L’essor des « néo-clouds » redéfinit l’infrastructure de l’IA, un marché de plusieurs milliards de dollars
Amsterdam, Pays-Bas – Un bouleversement silencieux est en cours dans le monde de l’intelligence artificielle. Alors que Wall Street scrute les marges des puces de Nvidia, une nouvelle catégorie d’entreprises, les « néo-clouds », gagne rapidement en importance, décrochant des contrats plurimilliaires avec les géants de la technologie qui, ironiquement, étaient censés construire toute l’infrastructure eux-mêmes. Ce changement de paradigme pourrait bien redéfinir le paysage de l’investissement dans le secteur de l’IA.
Le néo-cloud, un fournisseur de cloud dédié à l’IA, est en plein essor, alimenté par la demande croissante de puissance de calcul pour l’intelligence artificielle.
Nebius Group, basé à Amsterdam et issu d’une scission des activités internationales de Yandex en 2024, est devenu l’un des principaux acteurs de cette transformation. L’entreprise affiche désormais un carnet de commandes de 49 milliards de dollars provenant de trois des plus gros investisseurs en IA au monde.
Le 11 mars dernier, Nvidia a investi 2 milliards de dollars directement dans Nebius, acquérant une participation de 8,3 %. Cinq jours plus tard, Meta Platforms a signé un accord de cinq ans d’une valeur de 27 milliards de dollars pour l’infrastructure IA, l’un des plus importants contrats de cloud jamais attribués à un hyperscaler. Un accord similaire avec Microsoft, conclu en septembre dernier, s’élève entre 17,3 et 19,4 milliards de dollars.
« Nous développons nos solutions cloud avec NBIS, que nous considérons comme un partenaire essentiel pour répondre à la demande future en IA », a déclaré Jensen Huang, PDG de Nvidia, lors de la conférence GTC 2026. Cette déclaration, loin d’être une simple formalité, souligne l’importance stratégique de Nebius pour l’avenir de l’IA.
Pourquoi les géants de la technologie externalisent-ils ?
Meta prévoit de dépenser entre 115 et 135 milliards de dollars en dépenses d’investissement cette année, une augmentation de 73 % par rapport à 2025. Microsoft affiche des dépenses similaires. Ces entreprises ne sous-traitent pas à Nebius parce qu’elles sont incapables de construire des centres de données, mais parce qu’elles ne peuvent pas le faire assez rapidement.
L’accord avec Meta est structuré en deux niveaux. Le premier, d’un montant de 12 milliards de dollars, porte sur la capacité GPU dédiée alimentée par les prochains processeurs Vera Rubin de Nvidia, dont le déploiement débutera début 2027. Le second, un accord de garantie d’un montant de 15 milliards de dollars, donne à Meta le droit d’acheter toute capacité restante dans les clusters de Nebius qui ne serait pas vendue à d’autres clients. Cette garantie élimine efficacement le risque de demande pour Nebius.
Nebius prévoit de financer 60 % de sa croissance grâce aux prépaiements de ses clients, principalement Meta et Microsoft, et les 40 % restants par le biais de capitaux propres et de dettes. Le directeur financier de l’entreprise a déclaré qu’elle disposait de « suffisamment de fonds » pour atteindre son objectif de dépenses d’investissement de 16 à 20 milliards de dollars en 2026.
Avec seulement 530 millions de dollars de chiffre d’affaires sur les douze derniers mois, le ratio chiffre d’affaires/carnet de commandes de Nebius est exceptionnel. Cela pourrait signaler une opportunité générationnelle, ou un désastre en matière d’exécution. L’investissement de Nvidia et la garantie de Meta plaident fortement pour la première option.
Comment investir dans cette tendance ?
Outre Nebius Group (NBIS), qui représente l’investissement direct dans le secteur des néo-clouds, d’autres options existent. CoreWeave, un concurrent direct, présente un profil de risque plus élevé en raison de niveaux d’endettement plus importants et de litiges en cours. Equinix et Digital Realty, les principaux exploitants de centres de données, offrent une exposition indirecte à cette tendance, en fournissant l’infrastructure physique nécessaire aux néo-clouds. Enfin, le Global X Data Center & Digital Infrastructure ETF (VPN) permet aux investisseurs de diversifier leur exposition à l’ensemble de l’écosystème des centres de données.
Les risques à surveiller
Le modèle des néo-clouds n’est pas sans risque. Les besoins de financement massifs de CoreWeave, estimés à 100 milliards de dollars d’ici 2030, soulignent le risque lié à la dépendance à une demande continue en IA. De plus, la construction par les hyperscalers de leurs propres centres de données pourrait à terme réduire la demande pour les néo-clouds. Enfin, les racines russes de Nebius pourraient constituer un facteur de risque pour certains investisseurs.
Néanmoins, la pénurie de puissance de calcul pour l’IA ne montre aucun signe de ralentissement. Nvidia a confirmé lors de sa conférence GTC 2026 des commandes combinées de 1 000 milliards de dollars pour ses processeurs Blackwell et Vera Rubin d’ici 2027. Tant que cette demande restera forte, les néo-clouds resteront un maillon essentiel de la chaîne d’approvisionnement de l’IA.
Prochains catalyseurs
Les investisseurs devraient surveiller de près les résultats du quatrième trimestre 2025 de Nebius, qui seront publiés le 29 avril, ainsi que les résultats de CoreWeave, prévus le 20 mai. L’évolution de la situation géopolitique, notamment le prix du pétrole, pourrait également avoir un impact sur les dépenses d’investissement des hyperscalers.
Le secteur des néo-clouds, inexistant il y a encore deux ans, affiche désormais un carnet de commandes supérieur à celui de la plupart des entreprises du S&P 500. La question de savoir si cela se traduira par des bénéfices durables reste ouverte, mais les investissements de Nvidia, Meta et Microsoft suggèrent que les paris sont ouverts en faveur de cette nouvelle vague d’innovation.
