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Un an après l’invasion de l’Ukraine, l’Europe a évité le pire scénario d’un ralentissement brutal de l’énergie. Le prix du gaz naturel est revenu aux niveaux d’avant-guerre, la production industrielle repart à la hausse et des dirigeants comme Ursula von der Leyen proclament victoire de l’unité face à Vladimir Poutine, qui a “perdu la guerre de l’énergie qu’il a commencée”, écrit Lionel Laurent pour Bloomberg.
L’Europe, cependant, risque d’avoir évité une récession pour en faire face à une autre de son cru : une série de hausses de taux d’intérêt par des banquiers centraux nerveux. L’inflation sous-jacente de la zone euro, hors énergie et alimentation, a atteint un niveau record de 5,6 % en février et la Banque centrale européenne semble prête à relever les taux d’intérêt à un niveau record de 4 %. La crainte est que sans ce nouveau resserrement de la politique monétaire, un nouveau cercle vicieux de hausses de prix induites par les salaires ne s’enclenche.
Les banquiers centraux se sont peut-être trop trompés sur les mesures, tout comme ils se sont trop trompés sur la complaisance en 2021, lorsque l’inflation semblait “transitoire”. L’économie de la zone euro a jusqu’à présent évité la récession, mais elle n’est pas en plein essor, comme l’ont écrit les économistes de Barclays la semaine dernière. Les PMI ne sont guère en territoire d’expansion. L’économie allemande s’est contractée de 0,4 % à la fin de l’année dernière, plus que prévu. Le chômage est proche d’un niveau historiquement bas, mais a augmenté dans plusieurs pays, dont l’Espagne et l’Italie. La gouverneure de la BCE, Christine Lagarde, affirme que l’intention n’est pas de “casser l’économie” en augmentant les taux. Mais les fissures sont déjà visibles. Les attentes des consommateurs concernant l’inflation future dans la zone euro ont déjà considérablement diminué.
La “victoire” de l’année dernière contre la flambée des prix de l’énergie, basée sur une stratégie de réduction de la demande et de réduction du niveau de vie et des investissements, n’a pas vraiment semblé être celle des consommateurs et des entreprises comme BASF. Si la récession a été évitée, ce n’est pas grâce au timing impeccable des banquiers centraux, mais parce que les pays ont entrepris un effort de dépenses massif – d’une valeur de près d’un billion de dollars – pour protéger les ménages et faciliter un renversement de la dépendance allemande au gaz russe. Rééditer l’exploit en 2023 sera difficile.
Bien sûr, l’inflation sous-jacente à 8,5 % est toujours douloureusement élevée (bien qu’elle ait ralenti récemment). La baisse du pouvoir d’achat signifie que les Européens mangent moins, pas seulement se réchauffent : la consommation alimentaire moyenne a chuté de 4,6 % l’an dernier en France – du jamais vu depuis le début des records en 1960. arrêt. Pendant ce temps, le propriétaire de Zara, par exemple, a récemment accepté d’augmenter le salaire des travailleurs de ses magasins en Espagne de 20 % en moyenne.
Mais de telles randonnées doivent également être mises en contexte. Les entreprises ont été remarquablement rapides pour augmenter les prix : les marges bénéficiaires brutes, qui indiquent le pouvoir de fixation des prix, ont augmenté en moyenne au cours de l’année écoulée pour les plus grandes entreprises de la zone euro. En juin, Inditex a annoncé une marge brute de 60%, dont la direction s’est vantée d’être la plus élevée depuis une décennie. Pendant ce temps, la rémunération des employés ne parvient pas à suivre l’inflation.
Si le problème à résoudre ressemble plus à un pouvoir de tarification des entreprises qu’à une demande excessive des consommateurs, un débat différent et des outils différents seront nécessaires. Ignazio Visco, de la BCE, a déclaré qu’il « surveillerait de près » si les entreprises qui ont augmenté leurs prix l’an dernier répercuteront désormais leur baisse des coûts de l’énergie.
Pepsi, par exemple, a déclaré l’année dernière qu’il était “difficile” de répondre à la question de “faire reculer” les prix et que l’accent restait sur les marques qui attirent les consommateurs “prêts à payer plus”. Des outils politiques gouvernementaux plus durs seraient préférables à des hausses de taux agressives qui promettent d’écraser l’investissement et la croissance, ainsi que l’inflation.
L’intégralité de l’analyse – sur le site de Bloomberg TV Bulgarie
