Fitch maintient la note de dette du Pakistan à « B- », signale une reprise moyenne en cas de défaut
Islamabad, Pakistan – L’agence de notation financière Fitch Ratings a confirmé mercredi la note de dette à long terme du Pakistan à « B- » (B-négative), un niveau maintenu depuis une amélioration en avril dernier. L’agence a également attribué une note de récupération de « RR4 », indiquant une attente de reprise moyenne en cas de défaut de paiement. Cette décision intervient après la levée de l’observation critique sur la notation du pays.
Fitch a basé son évaluation sur ses nouveaux critères de notation souveraine, qui entreront en vigueur en septembre 2025, et pour la première fois, sur l’inclusion d’hypothèses de récupération dans les notations de la dette souveraine.
La note de récupération « RR4 » se situe au milieu d’une échelle de six catégories, allant de « RR1 » (exceptionnel) à « RR6 » (faible). Elle reflète une probabilité de récupération moyenne des fonds en cas de défaut.
Selon Fitch, les notations de la dette à long terme du Pakistan et du programme mondial Sukuk sont alignées sur la notation de défaut de paiement de l’émetteur de devise étrangère à long terme du Pakistan. Cette équivalence tient compte des niveaux élevés de dette publique et des charges d’intérêts du Pakistan par rapport à ses revenus, ainsi que de l’absence de facteurs susceptibles d’améliorer la notation.
En avril 2025, Fitch avait déjà relevé la notation de la dette à long terme du Pakistan à « B- » avec une perspective stable, après une précédente notation de « CCC+ ». L’agence souligne également l’importance des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans son évaluation, avec un score de « 5 » pour la stabilité politique, l’état de droit, la qualité des institutions et la lutte contre la corruption. Ce score est conforme à celui attribué à tous les pays souverains et reflète le poids important accordé aux indicateurs de gouvernance de la Banque mondiale (WBGI), où le Pakistan se classe au 22e percentile.
Quels facteurs pourraient influencer l’avenir de la notation du Pakistan ?
Fitch met en garde contre une possible dégradation de la notation si le gouvernement ne parvient pas à réduire de manière significative sa dette et ses charges de service de la dette. Un nouveau détérioration des conditions de liquidité extérieure, par exemple en raison de retards dans les examens du programme du Fonds monétaire international (FMI) ou de politiques économiques insuffisamment rigoureuses, pourrait également entraîner une baisse de la notation.
À l’inverse, une amélioration de la notation pourrait être envisagée en cas de réductions significatives de la dette et des charges de service de la dette, grâce à la mise en œuvre de plans de consolidation budgétaire conformes aux engagements pris auprès du FMI. Une amélioration durable de la capacité du Pakistan à obtenir des financements extérieurs et une reconstitution des réserves de change au-delà des prévisions de Fitch seraient également des facteurs positifs.
Cette notation intervient à un moment crucial pour l’économie pakistanaise, qui cherche à stabiliser ses finances publiques et à attirer les investissements étrangers. Le Pakistan est confronté à des défis importants, notamment une dette élevée, une faible croissance économique et une instabilité politique. La décision de Fitch souligne la nécessité pour le gouvernement de poursuivre ses efforts de réforme économique et de renforcer sa position financière.
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