Les fonds de capital-investissement peinent à liquider leurs avoirs en Chine
HONG KONG – Les grands fonds de capital-investissement ont rencontré des difficultés pour vendre leurs participations dans des entreprises chinoises pour la deuxième année consécutive, peinant à encaisser les bénéfices de leurs investissements initiaux dans la deuxième économie mondiale.
Dix des plus importants fonds de capital-investissement ayant des investissements en Chine, dont KKR, Blackstone et CVC, n’ont enregistré aucune cession complète d’entreprises chinoises en 2025, selon les données de PitchBook et Dealogic.
Cette situation s’inscrit dans un contexte plus large de difficultés pour le capital-investissement à l’échelle mondiale, confronté à des taux d’intérêt plus élevés qui pèsent sur les valorisations et à un secteur plus mature et concurrentiel. Les fonds sont ainsi incapables de céder leurs investissements et de générer des rendements pour les fonds de pension, les bureaux familiaux et les fonds souverains dont ils gèrent l’argent.
« Il y a une énorme pression sur les cessions à l’échelle mondiale, et les équipes chinoises sont sous pression pour contribuer à ce retour de capital, ce qui crée un arriéré », explique Matthew Phillips, responsable des services financiers pour la Chine continentale et Hong Kong chez PwC.
Le manque de cessions souligne les défis que représente l’environnement commercial chinois pour les investisseurs étrangers, malgré les efforts de Washington et de Pékin pour apaiser les tensions commerciales. Ce blocage des cessions rend également difficile pour les investisseurs de recycler les fonds vers d’autres marchés.
Certains fonds de capital-investissement ont réalisé des ventes partielles d’actifs chinois qui n’ont pas été rendues publiques en 2025, selon trois sources proches du dossier, dont Warburg Pincus. D’autres ont décliné tout commentaire.
La reprise du marché hongkongais des introductions en bourse – avec environ 35 milliards de dollars de nouvelles cotations en 2025 – a permis à certains groupes de capital-investissement, dont EQT, Warburg Pincus et Carlyle, de céder des participations minoritaires dans des entreprises cotées à Hong Kong.
Cependant, certains experts restent sceptiques quant à la capacité des fonds de capital-investissement à profiter de cette vague d’introductions en bourse pour vendre des entreprises plus importantes. « Pour les opérations de rachat, le marché des capitaux n’est pas le meilleur moyen de sortir en Chine », a déclaré Stephanie Hui, responsable du capital-investissement en Asie chez Goldman Sachs, lors d’un événement organisé par l’association Hong Kong Venture Capital and Private Equity.
Malgré ces difficultés, certains acteurs du secteur restent optimistes. Jean Eric Salata, président d’EQT Asie, s’est dit « haussier » sur la Chine et Hong Kong lors de la conférence annuelle d’investissement de la Hong Kong Monetary Authority en novembre dernier.
Parallèlement, les fonds de capital-investissement se tournent vers d’autres marchés asiatiques, notamment le Japon, où les réformes de la gouvernance d’entreprise et un yen faible rendent les investissements étrangers plus attractifs, ainsi que vers l’Inde.
Un premier signe de dégel est apparu en janvier, avec la vente par Bain Capital de son activité chinoise de centres de données, Chindata, pour 4 milliards de dollars à un consortium dirigé par une entreprise industrielle chinoise et des fonds gouvernementaux locaux.
