Le pétrole flambe malgré une libération massive de réserves stratégiques, signalant une crise structurelle
PARIS – Le marché pétrolier est en pleine tourmente, et les efforts déployés pour le calmer semblent vains. Le 12 mars 2026, les contrats à terme sur le brut (BZ=F) ont bondi de 8 %, atteignant 99,35 dollars le baril, tandis que les contrats WTI (CL=F) ont grimpé de 8,2 % à 94,52 dollars. Ces deux références ont même brièvement dépassé les 100,50 dollars et 97 dollars respectivement avant un léger repli. Un signal alarmant : cette flambée s’est produite malgré l’annonce par l’Agence Internationale de l’Énergie (AIE) de la libération de 400 millions de barils de réserves stratégiques, la plus importante mobilisation coordonnée depuis la création de l’agence en 1973.
Cette réaction du marché est révélatrice. Elle indique que le problème ne relève pas d’une simple perturbation de l’offre que les outils politiques pourraient gérer, mais d’une fermeture structurelle du détroit d’Ormuz, voie maritime cruciale pour le transport du pétrole, sans perspective de réouverture à court terme.
Avant le début des hostilités le 28 février, le détroit d’Ormuz assurait le transit de plus de 20 millions de barils de pétrole par jour, soit environ un cinquième de l’offre mondiale. Ce trafic est désormais quasiment à l’arrêt. Les 400 millions de barils libérés par l’AIE ne représentent qu’environ 20 jours de l’écoulement normal du pétrole dans le détroit, alors que la guerre dure déjà depuis 13 jours.
Une situation géopolitique complexe et sans issue visible
Le nouveau dirigeant suprême iranien, Mojtaba Khamenei, a déclaré le 12 mars que le détroit d’Ormuz devait rester fermé comme "outil de pression contre l’ennemi" et que les bases militaires américaines au Moyen-Orient continueraient d’être ciblées. L’ancien président américain Donald Trump a promis de "mener la mission à bien", tandis que l’Iran, selon ses propres termes, est "virtuellement détruit". Seul l’Iran peut rouvrir le détroit, et il vient de réaffirmer sa détermination à le maintenir fermé.
Selon les données de suivi des navires de MarineTraffic, environ 500 pétroliers sont bloqués dans le golfe Persique au 12 mars. Seulement cinq pétroliers ont traversé le détroit d’Ormuz au cours des dernières 24 heures, tous battant pavillon de complaisance et appartenant à des entreprises basées en Inde, aux Émirats arabes unis et en Turquie. La majorité des navires dans le golfe ont cessé de se déplacer. Certains ont modifié leurs informations de transpondeur AIS pour indiquer une propriété chinoise, un équipage chinois ou une destination chinoise, car les forces iraniennes évitent généralement de cibler les navires liés à la Chine, qui maintient une position diplomatique relativement neutre et des liens économiques forts avec l’Iran.
Des réserves stratégiques limitées et une logistique complexe
La libération des réserves stratégiques n’est pas une solution miracle. Le Département de l’Énergie américain indique que la Réserve stratégique de pétrole des États-Unis ne peut être réduite qu’à un rythme maximal de 4,4 millions de barils par jour. Les 172 millions de barils que les États-Unis contribuent seront libérés progressivement sur environ quatre mois, et non immédiatement, ni au rythme de 20 millions de barils par jour nécessaire pour compenser l’interruption du transit.
Edward C. Chow, ancien dirigeant de Chevron et associé principal au Center for Strategic and International Studies, a résumé la situation avec précision : aucune quantité de stockage ne peut remplacer 20 millions de barils par jour d’écoulement continu. De plus, les réserves sont stockées dans des installations massives dispersées dans le monde. La Corée du Sud dispose de sites de stockage autour de la péninsule. Certaines installations, comme celle d’Okinawa, sont partagées avec des stocks commerciaux appartenant à des producteurs comme Aramco, de l’Arabie saoudite. La mise en circulation du pétrole à partir des réserves nécessite de trouver des acheteurs, de rédiger des contrats et d’exécuter la logistique de base du transport des approvisionnements à travers le monde, ce qui ne se fait pas du jour au lendemain. Et même si Ormuz rouvrait demain, les raffineries contraintes de fermer nécessiteraient au moins deux mois pour reprendre leurs activités normales une fois les expéditions régulières reprises.
