Luttant contre une inflation élevée, la hausse des taux d’intérêt et l’incertitude économique, les entreprises ont levé moins de capitaux sur les marchés au cours du premier semestre de l’année par rapport aux six premiers mois de 2021, lorsque l’inflation n’était pas aussi élevée et que de nombreuses entreprises ont fait appel à des financements bon marché pour remplacer des -la dette tarifée.
La Réserve fédérale, cherchant à freiner l’inflation persistante, a relevé cette année les taux d’intérêt à trois reprises, la dernière fois en juin lorsqu’elle a augmenté son taux de référence de 0,75 point de pourcentage, la plus importante mesure de ce type depuis 1994. Les actions et autres actifs ont fortement chuté ces derniers temps. mois, rendant les augmentations de capital et les introductions en bourse moins attrayantes.
Alors que la banque centrale américaine signale de nouvelles hausses, les dirigeants examinent de près les besoins de financement de leurs entreprises. De nombreuses entreprises, en particulier celles dont la cote de crédit est élevée, ont déjà repoussé les dates d’échéance de leur dette, ce qui rend les financements opportunistes moins probables au second semestre 2022, ont déclaré les banquiers.
“Les entreprises essaient de s’assurer que leur stratégie de financement continue de correspondre à leur stratégie d’entreprise”, a déclaré Will Alston, responsable des services bancaires aux entreprises chez Wells Fargo & Co.
Voici un aperçu de la performance de différents types de transactions au cours des six premiers mois de l’année. Les données, fournies par Refinitiv, examinent les transactions souscrites par des entreprises publiques et privées américaines.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que l’objectif de la banque centrale était de réduire l’inflation à 2 %. La Fed a approuvé mercredi une hausse des taux de 0,75 point de pourcentage, la plus forte hausse des taux d’intérêt depuis 1994. Photo : Elizabeth Frantz/Reuters
Obligations de qualité
Les entreprises américaines très bien notées ont levé 515,71 milliards de dollars grâce à la vente d’obligations au cours des six premiers mois de l’année, en légère baisse par rapport aux 603,34 milliards de dollars de la période de l’année précédente, selon Refinitiv. Parmi les entreprises qui ont exploité les marchés des obligations de qualité supérieure figurent le géant du commerce électronique Amazon.com Inc.
avec une émission de 12,7 milliards de dollars, la société de soins de santé Bristol-Myers Squibb Co.
avec près de 6 milliards de dollars levés et le détaillant de rénovation domiciliaire Lowe’s Cos., qui a vendu environ 5 milliards de dollars aux investisseurs.
Les banquiers s’attendent à une baisse des volumes au second semestre. “Avec l’augmentation des coûts de financement, l’économie des préfinancements est devenue moins attrayante”, a déclaré Dan Mead, responsable du syndicat des titres de qualité chez Bank of America. Corp.
“Les émetteurs ont accumulé des positions de trésorerie assez importantes au cours des deux dernières années, et certains d’entre eux cherchent maintenant à utiliser une partie de ces liquidités pour rembourser la dette au lieu de se refinancer”, a déclaré M. Mead.
Obligations à haut rendement
Les ventes d’obligations d’entreprises américaines avec des notations de crédit spéculatives ont fortement diminué au cours des six premiers mois de l’année, à 54,77 milliards de dollars, contre 256,1 milliards de dollars l’année précédente, a déclaré Refinitiv. “Au fur et à mesure que vous descendez dans le spectre de la qualité du crédit, la capacité d’émission n’est pas aussi robuste”, a déclaré M. Alston de Wells Fargo. Parmi les entreprises qui ont vendu des obligations à haut rendement cette année, on trouve le constructeur automobile Ford Motor Co.
plate-forme de médias sociaux Twitter Inc.
et exploitant de magasins de détail Macy’s Inc.,
dit Refinitiv.
Prêts à effet de levier
Après avoir bénéficié d’un financement à faible coût pendant des années, les sociétés de capital-investissement ont plus de mal à obtenir un financement sur le marché des prêts à effet de levier, la source de la plupart des capitaux qu’elles utilisent pour financer les rachats. Les prêts à effet de levier sont un type de prêt syndiqué pour les entreprises dont la notation est inférieure à la qualité d’investissement.
Ces derniers mois, les banques ont réduit leur exposition aux prêts à effet de levier par crainte de ne pas pouvoir revendre cette dette aux investisseurs. “Les banques hésitent à engager de nouveaux capitaux”, a déclaré Michael Moore, directeur général de la banque d’investissement Union Square Advisors LLC. “Il est incroyablement difficile d’évaluer le coussin nécessaire sur ce marché pour un nouvel engagement de dette”, a déclaré M. Moore.
