Le retour de l’inflation au Japon incite les investisseurs à déchirer les vieux manuels de jeu

LONDRES/TOKYO, 21 novembre (Reuters) – Les forces inflationnistes mondiales s’infiltrent enfin dans l’économie japonaise après des décennies de chute des prix, obligeant les investisseurs à repenser radicalement leurs paris sur le Japon alors que la Banque du Japon envisage un changement majeur de politique.

Les investisseurs internationaux, qui ont longtemps privilégié les actions bénéficiant du vieillissement de la population japonaise ou de l’affaiblissement du yen, déchirent leurs stratégies pour se concentrer sur la hausse attendue des taux d’intérêt, des dividendes plus généreux et une reprise des dépenses de consommation.

Le changement de politique a mis du temps à se produire, mais pourrait annoncer une toute nouvelle façon d’investir au Japon si le taux d’inflation à long terme prévu de 2 % en 2024 se réalise réellement.

Les acheteurs japonais qui ne s’attendent plus à une baisse continue des prix pourraient faire de gros achats. Si la BoJ ramène les taux d’intérêt au-dessus de zéro pour la première fois depuis des années, les marges de prêt des banques pourraient augmenter.

Les marchés boursiers japonais ont déjà atteint leur plus haut niveau depuis 1990, les valeurs de la consommation et de la finance surperformant les indices nationaux. En revanche, l’inflation crée de sombres perspectives pour les obligations d’État japonaises.

“La politique des taux d’intérêt connaît un changement historique”, a déclaré Shigeka Koda, directeur général du fonds spéculatif de 500 millions de dollars basé à Singapour, Four Seasons Asia Investment.

“Quelque chose de nouveau se prépare.”

BANQUES CRÉMATORIA EN HAUT DE SCÈNE ET ROBOTS POUR LA FABRICATION DE GÂTEAU

Le vieillissement démographique du Japon a fait d’une entreprise japonaise de crématorium l’un des premiers choix des investisseurs étrangers, avec ses actions en hausse de près de 700 % en cinq ans.

Les postes les plus élevés de Koda incluent l’opérateur de crématorium – Kosaido Holdings (7868.T) – ainsi que Rheon Automatic Machinery (6272.T), qui vend des robots de fabrication de gâteaux pour aider les fabricants de produits alimentaires à faire face à une main d’œuvre en diminution.

Mais en août, pour la première fois en 17 ans d’histoire de son fonds, Koda a choisi une banque japonaise, Kyushu Financial (7180.T), comme position la plus importante, car il pense que les taux d’intérêt japonais vont augmenter.

Steve Donzé, directeur adjoint des investissements chez Pictet Asset Management à Tokyo, a déclaré qu’il avait également acheté des actions bancaires japonaises.

Pour Junichi Inoue, responsable des actions japonaises chez Janus Henderson, les entreprises de consommation ayant le pouvoir de fixer les prix pour augmenter leurs revenus et leurs bénéfices en répercutant sur les clients la hausse des coûts de l’énergie et des aliments étaient au centre de l’attention.

“J’aime les dépanneurs”, a-t-il déclaré. “Les marges ont vraiment augmenté, les bénéfices ont été bons, ce qui est positivement surprenant.”

NOUVELLE DYNAMIQUE ?

Les salaires japonais, corrigés de l’inflation, ont chuté au cours des 18 mois consécutifs jusqu’en septembre. Mais les grands employeurs devraient accepter des augmentations de salaire exceptionnelles au printemps.

“Il faut vraiment voir l’inflation des services se manifester pour que l’inflation reste stable, et cela est tiré par les salaires”, a déclaré James Halse, gestionnaire de portefeuille chez Platinum Asset Management à Sydney.

Les données publiées vendredi devraient montrer que les prix à la consommation de base ont encore accéléré en octobre, restant au-dessus de l’objectif pour un 19ème mois consécutif.

Les gestionnaires de fonds mondiaux sont les plus positifs à l’égard des actions japonaises depuis mars 2018, selon une enquête de Bank of America publiée le 14 novembre. Et Warren Buffett achète.

L’indice japonais Topix (.TOPX), l’un des indices clés de la Bourse de Tokyo, a bondi de 26 % cette année, aidé par les réformes de la gouvernance d’entreprise.

David Hogarty, gestionnaire de portefeuille senior chez KBI Global Investors, basé à Dublin, a déclaré qu’il était devenu positif à l’égard du Japon, en partie parce qu’une inflation plus élevée pousserait les entreprises à augmenter leurs distributions de dividendes.

“En général, si vous augmentez vos dividendes en période d’inflation, les gens aiment ça”, a-t-il déclaré, soulignant que le Japon connaît actuellement la plus forte croissance des dividendes au monde, soit environ 20 % sur un an.

DOULEUR DE LIEN

L’inflation japonaise signifie que les investisseurs obligataires pourraient en souffrir. La hausse de l’inflation réduit l’attrait des obligations à intérêt fixe.

La BoJ soutient également depuis longtemps le marché obligataire en achetant des titres de dette publique pour plafonner les rendements et supprimer les coûts d’emprunt intérieurs. Mais les investisseurs se méfient de la fin de cette soi-disant politique de contrôle de la courbe des rendements, alors que la BoJ est contrainte de resserrer sa politique monétaire.

L’inflation “n’est probablement pas transitoire” pour le Japon car elle n’a pas été le cas aux États-Unis ou en Europe, a déclaré Jon Day, gestionnaire de portefeuille obligataire mondial chez Newton Investment Management.

“Et bien sûr, le marché obligataire n’en tient pas pleinement compte.” Le rendement du JGB à cinq ans est d’environ 0,35%. Même un taux d’inflation à long terme de 1 % au Japon constituerait un « terrible retour », a déclaré Day.

Les bons du Trésor américain sont confrontés à une troisième année de forte baisse des prix après que le resserrement agressif de la Réserve fédérale ait porté les taux entre 5,25 % et 5,5 %. Avec moins 0,1%, la BOJ est la seule grande banque centrale à avoir des taux négatifs.

Grégoire Pesques, CIO pour les titres à revenu fixe chez le plus grand gestionnaire de fonds européen Amundi, a déclaré qu’il détenait une position courte sur le JGB à 10 ans car il s’attend à ce que les rendements augmentent d’environ 0,8% actuellement, à mesure que les prix des obligations baissent.

La hausse des rendements pourrait enfin faire remonter un yen malmené.

Le yen, qui a bondi à 133 pour un dollar en décembre 2022 lorsque la BoJ a laissé entendre qu’elle réexaminerait le contrôle de la courbe des rendements, est tombé jusqu’à 151,92 la semaine dernière.

“La direction à suivre est claire et s’éloigne d’une politique (monétaire) insoutenable”, a déclaré Donzé de Pictet, prévoyant “une monnaie plus forte à l’approche de 2024”.

Nos normes : Les principes de confiance de Thomson Reuters.