L’Iran fixe ses objectifs : un prix du pétrole à 200 dollars le baril
Ebrahim Zolfaqari, porte-parole du quartier général militaire conjoint central de Téhéran, a déclaré mercredi : "Préparez-vous à ce que le baril de pétrole atteigne 200 dollars, car le prix du pétrole dépend de la sécurité régionale que vous avez déstabilisée." Le secrétaire à l’Énergie américain, Chris Wright, a déclaré jeudi matin à CNN qu’un pétrole à 200 dollars était "peu probable", mais cette affirmation n’a pas été formulée avec conviction. Wright a simultanément reconnu que le monde était confronté à une "perturbation importante à court terme" et a utilisé l’expression "douleur à court terme pour résoudre un problème à long terme" pour décrire l’approche de son administration.
Le seuil de 200 dollars fixé par l’Iran n’est pas un chiffre aléatoire. Il représente le niveau auquel un choc pétrolier créerait une forte contraction économique dans les pays importateurs de pétrole en Europe, en Asie et dans le monde en développement, maximisant ainsi la pression politique sur les États-Unis pour qu’ils reculent. L’Iran a publiquement identifié un pétrole à 200 dollars comme un objectif militaire stratégique, et la fermeture du détroit d’Ormuz est l’arme utilisée pour atteindre cet objectif.
Des conséquences économiques mondiales
Bank of America estime que le pétrole pourrait atteindre 170 dollars le baril si la guerre en Iran se prolongeait jusqu’au troisième trimestre 2026. Goldman Sachs a estimé, dans une note publiée jeudi matin, qu’avec un pétrole à 98 dollars en moyenne en mars et avril, l’indice PCE préféré de la Fed atteindrait 2,9 % à la fin de 2026. Si le pétrole atteint une moyenne de 110 dollars sur ces deux mois, l’inflation atteindra 3,3 %. À 150 ou 170 dollars, les implications pour la politique monétaire dans toutes les grandes économies deviendraient véritablement déstabilisatrices. Goldman Sachs a reporté ses prévisions de première baisse des taux de la Fed à septembre, abandonnant ses prévisions antérieures de relâchement plus précoce. L’analyse de la banque d’investissement prévoit un ralentissement de la croissance économique américaine, une hausse du chômage et une inflation persistante, une combinaison stagflationniste historiquement difficile à gérer pour les décideurs politiques et qui constitue le contexte le plus favorable possible pour les prix des matières premières.
Le nombre d’attaques maritimes s’accélère chaque jour du conflit, et l’étendue géographique des offensives iraniennes s’étend au-delà du détroit d’Ormuz pour englober l’ensemble du bassin du golfe Persique. Au cours des 48 heures autour du 11 et 12 mars, le bilan des attaques est stupéfiant. Deux pétroliers ont été incendiés dans les eaux territoriales irakiennes près du port d’Oum Qasr, près de Bassorah, marquant les premières frappes liées au pétrole signalées dans les eaux irakiennes pendant le conflit. L’Iran a revendiqué l’attaque du Safesea Vishnu, un pétrolier battant pavillon des Îles Marshall et appartenant au groupe Safesea basé dans le New Jersey. Au moins un membre d’équipage indien a été tué dans l’attaque. Les autorités portuaires irakiennes ont confirmé que 38 membres d’équipage ont été secourus tandis que les opérations de recherche se poursuivaient pour les personnes disparues. Le pétrolier maltais Zefyros a été attaqué alors qu’il se préparait à entrer dans le port de Khor Al-Zoubair. Les deux navires étaient en feu.
