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Une nouvelle crise dans la zone euro est de plus en plus probable

La Banque centrale européenne (BCE) a confirmé les spéculations selon lesquelles elle serait la dernière banque centrale à relever ses taux directeurs pour tenter de juguler l’inflation. La banque augmentera les taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage à 0,25% pour les prêts et -0,25% pour les dépôts, comme prévu pour une nouvelle hausse lors de la prochaine réunion en septembre. En outre, il limitera son programme d’achat d’obligations d’État dans des pays comme l’Italie et la Grèce, sans augmenter les achats chaque mois dans son ensemble, écrit The Conversation.

Toutes les grandes économies luttent pour faire face à l’inflation en augmentant les taux d’intérêt, sachant que cela augmentera le coût d’emprunt pour les consommateurs et les entreprises et pourrait conduire à une récession.

Mais pour la zone euro, la situation est compliquée par le fait qu’elle soutient les pays endettés qui ne peuvent pas dégonfler leurs devises pour traverser les turbulences économiques. Si la BCE devient trop rigide sur l’inflation maintenant, cela pourrait créer une panique du marché qui pourrait raviver la crise de la zone euro de 2010.

La stagflation est de retour

Les perspectives mondiales d’inflation et de stabilité économique mondiale se sont considérablement détériorées au cours des derniers mois. L’inflation a augmenté en 2021 alors que la demande mondiale se remettait de la pandémie, mais les chaînes d’approvisionnement n’ont pas pu faire face, notamment en raison de la politique zéro de la Chine sur le COVID. La hausse des prix de l’énergie a été une partie importante du problème.

De nombreux banquiers centraux pensaient que cela était temporaire, et en effet, lorsque l’inflation a commencé à baisser dans la plupart des économies développées au second semestre 2021, cela semblait juste. Mais l’invasion russe de l’Ukraine a simultanément perturbé des décennies de paix en Europe et mis fin à trois décennies de modération des prix élevés. Grâce à une pression supplémentaire sur les prix du pétrole et de l’énergie, l’inflation dans de nombreux pays augmente désormais plus vite que la croissance économique.

L’inflation commence également à peser sur l’économie mondiale de diverses manières. Les gens ont moins d’argent, donc ils ne peuvent pas acheter autant. Et les investisseurs s’inquiètent davantage des perspectives. Les perspectives de croissance économique mondiale ont considérablement ralenti depuis février. Par exemple, la Banque mondiale vient d’abaisser ses prévisions pour la troisième fois en six mois et prévoit actuellement une croissance de 2,9 % en 2022.

L’effet sur les obligations d’État

Compte tenu de cette situation, les investisseurs se déchargent également des obligations d’entreprises et d’État. Ils craignent que les perspectives de défaut de paiement soient plus élevées qu’auparavant et que le rendement (rendement) des obligations semble encore pire qu’avant, maintenant que l’inflation est si élevée. Les prix des obligations baissent, ce qui signifie que les rendements (taux d’intérêt) augmentent parce qu’ils sont inversement proportionnels.

Les rendements de la dette des pays de la zone euro augmentent fortement, ce qui signifie que leurs prêts deviennent plus chers. Comme en 2010, la pression la plus forte s’exerce sur les pays aux finances publiques les plus lourdes, comme l’Italie et la Grèce. Mais même l’Allemagne, qui a été la base de la prudence budgétaire dans la zone euro et a bénéficié de rendements négatifs (également appelés prêts gratuits) pendant la majeure partie des trois dernières années, a également connu une croissance significative.

La crise de la zone euro a été déclenchée au début de 2010, lorsque les craintes des investisseurs concernant la solvabilité de la Grèce, de l’Espagne, du Portugal et de l’Irlande ont amené leurs rendements obligataires à des niveaux où ils avaient besoin du soutien de la BCE – sinon leurs dettes auraient augmenté de manière ingérable et devraient probablement sortir. l’euro.

Ce soutien a pris la forme de prêts ; les programmes d’achat d’obligations de la Banque centrale européenne (BCE) pour maintenir les prix ; taux d’intérêt négatifs; « créer » l’euro par le Quantitative Easing (QE) ; et les assurances du président de l’époque, Mario Draghi, que la BCE ferait “tout ce qui est nécessaire” pour empêcher un effondrement.

Ces mesures sont la principale raison pour laquelle les rendements obligataires sont restés en dessous de niveaux désastreux depuis 2010, avec un soutien à l’achat d’obligations et au QE fourni au début de la pandémie, les pays ayant dû emprunter encore plus pour faire face. . La BCE détient actuellement des obligations d’État des États membres pour une valeur d’environ 5 000 milliards d’euros et effectue actuellement des achats nets de plus de 30 milliards d’euros par mois.

Maintenant que les rendements remontent à nouveau, l’une des décisions est que la BCE achète encore plus d’obligations de ces pays. Cependant, ce n’est pas si simple, car l’achat d’obligations adossées à un QE est une autre raison de la hausse de l’inflation. En fait, l’un des autres arguments en faveur de ces mesures en 2010 était d’empêcher la déflation, ce qui n’est plus une excuse valable maintenant que l’inflation est si élevée. Acheter des obligations maintenant serait une violation de la stratégie de la BCE qui vise une inflation de 2 %.

Si cela augmente l’inflation, cela aggraverait encore les perspectives économiques. Cela pourrait conduire à de nouvelles ventes d’obligations, ce qui entraînerait des rendements plus élevés.

Au lieu de cela, la BCE suit la Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre et fait le contraire. Le danger d’augmenter les taux d’intérêt et de mettre fin aux achats d’obligations est que cela nuira à l’économie, ce qui pourrait rendre les investisseurs plus inquiets quant aux perspectives et augmenter encore les rendements obligataires. En fait, les rendements viennent de remonter après que la BCE a signalé qu’elle était potentiellement ouverte à une hausse des taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage en septembre, signe de la précarité de cette situation.

En bref, la BCE est confrontée à un étrange dilemme dans lequel tout choix politique augmentera potentiellement les risques d’une répétition de la crise de la zone euro de 2010. L’inflation est une affaire délicate, c’est pourquoi l’économiste autrichien Friedrich von Hayek l’a comparée à essayer “d’attraper un tigre par la queue”.

Si l’inflation commence à baisser à mesure que la croissance se détériore, la zone euro peut en quelque sorte éviter une nouvelle crise, car il sera alors plus facile de faire plus de QE et d’acheter plus d’obligations. Mais en attendant, tous les regards seront tournés vers les rendements obligataires de pays comme l’Italie et la Grèce pour voir jusqu’où ils grimperont.

La recette BNB pour lutter contre l’inflation

La hausse des prix a été généralisée

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