pour les gestionnaires actifs.
2024-02-21 20:54:10
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