Un porte-conteneurs a été touché par un projectile inconnu à environ 35 milles nautiques au nord de Jebel Ali, l’un des plus grands ports du Moyen-Orient, situé près de Dubaï aux Émirats arabes unis. L’incident a provoqué un incendie à bord, mais tous les membres d’équipage ont été déclarés sains et saufs. Des explosions ont été entendues dans le centre-ville de Dubaï alors que le gouvernement des Émirats arabes unis signalait un "incident mineur de drone" dans le quartier d’Al-Badaa, avec des éclats d’un drone intercepté touchant la façade d’un bâtiment sur Sheikh Zayed Road, l’autoroute à 12 voies qui traverse le cœur de Dubaï. L’aéroport international du Koweït a été ciblé par plusieurs drones, causant des dommages matériels. Le ministère de la Défense saoudien a confirmé l’interception et la destruction de deux drones dirigés vers le champ pétrolier de Shaybah dans le sud-est du pays, une attaque directe contre l’infrastructure de production pétrolière saoudienne. Le ministère de l’Intérieur de Bahreïn a exhorté les citoyens à se mettre à l’abri alors que des alarmes avertissaient de tirs de missiles ou de drones iraniens entrants. Des explosions ont été entendues au-dessus de Jérusalem après que l’armée israélienne a signalé des missiles tirés d’Iran. La compagnie maritime japonaise Mitsui O.S.K. Lines a confirmé qu’un porte-conteneurs japonais, le One Majesty, avait subi des dommages à la poupe alors qu’il était ancré dans le golfe Persique. Un vraquier thaïlandais, le Mayuree Naree, a été touché par deux projectiles dans le détroit d’Ormuz, avec trois membres d’équipage présumés piégés dans la salle des machines endommagée.
Le centre britannique UKMTO publie des rapports d’incidents maritimes en continu. La secrétaire britannique aux Affaires étrangères, Yvette Cooper, s’est rendue en Arabie saoudite jeudi pour discuter de la "continuité de l’approvisionnement en pétrole" avec les partenaires régionaux, une mission diplomatique qui n’existerait pas si la perturbation énergétique était considérée comme temporaire ou gérable par les mécanismes existants. L’Organisation maritime internationale a convoqué une "session extraordinaire" prévue du 18 au 19 mars au siège de l’OMI à Londres, à la demande de six États membres – la Grande-Bretagne, l’Égypte, la France, le Maroc, le Qatar et les Émirats arabes unis – pour faire face à la crise du détroit d’Ormuz. Cette session extraordinaire représente la reconnaissance formelle au plus haut niveau de la gouvernance maritime que la situation actuelle est sans précédent depuis l’ère post-1973.
Le Pentagone a révélé aux membres du Congrès que la première semaine de la guerre avec l’Iran a coûté aux États-Unis environ 11,3 milliards de dollars, un chiffre explicitement considéré comme une estimation basse qui exclut les coûts de préparation de la mise en place d’actifs militaires avant la date de frappe du 28 février. Le sénateur Chris Coons, démocrate de premier plan à la sous-commission des appropriations de la défense du Sénat, a déclaré aux journalistes que le coût quotidien de la guerre "dépasse probablement 1,5 milliard de dollars" et que le coût du remplacement des munitions déjà dépensées est "probablement déjà bien supérieur à 10 milliards de dollars". Le sénateur demande un financement supplémentaire au Pentagone, mais a déclaré qu’il n’était "pas satisfait des informations dont je dispose jusqu’à présent" concernant les dépenses totales. Le Pentagone a également confirmé qu’environ 140 militaires américains ont été blessés, CBS News rapportant que des dizaines de ces blessures résultant de la frappe du 1er mars à Koweït étaient plus graves qu’initialement annoncé, notamment des traumatismes crâniens, des blessures par éclats d’obus, des brûlures et au moins une amputation potentielle. Six militaires américains ont été tués dans cette seule attaque.
