Tendances commerciales du marché : attendez-vous à ce que les directives réglementaires s’accélèrent

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Les tactiques de gamification et les conseils d’investissement des influenceurs des médias sociaux et des salons de discussion ne sont que quelques-unes des technologies et des comportements perturbateurs qui retiennent l’attention des régulateurs en 2021 et les obligent à regarder de plus près et à réagir. Pour la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) et la Securities and Exchange Commission (SEC), la question est de savoir dans quelle mesure cette nouvelle génération de traders devrait être autorisée à tirer parti de ces nouveaux outils, applications et échanges libres, et de quels garde-fous ont besoin être en place pour protéger les investisseurs et assurer l’intégrité du marché? Le consensus est que nous pouvons nous attendre à ce que les orientations réglementaires s’accélèrent en 2022.

Au cours du panel sur les « sujets d’actualité » sur le marché lors de la série annuelle de colloques sur les litiges et l’application des lois sur les marchés financiers de Katten, les avocats de Katten ont discuté des développements en matière de meilleure exécution et de paiement pour le flux d’ordres, de la technologie perturbatrice, d’une nouvelle génération de commerçants et de l’activité la plus controversée de la année, la frénésie commerciale GameStop.

Cinq points à retenir

1. Une nouvelle génération de commerçants et la frénésie GameStop

En 2020, une société de compensation a déclaré avoir ouvert six millions de nouveaux comptes, soit une augmentation de 137% par rapport à 2019. Un million de ces nouveaux comptes appartenaient à la génération Z avec un âge moyen de 19 ans. Avec autant de personnes intéressées par les échanges sur le marché, et dont un nombre important s’inspire des médias sociaux, il n’est pas surprenant que 2021 ait apporté des développements inattendus. Parmi eux se trouvait la frénésie commerciale de GameStop alimentée par les plateformes de médias sociaux et les nuances socio-économiques.

Sur le forum de discussion Internet de Reddit « WallStreetBets », les investisseurs de détail se sont délectés de savoir que GameStop, une race mourante de magasins de jeux vidéo de brique et de mortier, a été fortement court-circuité en 2020 et vulnérable à une courte compression. Voulant « s’en tenir aux » hedge funds, à Wall Street et au « 1% », ces nouveaux investisseurs se sont encouragés mutuellement à acheter l’action et à la pousser plus loin. L’activité a provoqué une flambée des prix massive – en hausse de 928% – au cours des premières semaines de 2021 et a effectivement obligé les vendeurs à découvert, y compris les grands fonds spéculatifs, à retirer leurs positions courtes et à acheter des actions. À son tour, la montée en puissance a conduit à une volatilité des marchés sans précédent et a entraîné des pertes importantes pour les grands investisseurs.

À la suite de la montée en puissance de GameStop, les chambres de compensation et les sociétés de courtage ont commencé à se pointer du doigt. Mais un rapport d’octobre 2021 publié par la SEC après les audiences du Congrès sur la question a conclu que la flambée des prix était en fait causée par un grand groupe d’investisseurs de détail individuels s’inspirant des médias sociaux. Bien que le rapport n’ait pas fait de recommandations politiques spécifiques, les régulateurs devraient éventuellement réagir.

2. Le rôle douteux des « fin-fluenceurs »

Dans la même veine, 2021 a vu une augmentation significative du nombre d’influenceurs des médias sociaux entrant dans l’espace financier. En général, les influenceurs des médias sociaux ont établi leur crédibilité dans un secteur spécifique, ont accès à un large public et peuvent persuader les autres d’agir en fonction de leurs recommandations. Bien que les influenceurs existent depuis un certain temps, les influenceurs financiers sont assez nouveaux.

L’activité sur les réseaux sociaux « Fin-fluencer » couvre toute la gamme des actions à la hausse et des programmes d’enrichissement rapide au partage de matériel éducatif ou d’histoires personnelles. Du côté positif, certains pensent que les fin-fluenceurs comblent une lacune en matière de littératie financière, malgré le manque de qualifications formelles pour la plupart. En revanche, il y a un manque de transparence concernant les risques associés aux produits et aux stratégies d’investissement qu’ils recommandent et le potentiel des systèmes de pompage et de vidage.

