Des taux d’intérêt nuls et la peur de l’inflation alimentent la reprise

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Francfort Le gestionnaire de fonds spéculatifs John Paulson est devenu bien connu et riche avec ses paris sur les obligations de pacotille américaines lors de la crise financière de 2009. Mais même alors, l’investisseur vedette s’est révélé être un grand croyant en l’or, selon le livre “The Greatest Trade Ever”.

Paulson est convaincu qu’en raison de l’augmentation de la dette publique et de la croissance rapide des bilans des banques centrales, l’économie mondiale est confrontée à une phase d’inflation élevée. Et à son avis, la meilleure protection contre la dévaluation de l’argent est: l’or.

L’inflation élevée que Paulson avait prédit après la crise financière n’a pas pu se matérialiser. Cependant, étant donné le niveau d’endettement croissant dans la crise de la couronne, le gestionnaire vedette positionne son portefeuille de milliards de dollars pour un nouveau rallye des métaux précieux.

Comme le montrent les données publiées par la SEC au premier trimestre de 2020, Paulson a déplacé des centaines de millions de dollars et investi dans des actions d’extraction d’or. De plus, dix pour cent de l’argent investi est dans un fonds indiciel d’or. Plus du quart du portefeuille total de l’investisseur éminent dépend du prix de l’or.

Paulson n’est pas seul dans son pari sur les métaux précieux: d’autres gestionnaires de fonds spéculatifs tels que Paul Singer et David Einhorn ont également récemment exprimé des commentaires extrêmement positifs sur l’or dans des lettres aux investisseurs. Les analystes de Bank of America visaient déjà 3 000 $ l’once troy (environ 31 grammes) pour l’or.

Bref effondrement

Et les investisseurs reprennent depuis la brève chute des cours de l’or à la mi-mars. Mardi, l’or était légèrement en hausse à 1 730 $ l’once. Pour la première fois depuis 2012, le prix de l’or pourrait bientôt de nouveau dépasser la barre des 1800 $. Le record de 1920 $ semble également tangible.

Joe Foster, gestionnaire de fonds et expert en métaux précieux au gestionnaire d’actifs VanEck, a déclaré: “Les investisseurs institutionnels et privés se tournent vers l’or comme réserve de valeur et comme protection contre l’incertitude du marché.”

Ce qui est frappant, c’est que le prix de l’or s’est récemment découplé du marché boursier. Même les jours où le cours des actions a chuté, le prix de l’or est resté stable ou a même augmenté. Le prix de l’or a légèrement baissé les jours de forte hausse des prix. Dans le sillage de la panique du marché dans la crise de la couronne, les choses étaient différentes: entre la mi-mars et la mi-avril, le prix de l’or et les indices boursiers tels que le S&P 500 ont souvent chuté à l’unisson.

Stefan Breintner, gestionnaire de fonds et expert en métaux précieux au gestionnaire d’actifs DJE, est convaincu que le dernier rallye du prix de l’or se poursuivra: “Je ne vois actuellement aucune raison pour un renversement de tendance sur le marché de l’or.”

La demande des investisseurs est énorme, ce qui est particulièrement visible dans les entrées de fonds indiciels physiquement couverts: «Le mouvement du prix de l’or provient actuellement presque exclusivement du marché des ETF», explique Breitner.

Pour chaque part de fonds que les investisseurs achètent, le fournisseur d’indices stocke une certaine quantité d’or physique dans un coffre-fort. En conséquence, les entrées massives dans les fonds indiciels d’or ont alimenté la demande de métaux précieux. Selon les chiffres du World Gold Council, 9,3 milliards de dollars nets ont été investis dans des fonds indiciels physiquement garantis rien qu’en avril. Ainsi, la quantité d’or détenue par les fonds indiciels a augmenté de 170 tonnes pour atteindre 3335 tonnes.

Les fournisseurs de fonds détiennent ensemble autant d’or que la Bundesbank. Juan Carlos Artigas, directeur de la recherche au World Gold Council, a déclaré: “La croissance record continue des FNB adossés à l’or montre que les investisseurs apprécient le rôle de l’or en tant qu’outil de préservation de la monnaie et source de liquidité et de revenus.”

De l’avis du directeur de DJE Breintner, le principal moteur de la forte demande des investisseurs est la baisse du taux d’intérêt aux États-Unis. “Le dernier bastion des taux d’intérêt aux États-Unis est désormais tombé.” Ce qui était considéré comme impensable depuis longtemps semble désormais réaliste: “Il y a maintenant un débat aux États-Unis sur les taux d’intérêt négatifs également.”