L’UNHCR, l’agence des Nations unies pour les réfugiés, a signalé jusqu’à 3,2 millions de personnes déplacées à l’intérieur de l’Iran, soit entre 600 000 et 1 million de foyers iraniens, un chiffre décrit comme "susceptible de continuer à augmenter". Israël a mené plus de 4 200 frappes à travers l’Iran, affirmant avoir "neutralisé" 80 % des systèmes de défense iraniens et frappé plus de 400 cibles du régime iranien. Les forces de défense israéliennes ont tué plus de 1 900 commandants et soldats du régime iranien, selon le porte-parole militaire israélien Nadav Shoshani, et ont récemment déplacé leur attention vers les sites de production d’armes de l’Iran. Des frappes israéliennes ont touché le site nucléaire Taleghan 2, décrit comme ayant été utilisé pour le développement d’explosifs avancés liés aux armes nucléaires. Des images satellites ont confirmé que trois bombes pénétrantes avaient percé le sommet de l’installation. Le Liban a connu 634 morts, dont 91 enfants, et 800 000 personnes ont été déplacées alors qu’Israël ordonnait des évacuations au sud du fleuve Zahrani, à environ 55 kilomètres de la frontière libano-israélienne, et mettait en garde contre des opérations élargies contre le Hezbollah.
Le nouveau dirigeant suprême iranien, Mojtaba Khamenei, a confirmé dans sa première déclaration publique que son père, sa femme, l’une de ses sœurs, sa nièce et le mari de sa sœur aînée avaient tous été tués lors des premières frappes de la guerre, et a prononcé un discours décrivant la fermeture du détroit comme un levier obligatoire, jurant de se venger de chaque martyr iranien et menaçant d’"obtenir une compensation de l’ennemi" par tous les moyens nécessaires. Il a spécifiquement cité la frappe sur une école de filles à Minab le 1er mars, qui a fait au moins 165 morts, dont de nombreux enfants, comme un "cas particulier dans le dossier de la vengeance". Une évaluation préliminaire du Pentagone suggère la responsabilité américaine pour cette frappe, et une enquête formelle est en cours.
L’équation de l’offre au cœur de la crise pétrolière est simple et dévastatrice. Le détroit d’Ormuz transportait 20 millions de barils par jour avant la guerre. La Réserve stratégique de pétrole des États-Unis peut être réduite à un rythme maximal de 4,4 millions de barils par jour. Les 400 millions de barils libérés par les 32 pays membres de l’AIE, dont 172 millions par les États-Unis, seront libérés progressivement sur environ quatre mois, et non immédiatement, ni au rythme de remplacement de 20 millions de barils par jour nécessaire. L’écart entre ce que les réserves stratégiques peuvent fournir et ce que le détroit livre normalement est de 16,7 millions de barils par jour. Cet écart ne se comble tant que le détroit d’Ormuz ne rouvre pas ou que l’économie mondiale ne s’ajuste pas à la baisse pour consommer 16,7 millions de barils par jour de moins, ce qui signifie une récession mondiale du type de celle que l’on a connue entre 2008 et 2009.
Le secrétaire à l’Énergie américain a reconnu jeudi que la marine n’était pas encore prête à escorter les pétroliers à travers le détroit d’Ormuz. "Cela se produira relativement bientôt, mais cela ne peut pas se produire maintenant", a déclaré Wright, notant que les actifs militaires sont actuellement concentrés sur la destruction des capacités offensives de l’Iran plutôt que sur la fourniture d’un escorte de convoi. Cette déclaration – "nous ne sommes pas prêts" – est l’information la plus importante que les négociants de BZ=F et CL=F doivent traiter. Le détroit d’Ormuz transporte 20 millions de barils par jour. La marine ne peut pas encore escorter les pétroliers à travers celui-ci. L’Iran a déclaré son intention de le maintenir fermé. Ces trois faits combinés créent un déficit d’approvisionnement que ni la libération des réserves stratégiques ni les déclarations politiques ne peuvent combler. Le PDG de United Airlines a exprimé son opinion personnelle que le détroit rouvrirait "dans quelques semaines", mais ce point de vue n’est pas étayé par les preuves militaires ou diplomatiques disponibles au 12 mars.