Les acheteurs et les vendeurs ont également du mal à s’entendre sur les valorisations, a déclaré Vivek Bantwal, qui co-dirige le groupe de financement mondial du groupe Goldman Sachs. Inc.,
se référant aux transactions dans l’espace de la finance à effet de levier. “Les nouvelles transactions ont ralenti, et une fois que la liste actuelle de transactions arrivera sur le marché, l’approvisionnement et l’arriéré du marché seront assez faibles”, a déclaré M. Bantwal.
Facilités de crédit renouvelables
Les entreprises américaines ont accepté un volume de capital plus élevé grâce à des facilités de crédit renouvelables au cours des six premiers mois de l’année, selon Refintiv. Ils ont sorti 840,67 milliards de dollars de revolvers, contre environ 752 milliards de dollars l’année précédente. Les transactions récentes comprennent une nouvelle facilité de crédit renouvelable de cinq ans par le détaillant de vêtements American Eagle Outfitters Inc.
et un accord de 3,1 milliards de dollars avec le fournisseur d’emballages Ball Corp.
Liens convertibles
Au cours des deux premiers trimestres, les entreprises ont levé beaucoup moins de capitaux en vendant des obligations convertibles, qui peuvent se transformer en actions. Le nombre et le volume des transactions ont diminué au cours des six premiers mois de l’année, les entreprises collectant environ 8,5 milliards de dollars auprès des investisseurs, contre 52,47 milliards de dollars l’année précédente, a déclaré Refinitiv. Parmi les entreprises qui ont vendu de la dette convertible en 2022 figurait le propriétaire de Snapchat, Snap Inc., avec une transaction de 1,5 milliard de dollars.
“Des niveaux de taux d’intérêt plus élevés augmentent le coupon associé d’une nouvelle obligation convertible, augmentant ainsi la charge ou le coût des taux d’intérêt pour l’entité émettrice”, a déclaré Howard Needle, gestionnaire de portefeuille de la société de conseil en investissement Wellesley Asset Management Inc. De nombreuses obligations convertibles ont chuté de prix au milieu du récent déclin du marché, a déclaré M. Needle.
Offres publiques initiales
La volatilité accrue du marché a entraîné une forte baisse du nombre d’entreprises cherchant à être cotées via une offre publique initiale, entraînant un marché des introductions en bourse qui est fondamentalement fermé, ont déclaré les banquiers. “La majeure partie du calendrier des introductions en bourse est orientée vers le quatrième trimestre de cette année ou même vers l’année prochaine”, a déclaré Jeff Bunzel, codirecteur mondial de Deutsche Bank. AG
activités sur les marchés des capitaux propres. “Beaucoup d’entreprises vont simplement déplacer leurs plans l’année prochaine avec la conviction que les marchés et les attentes de valorisation seront normalisés d’ici là.”
Pour que le marché se dégèle, les principaux indices boursiers devront cesser de se balancer sauvagement alors que les investisseurs évaluent la flambée de l’inflation, les hausses de taux d’intérêt et les perspectives économiques incertaines. “Ce dont nous avons vraiment besoin, c’est de voir certains grands émetteurs bien connus arriver sur le marché à un prix afin qu’ils se négocient positivement par la suite”, a déclaré Josh Weismer, responsable de l’activité marchés des capitaux propres chez Mizuho Americas.
SPAC
Le nombre de sociétés d’acquisition à vocation spéciale, qui se présentent comme des coquilles sur les marchés publics pour lever des fonds pour la reprise d’une autre société, a bondi en 2021. Depuis lors, les volumes ont diminué, de nombreuses SPAC devenues publiques étant toujours à la recherche de cibles d’acquisition appropriées. , disent les banquiers.
Offres de suivi
La volatilité du marché rend moins attrayante pour les entreprises qui sont déjà devenues publiques de vendre de nouvelles actions aux investisseurs. Le montant des produits levés grâce à ces offres de suivi est tombé à 21,4 milliards de dollars au cours des six premiers mois de l’année, contre environ 110 milliards de dollars au cours de la période de l’année précédente, a déclaré Refinitiv.
“À la fin de 2020 et pendant la majeure partie de 2021, de nombreuses entreprises ont levé des capitaux parce qu’elles le pouvaient, souvent sans utilisation définie du produit”, a déclaré M. Weismer. Parmi les entreprises qui sont récemment entrées sur le marché de suivi figurait American Tower Corp.
une fiducie de placement immobilier qui a levé environ 2 milliards de dollars.
Il est peu probable que les volumes augmentent rapidement, ont déclaré les banquiers. “La seule chose qui va être financée, c’est quand les gens ont besoin de financer”, a déclaré M. Bunzel de la Deutsche Bank, soulignant les fusions et acquisitions, pour lesquelles les entreprises pourraient avoir besoin d’une composante en fonds propres. “Vous pourriez également voir certaines entreprises lever des capitaux afin de répondre à des considérations de bilan et de notation potentielles”, a-t-il déclaré.
Écrire à Nina Trentmann à [email protected]
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