Les marchés obligataires mondiaux en chute libre face aux craintes inflationnistes liées aux tensions au Moyen-Orient
LONDRES – Les marchés obligataires mondiaux connaissent l’une de leurs plus fortes baisses depuis des années, les inquiétudes inflationnistes suscitées par les conflits au Moyen-Orient incitant les investisseurs à renoncer à leurs paris sur des baisses de taux d’intérêt dans les grandes économies.
Les rendements obligataires ont fortement augmenté cette semaine, reflétant les anticipations d’une inflation plus élevée et la possibilité que les banques centrales maintiennent, voire augmentent, les taux d’intérêt plus longtemps que prévu. Les obligations britanniques (Gilts) sont sur le point d’enregistrer leur pire semaine depuis la crise des fonds de pension de 2022, avec un rendement à 10 ans en hausse de près de 0,4 point de pourcentage, atteignant 4,62 %. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté de 0,2 point de pourcentage à 4,17 %, sa plus forte hausse depuis le recul lié aux guerres commerciales en avril dernier.
La dette à court terme a été particulièrement touchée, les rendements à deux ans allemands augmentant d’un quart de point de pourcentage à 2,28 %, enregistrant leur plus forte hausse hebdomadaire depuis 2023. Les rendements augmentent lorsque les prix baissent.
Cette forte hausse des taux a été déclenchée par la flambée des prix de l’énergie suite aux attaques américaines et israéliennes en Iran, exacerbant un conflit régional qui a pratiquement interrompu les flux de pétrole et de gaz du Moyen-Orient. Cette situation alimente les craintes inflationnistes et réduit l’espoir que les banques centrales pourront maîtriser les taux d’intérêt. Les contrats à terme (swaps) anticipent désormais une hausse de 0,25 point de pourcentage des taux de la Banque centrale européenne (BCE) cette année, alors qu’auparavant ils prévoyaient une nouvelle baisse.
« Il ne s’agit pas encore d’une panique, mais d’un démantèlement des positions excessivement optimistes que les investisseurs obligataires mondiaux avaient prises concernant l’évolution des taux d’intérêt à court terme », a déclaré Mike Riddell, gestionnaire de fonds chez Fidelity International.
L’indice Bloomberg global des obligations, un indicateur large de la dette souveraine et d’entreprise, est également sur le point d’enregistrer sa pire semaine depuis décembre 2024.
Les rendements obligataires ont augmenté à mesure que les investisseurs intègrent une trajectoire d’inflation plus élevée en raison de la hausse des prix du pétrole et du gaz. Le Brent brut est passé de 72 dollars le baril avant le début du conflit à environ 89 dollars, tandis que les prix du gaz en Europe ont grimpé en flèche.
Avant le conflit, les contrats à terme prévoyaient deux baisses de taux de 0,25 point de pourcentage par la Banque d’Angleterre cette année, à partir du niveau actuel de 3,75 %. Ils prévoient désormais une probabilité de seulement 50 % d’une seule baisse.
Les États-Unis ont mieux résisté que d’autres grandes économies, en raison de leur statut de producteur d’énergie. Les traders de contrats à terme s’attendent désormais à une ou deux baisses de taux de 0,25 point de pourcentage cette année, contre deux ou trois la semaine dernière.
« La tendance est que ceux qui avaient prévu deux baisses de taux se dirigent vers zéro », a déclaré Blake Gwinn, responsable de la stratégie des taux américains chez RBC Capital Markets. « La Réserve fédérale américaine va rester sur la touche. »
Les gestionnaires de fonds ont indiqué qu’un impact plus profond sur la production économique, qui pourrait inciter les banques centrales à baisser les coûts d’emprunt malgré une inflation plus élevée, n’était pas encore à l’horizon.
« Il existe un court-circuit naturel des taux face à la hausse des prix de l’énergie [lorsque le marché commence à se concentrer sur l’impact sur la croissance], mais nous ne semblons pas encore avoir atteint ce niveau », a déclaré Jason Borbora-Sheen, gestionnaire de portefeuille chez Ninety One.
Certains analystes estiment toutefois que le mouvement a été excessif, les investisseurs étant trop prompts à anticiper une répétition de la flambée de l’inflation de 2022 qui a suivi l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie. Ils estiment qu’il est peu probable que les banques centrales réagissent rapidement à une hausse de l’inflation liée à la guerre et pourraient se concentrer davantage sur l’impact sur la croissance.
« Je ne vois pas la Banque d’Angleterre ou la BCE réagir de manière agressive à une hausse des prix de l’énergie », a déclaré Jim McCormick, stratège macro mondial en chef chez Citigroup, ajoutant que les traders avaient « essentiellement fait un rinçage et un recommencement » du scénario de 2022.
Les obligations britanniques ont été les plus touchées, car davantage de baisses de taux y étaient anticipées avant le conflit que dans d’autres économies comme la zone euro, mais aussi en raison de la composition énergétique du Royaume-Uni, qui le rend particulièrement vulnérable à la hausse des prix du gaz.
« Les Gilts souffrent car le Royaume-Uni est considéré comme trop sujet à l’inflation », a déclaré Mansoor Mohi-uddin, économiste en chef chez Bank of Singapore.