Les revenus des exportations de combustibles fossiles de la Russie ont augmenté de 14 % pendant la guerre en Iran par rapport à février, générant près de 7 milliards de dollars de recettes d’exportation de combustibles pendant la période du conflit, selon le Centre de recherche sur l’énergie et l’énergie propre. Le porte-parole du Kremlin russe, Dmitri Peskov, a indiqué que la coopération énergétique entre la Russie et les États-Unis pourrait être "un facteur très important" pour stabiliser les marchés pétroliers mondiaux, suite à des discussions entre l’envoyé de Poutine, Kirill Dmitriev, et les représentants de Trump, Steve Witkoff et Jared Kushner, en Floride. La possibilité d’un allègement des sanctions américaines sur le pétrole russe en échange d’une coopération en matière de stabilisation du marché énergétique augmenterait l’offre sur un marché mondial affamé, mais Peskov a noté qu’il était "trop tôt pour parler d’une coopération efficace". La Russie est actuellement le principal bénéficiaire financier de la guerre, gagnant plus grâce à la hausse des prix du pétrole qu’elle ne pourrait en perdre à cause d’une action militaire américaine contre l’Iran. Moscou n’a aucun intérêt économique à aider à résoudre rapidement la crise.
Les conséquences économiques de la guerre se matérialisent rapidement dans les secteurs de la consommation et de l’industrie dans le monde entier. Selon Gas Buddy, le prix moyen de l’essence ordinaire aux États-Unis est de 3,61 dollars le gallon au 12 mars, un chiffre qui continuera d’augmenter avec la hausse des coûts des intrants pour les raffineries. Goldman Sachs estime qu’avec un pétrole à 98 dollars en moyenne en mars et avril, l’indice PCE préféré de la Fed atteindra 2,9 % à la fin de 2026. Chaque augmentation de 10 dollars du baril de pétrole ajoute environ 0,3 à 0,4 point de pourcentage à l’IPC aux États-Unis, la transmission de l’énergie vers les aliments, le transport et les services publics se faisant avec un décalage de 4 à 8 semaines.
Cathay Pacific, le transporteur national de Hong Kong, a annoncé une augmentation de 105 % des suppléments carburant pour les vols achetés aux États-Unis, passant de 72,90 à 149,20 dollars, à partir du 18 mars. Il s’agit de la plus forte augmentation unique des suppléments carburant de l’histoire de la compagnie aérienne, appliquée en un seul ajustement plutôt qu’échelonnée sur plusieurs trimestres. Le PDG de United Airlines a déclaré au Wall Street Journal cette semaine que les tarifs aériens devraient augmenter considérablement en raison de la guerre, tout en exprimant son optimisme personnel quant à une résolution rapide. La Grèce a imposé des contrôles de prix d’urgence sur le carburant et les produits de première nécessité, plafonnant les marges bénéficiaires principalement aux niveaux de 2025 jusqu’au 30 juin, une intervention gouvernementale directe sur les marchés de l’énergie qui aurait été impensable il y a six semaines. Le gouvernement grec a simultanément annoncé un groupe de travail pour étudier la technologie nucléaire micro-réacteurs comme mesure de sécurité énergétique à long terme, un changement de politique qui aurait pris des années pour atteindre la viabilité politique dans des conditions normales. La guerre accélère les transformations des politiques énergétiques en Europe de manière qui aura des conséquences structurelles qui dureront bien au-delà de la résolution éventuelle du conflit.
