La vente sur le marché ne changera pas le cours de la Réserve fédérale à des taux d'intérêt plus élevés

Tout laisse à penser que la Réserve fédérale américaine ne va pas s'incliner devant Donald Trump et s'éloigner de la levée progressive des taux d'intérêt américains, après que le président américain eut déclaré, au plus profond de la vente de son marché boursier la semaine dernière, que la banque centrale était hors de contrôle.

Les décideurs de la Fed ont toujours et plus distinctement, d'une voix de plus en plus singulière, expliqué que les taux continueraient à augmenter au cours de la prochaine année et, compte tenu de la vigueur de l'économie américaine, il est probable que les taux deviendront au moins modestement restrictifs.

Ce qui n'est pas encore clair, c'est de savoir jusqu'à quel point les taux devront augmenter pour atteindre un niveau jugé neutre par la Fed – où les taux ne renforcent ni ne ralentissent le rythme de la croissance – car les taux ont déjà beaucoup augmenté.

"À l'heure actuelle, nous sommes à environ 100 points de base en dessous de l'estimation de neutralité de la Fed", a déclaré vendredi l'économiste américain en chef Tom Porcelli, RBC Capital Markets.

"Maintenant, vous devez vous rappeler qu'il y a beaucoup d'incertitude quant à la neutralité", a déclaré M. Evans dans une interview. "Nous avons des opinions différentes sur ce que c'est."

Daniel Acker

«En d’autres termes, à ce rythme de hausse, nous ne pourrons revenir au neutre qu’à peu près à la fin de l’année prochaine. Pas au-dessus de cela – là où les dégâts tendent à se produire. Vont-ils y aller? Vont-ils la dépasser? "

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La fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux est maintenant comprise entre 2 et 2,25%. Les paris sur le marché indiquent une autre augmentation de 25 points de base en décembre.

Les projections des décideurs de la Fed prévoient au moins trois autres augmentations supplémentaires de 25 points de base en 2019, pour atteindre 3,1% l'année prochaine et 3,4% en 2020.

Dans un article publié sur un blog à la fin de la semaine dernière, Tony Crescenzi, stratège du marché chez PIMCO, a déclaré que le taux neutre était "une ancre et non un plancher ou un plafond".

M. Crescenzi a indiqué que "pour que les rendements du Trésor s'écartent de manière significative des niveaux actuels, les investisseurs devraient s'attendre à un taux final plus élevé ou moins élevé", a déclaré M. Crescenzi.

'Cible mouvante'

Le rendement du titre américain à 10 ans était de 3,16% à la fin des négociations vendredi à New York, après avoir augmenté de 19 points de base le mois dernier et de 89 points de base au cours de la dernière année. Il a plus que doublé depuis août 2016.

La hausse des rendements obligataires américains ces dernières semaines – la hausse de 10 ans atteignant 3,26% mercredi – et la vente d'actions de la semaine dernière ont été attribuées en partie à un changement dans les attentes des investisseurs quant à l'avenir de la Fed lever et s’il accélérera le rythme des hausses malgré la "loco" du président Trump.

M. Porcelli a jeté de l'eau froide sur la thèse de resserrement excessif de la Fed, affirmant que rien de nouveau n'était appris vendredi ou jeudi sur la Fed et ses intentions. "La dernière fois que nous avons vérifié, les points de la Fed ont légèrement changé. Le marché vient-il de se rendre compte que la Fed va faire ce qu'elle dit en ce qui concerne le cycle de hausse? En fait, nous doutons sérieusement que ce soit ce qui est passe ici. "

Récession: un événement 2020?

Dans une interview accordée à CNBC vendredi, Charles Evans, directeur de la Fed de Chicago, a convenu qu'un neutre pourrait être atteint avec trois autres augmentations de 25 points de base, puis que la Fed pourrait continuer à relever ses taux jusqu'à ce qu'ils deviennent restrictifs.

M. Evans a défini comme restrictif, comme il l'a dit précédemment, "peut-être 50 points de base" au-dessus de la position neutre.

"Maintenant, vous devez vous rappeler qu'il y a beaucoup d'incertitude quant à la neutralité", a déclaré M. Evans. "Nous avons des opinions différentes sur ce que c'est."

M. Evans a également déclaré: "Nous devrons peut-être un peu nous en occuper un peu, mais je vais regarder de près l'évolution de l'inflation et la dynamique de l'économie."

M. Porcelli a déclaré que la Fed avait tendance à relever les taux d'environ 100 points de base "au-dessus" de la position neutre. C'est généralement à ce moment que la récession se produit. Sur la base du graphique en points de la Fed, ce serait un événement pour 2020.

"Pas assez émotionnel"

Mais voici le problème, a déclaré l'économiste RBC, à savoir que les taux de croissance tendanciels, véritablement les principaux intrants permettant de définir la neutralité, sont à la hausse. "Et le CBO non partisan a également marqué la croissance potentielle pour les années à venir. Alors devinez ce qui va probablement se passer? Le taux neutre va également augmenter."

Cette semaine, les investisseurs analyseront le compte rendu de la réunion de politique monétaire de la Fed en septembre, où elle a supprimé le mot "accommodative" de sa description de la politique monétaire. Peut-être que le procès-verbal fournira une raison de puiser dans certaines émotions.

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