Protection contre l’inflation

C’est positif pour le prix de l’or. Parce que le métal précieux est une protection contre l’inflation – il a cependant l’inconvénient de ne pas générer d’intérêt. Des rendements bas ou même négatifs sur les obligations d’État rendent l’or plus attractif, a déclaré Breintner: «Au cours des prochaines années, je pense qu’il est plus probable que les taux d’intérêt réels augmenteront généralement plus fortement. Cela signifie que le concurrent le plus important pour les métaux précieux – le taux d’intérêt après déduction du taux d’inflation – est relativement pauvre.

Les investisseurs devraient composer avec un monde sans intérêt: “Les gens devront probablement dire adieu au fait qu’ils reçoivent un intérêt attractif pour un investissement sans risque”, explique Breintner. En outre, il y aurait des paquets d’aide de plusieurs milliards de dollars pour l’économie américaine et européenne, qui parlent également pour l’or.

Gestionnaire de fonds spéculatifs John Paulson

Selon le gestionnaire de fonds spéculatifs, la meilleure protection contre la dévaluation de la monnaie est l’or.

(Photo: dpa)

La BCE, la Fed and Co. pourraient tolérer un taux d’inflation légèrement plus élevé dans les années à venir afin de rembourser la dette publique en plein essor et de ne pas freiner la reprise économique après la pandémie de corona. Joe Forster, gestionnaire de fonds et expert en métaux précieux chez le gestionnaire d’actifs VanEck, prévient: “La lutte contre Covid-19 pourrait conduire à un nouveau cycle d’inflation indésirable.”

Malgré les raisons fondamentales d’une nouvelle hausse des cours de l’or, le manager de DJE Breintner n’observe pas encore d’excès spéculatifs sur les bourses de matières premières. Cela le rend également positif. Parce que si les paris spéculatifs des investisseurs sur le marché avec des titrisations d’or qui ne sont pas couvertes par des métaux précieux physiques augmentent trop, il y a souvent une correction à court terme des prix de l’or à venir, observe-t-il.

Cependant, les investisseurs financiers ont légèrement réduit leurs paris sur la hausse des prix de l’or. Ceci est illustré par les données de la bourse des produits Comex. “Du point de vue du marché, c’est très positif”, explique Breintner.

Sociétés minières sous-évaluées

Compte tenu de la perspective d’une hausse à long terme du prix de l’or, le gestionnaire de fonds considère également que les actions des sociétés aurifères sont attrayantes. L’indice Nymex Arc Gold Bugs, le plus important de l’industrie, a déjà augmenté de 80% depuis mars. Mais par rapport au prix de l’or, les actions des mines d’or sont toujours valorisées favorablement, a déclaré Breintner. Le rapport entre le prix de l’or et la capitalisation boursière des sociétés minières dans l’indice des mines d’or est à son plus bas niveau depuis 2016.

De nombreuses grandes sociétés minières ont remanié leur bilan après la crise des prix de 2011 à 2015, explique le gestionnaire du fonds. “Si les mines d’or ont appris une chose de la crise de 2011-2015, c’est juste qu’elles ne devraient pas avoir trop de dettes sur leur bilan.”

Au lieu de dépendre massivement de la croissance et d’affecter de l’argent dans des projets d’exploration coûteux, de plus en plus de sociétés minières distribuent de plus en plus aux actionnaires. Breintner suppose donc que les grandes sociétés minières en particulier «continueront d’augmenter modérément leurs dividendes et rachèteront également des actions».

Récemment, les géants de l’industrie Newmont Goldcorp des États-Unis et la société minière canadienne Kirkland Lake Gold ont augmenté leurs paiements de 80 et 100%. «Ces sociétés sont exemplaires de la solidité financière de l’industrie de l’extraction de l’or», explique le gestionnaire de fonds Foster. Bien que la plupart des autres industries réduisent leurs investissements et leurs dividendes, les sociétés minières seraient en bonne forme – même si certaines mines devaient également arrêter leur production pendant une courte période.

Cela aurait également dû rendre les sociétés attrayantes pour les gestionnaires de fonds spéculatifs Paulson. L’investisseur vedette a récemment augmenté considérablement sa participation dans Kirkland Lake Gold et Novagold Resources. Les sociétés minières de second rang devraient également bénéficier de manière disproportionnée d’une hausse à long terme des prix de l’or.

Plus: Pourquoi les fonds indiciels d’or bénéficient du manque de lingots et de pièces.

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