Les marchés boursiers mondiaux évaluent le choc pétrolier avec une uniformité qui confirme que l’énergie est la seule variable macroéconomique qui domine toutes les décisions d’allocation d’actifs en mars 2026. Les contrats à terme S&P 500 ont perdu 0,4 % jeudi. Les contrats à terme Dow Jones ont baissé de 0,5 %. L’indice allemand DAX a diminué de 0,4 % à 23 533,60. Le CAC 40 français a perdu 0,7 % à 7 982,64. Le FTSE 100 britannique a cédé 0,7 % à 10 285,91. En Asie, le Nikkei 225 de Tokyo a clôturé en baisse de 1 % à 54 452,96. Le Kospi de Corée du Sud a baissé de 0,5 % pour clôturer à 5 583,25. Le Hang Seng de Hong Kong a diminué de 0,7 % à 25 716,76. Le S&P/ASX 200 d’Australie a chuté de 1,3 % pour clôturer à 8 629,00. L’ampleur et la cohérence des ventes boursières dans tous les fuseaux horaires et tous les principaux indices confirment que le choc pétrolier est la force dominante sur les marchés mondiaux et que les primes de risque boursières s’élargissent uniformément en réponse à l’incertitude de l’approvisionnement énergétique.
Le repli boursier se produit simultanément avec un cours du BZ=F à 99,35 dollars et du CL=F à 94,52 dollars au 12 mars 2026, des niveaux douloureux mais pas encore catastrophiques. Le seuil critique pour une accélération à la baisse du marché boursier est un Brent soutenu au-dessus de 110 dollars. Le modèle de Goldman Sachs montre une inflation de 3,3 % si le pétrole atteint une moyenne de 110 dollars en mars et avril, un niveau qui ferme définitivement la porte à toute baisse des taux de la Fed en 2026, élimine tout soutien des marchés obligataires aux valorisations boursières et oblige à une réévaluation complète des estimations de bénéfices des entreprises dans tous les secteurs exposés aux coûts de l’énergie. À 130 dollars, le scénario stagflationniste devient le cas de base plutôt que le risque extrême. À 150 dollars, la tarification de la récession commence. La projection de Bank of America à 170 dollars pour le troisième trimestre 2026 si la guerre persiste représente un scénario où l’économie mondiale est au début d’un choc de destruction de la demande que l’on n’a pas vu depuis 2008-2009.
Le fait le plus important concernant le marché pétrolier qui a été établi le 12 mars 2026 n’est pas un prix ou un chiffre en barils, mais l’identité et la détermination apparente de la personne qui contrôle la décision de fermeture du détroit d’Ormuz. Le nouveau dirigeant suprême iranien, Mojtaba Khamenei, fils de l’ayatollah Ali Khamenei, tué lors des premières frappes de la guerre, a fait sa première déclaration publique non pas devant une caméra, mais par l’intermédiaire d’un présentateur lisant ses remarques à la télévision iranienne avec une photo affichée, suggérant un dirigeant qui se trouve soit dans un lieu sécurisé non divulgué, soit qui opère sous des contraintes physiques dues à des blessures subies au début du conflit. Les renseignements israéliens ont estimé qu’il avait probablement été blessé lors de la première salve de tirs qui avait également tué son père.
Quel que soit son état physique, le premier acte public de communication de Khamenei a été sans ambiguïté : le détroit d’Ormuz doit rester fermé comme "outil de pression contre l’ennemi", les bases militaires américaines au Moyen-Orient doivent être fermées immédiatement et seront attaquées, et l’Iran se vengera de chaque martyr. Il a juré d’"obtenir une compensation de l’ennemi" et a déclaré que "la rétorsion que nous avons à l’esprit ne se limite pas au martyre du grand dirigeant de la Révolution". Le président du parlement iranien, Mohammad Bagher Ghalibaf, a ajouté que toute frappe américaine ou israélienne contre les îles iraniennes du Golfe entraînerait l’abandon de toute retenue par l’Iran et "ferait couler le golfe Persique avec le sang des envahisseurs". Le haut responsable iranien de la sécurité, Ali Larijani, a averti que la destruction de l’infrastructure électrique iranienne créerait une panne régionale, offrant une "bonne occasion de chasser les soldats américains en fuite". Edward Fishman, chercheur principal au Council on Foreign Relations, a déclaré la réalité géopolitique essentielle que les négociants en pétrole doivent intégrer : même si les États-Unis déclaraient la fin des opérations militaires, il n’y a aucune garantie que l’Iran rouvrira rapidement le détroit. Le leadership iranien a publiquement déclaré son objectif de chasser les États-Unis du Golfe, et après 13 jours de frappes américaines, il pourrait avoir peu de raisons de faire marche arrière. Comme l’a dit Fishman, "Il n’y a qu’une seule partie qui puisse rouvrir le détroit. Et c’est l’Iran". Avec le premier acte public du nouveau dirigeant suprême étant une déclaration selon laquelle la fermeture doit se poursuivre, le scénario optimiste à court terme pour les prix du pétrole – une résolution diplomatique rapide et la réouverture du détroit – a été considérablement réduit en probabilité par un seul discours.