De plus, avec la croissance de l’influence des nageoires, de plus en plus d’entreprises les ajoutent à leur marketing mix. Il n’y a pas de meilleur moyen d’atteindre la nouvelle génération de commerçants que via les médias sociaux. Les entreprises et les courtiers utilisent (et paient) des fin-fluenceurs pour parler des actions et des services en leur nom. Les régulateurs se penchent maintenant sur les pratiques des courtiers et ont émis des demandes d’informations, demandant un historique détaillé des relations avec les influenceurs, comment ils les ont identifiés pour la première fois, comment ils sont rémunérés et tout accord de référencement dans lequel ils peuvent être engagés. Les lettres d’enquête donnez également plusieurs pages aux problèmes de confidentialité concernant le partage d’informations sur les clients avec des influenceurs. Il s’agit certainement d’un domaine mûr pour davantage de réglementation et d’orientation dans un proche avenir.

3. Ludification

La gamification, également connue sous le nom de pratiques d’engagement numérique, est étroitement liée au conseil en investissement financier et aux conseils d’investissement dans les salles de discussion. Semblable à un tracker de fitness, les applications d’investissement utilisant des tactiques de gamification peuvent suivre l’activité commerciale de l’individu et encourager les transactions, envoyer des alertes, utiliser un classement et récompenser l’utilisateur avec des badges lorsqu’il atteint certains jalons. Les enjeux réglementaires en jeu sont nombreux. Par exemple, une application qui encourage un investisseur à négocier est-elle considérée comme une recommandation de courtier relevant d’une activité réglementée ? Nous nous attendons à ce que la FINRA et la SEC publient plus d’orientations sur la gamification dans un proche avenir.

4. Exigences de meilleure exécution

L’avis réglementaire 21-23 de la FINRA 2021 a fourni des orientations spécifiques sur les exigences de paiement pour le flux de commandes (PFOF) et de meilleure exécution. Une observation est que la FINRA met le prix comme considération principale, au-dessus des nombreux autres critères, pour évaluer la qualité d’exécution. Pendant ce temps, le président de la SEC, Gary Gensler, a récemment envoyé une directive au personnel pour déterminer si des exigences ou des directives supplémentaires de meilleure exécution sont nécessaires pour promouvoir la protection des investisseurs, ce qui fait allusion à d’éventuelles exigences supplémentaires de meilleure exécution à venir.

5. Paiement pour le flux de commande

PFOF, qui au fil du temps a survécu aux appels à l’interdiction de la pratique, a fait face à une nouvelle poussée qui inclurait des changements de règles ou l’interdiction totale de la pratique en 2021. Les appels à révision ont suivi le tumulte et la volatilité du marché créés par l’épisode GameStop. Bien que le lien entre la saga GameStop et PFOF ne soit pas clair, en octobre, le président de la SEC Gensler a déclaré que l’agence cherchait en effet à déterminer si PFOF devait être modifié ou interdit, l’objectif étant de créer un marché plus compétitif.

La croissance de la taille des paiements liée au flux de commandes de détail fera l’objet d’un examen plus approfondi en 2021. Au cours des trois premiers trimestres de 2021, le PFOF a augmenté de 41% par rapport à la même période en 2020. Un pourcentage important de cette augmentation est lié aux opérations sur options qui ont augmenté de plus de 25%, en grande partie en raison de l’augmentation du nombre d’investisseurs de détail. options de négociation. Les régulateurs craignent que les courtiers encouragent les investisseurs de détail à se lancer dans ces marchés dérivés complexes et risqués sans comprendre le risque. Le commissaire Gensler a suggéré qu’il pourrait y avoir deux réglementations potentielles dans un proche avenir, l’une pour les conseillers en investissement et l’autre pour les courtiers.

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