La Maison Blanche envisage une renonciation temporaire à la loi Jones, qui exige que tous les biens transportés entre les ports américains soient déplacés sur des navires américains construits, battant pavillon américain et ayant un équipage américain, afin de permettre aux navires étrangers de transporter des produits énergétiques et des produits agricoles essentiels entre les ports américains. La porte-parole Karoline Leavitt a confirmé l’étude, notant qu’elle serait effectuée "pour une période limitée afin de garantir que les produits énergétiques et les produits agricoles essentiels circulent librement vers les ports américains". La renonciation n’a pas été finalisée au 12 mars. Si elle est mise en œuvre, elle augmenterait la capacité de transport effectif disponible pour la distribution nationale de l’énergie, un élément pertinent si les raffineries de certaines régions sont confrontées à des pénuries d’approvisionnement dues à des perturbations des routes d’importation. Mais une renonciation à la loi Jones s’attaque à la logistique intérieure, et non à la pénurie d’approvisionnement mondiale fondamentale créée par la fermeture d’Ormuz. Il s’agit d’une mesure de circulation intérieure dans une guerre qui a retiré 20 millions de barils par jour de la circulation mondiale.
Trump a décrit la flambée des prix du pétrole comme un "petit prix à payer" pour vaincre l’Iran et a répété ses assurances que la guerre prendrait fin "bientôt", un calendrier que les investisseurs qui ont poussé le pétrole au-dessus de 100 dollars mercredi ne semblent clairement pas accepter. Le Conseil de sécurité des Nations unies a adopté une résolution condamnant les attaques iraniennes à travers le golfe Persique comme une "violation du droit international" et "une grave menace pour la paix et la sécurité internationales", la Russie et la Chine s’opposant toutes deux au vote, le Pakistan et la Somalie s’abstenant. L’opposition de la Russie est prévisible et économiquement rationnelle. L’opposition de la Chine crée une complication diplomatique supplémentaire : la Chine bénéficie simultanément de réductions sur le pétrole iranien qui circulent par le biais de navires fantômes tout en revendiquant la neutralité dans le conflit, et plusieurs navires commerciaux ont identifié leur appartenance à la Chine pour éviter les attaques iraniennes. La configuration géopolitique – les États-Unis et Israël attaquant l’Iran, la Russie et la Chine offrant une couverture diplomatique à Téhéran, les États du Golfe confrontés à des attaques de drones et de missiles iraniennes tout en recherchant une résolution diplomatique – n’est pas une configuration qui se résout rapidement par la négociation.
L’analyse macroéconomique de Goldman Sachs établit le mécanisme de transmission des prix du pétrole aux dommages économiques avec une précision numérique spécifique que chaque négociant en pétrole et observateur macroéconomique doit intégrer. À 98 dollars en moyenne pour le pétrole en mars et avril, l’indice PCE préféré de la Fed atteindra 2,9 % à la fin de 2026, soit au-dessus de l’objectif de 2,0 %, maintenant les taux élevés et éliminant tout allègement à court terme. À 110 dollars en moyenne pour le pétrole, l’inflation PCE atteindra 3,3 %, ce qui est définitivement stagflationniste, presque certain de reporter les baisses de taux de la Fed jusqu’en 2027 et potentiellement de forcer la Fed à envisager des augmentations de taux plutôt que des baisses. Le scénario de base de Goldman Sachs suppose désormais que la première baisse des taux de la Fed aura lieu en septembre 2026 au plus tôt, par rapport aux prévisions antérieures d’un assouplissement plus précoce au printemps ou au début de l’été. Ce réajustement du calendrier de baisse des taux a déjà comprimé les valorisations boursières et renforcé le dollar, ce qui a un impact sur la dynamique des prix des matières premières.
L’exposition économique de l’Europe est plus grave que celle des États-Unis, car l’Europe est plus dépendante des importations d’énergie du Moyen-Orient, dispose de peu d’alternatives de production nationales, a déjà été structurellement affaiblie par la réduction de l’approvisionnement énergétique russe depuis la guerre en Ukraine et est confrontée aux contraintes politiques de la gestion de 20 gouvernements membres de l’UE simultanément. Les analystes de l’inflation européenne prévoient que l’IPC global dans la zone euro pourrait dépasser 3 % dans les 60 à 90 prochains jours aux prix de l’énergie actuels, un niveau qui forcerait la BCE à maintenir les taux ou potentiellement à les augmenter même si la croissance économique ralentit, le scénario stagflationniste auquel les cadres de politique monétaire sont les moins bien préparés. L’augmentation de 105 % des suppléments carburant de Cathay Pacific et les contrôles de prix d’urgence imposés par la Grèce sont les manifestations visibles d’un choc des prix qui se propagera à tous les secteurs exposés aux coûts de l’énergie dans les semaines à venir.
Le WTI (CL=F) à 94,52 dollars et le Brent (BZ=F) à 99,35 dollars au 12 mars 2026 ne sont pas des prix de pointe. Ce sont des prix moyens dans un choc d’approvisionnement qui a 500 pétroliers bloqués dans le golfe Persique, un nouveau dirigeant suprême iranien publiquement engagé à maintenir la fermeture du détroit, une marine américaine qui "n’est pas encore prête" à escorter les pétroliers à travers Ormuz, aucun cadre diplomatique pour une résolution et un modèle de Bank of America prévoyant un pétrole à 170 dollars si la guerre se prolonge jusqu’au troisième trimestre 2026. L’échec de la libération des réserves stratégiques de l’AIE à calmer la flambée – le catalyseur baissier le plus important disponible – est un signal clair que les réserves sont intégrées dans les prix et que la pénurie physique est réelle.
Les seuls scénarios qui brisent la thèse haussière du pétrole sont un cessez-le-feu rapide et la réouverture du détroit dans les deux à trois semaines, comme le prévoit personnellement le PDG de United Airlines, ou un accord entre les États-Unis et la Russie qui assouplit les sanctions sur le pétrole russe et inonde le marché d’une offre excédentaire. Aucun de ces scénarios n’a de fondement diplomatique au 12 mars. Le scénario de base de Goldman Sachs à 98 dollars pour mars-avril est probablement bas étant donné que le Brent a déjà dépassé les 100,50 dollars lors de la séance de mercredi et se négocie à 99,35 dollars jeudi. Le scénario de Bank of America à 170 dollars nécessite que la guerre persiste sans résolution pendant encore trois à quatre mois, une probabilité qui n’a cessé d’augmenter avec chaque nouveau jour d’attaques. Achetez agressivement le Brent (BZ=F) et le WTI (CL=F) sur tout repli intrajournalier en dessous de 95 dollars pour le WTI et de 99 dollars pour le Brent. L’objectif à court terme est de 110 dollars pour le Brent si le détroit reste effectivement fermé jusqu’à la fin du mois de mars. L’objectif du troisième trimestre, sous réserve de la poursuite du conflit, est de 130 à 170 dollars, comme le prévoient Bank of America et d’autres grandes banques. Il n’y a pas de thèse baissière crédible pour le pétrole tant que l’Iran ne rouvre pas le détroit ou que la marine américaine ne commence pas à escorter avec succès les pétroliers à grande échelle, et aucune de ces conditions n’existe aujourd’hui.
