Wells Fargo a relevé la note de Mondelez International (MDLZ) à « Surpondérer » avec un objectif de 78 dollars, le 13 juin 2026. L’analyste souligne une exécution de prix solide et une valorisation favorable, malgré les tensions persistantes sur le marché mondial du cacao liées aux risques climatiques et aux niveaux de stocks historiquement bas.
La menace d’un déficit de production dû à El Niño
Le marché mondial du cacao fait face à une instabilité croissante de l’offre. Wells Fargo a publié une mise à jour sur le marché mondial du cacao indiquant que les faibles niveaux de stocks pourraient continuer de soutenir les prix de la matière première dans les mois à venir.
Après avoir atteint des sommets historiques proches de 13 000 dollars la tonne métrique au début de l’année 2024, les prix s’étaient repliés vers 3 000 dollars à la fin de 2025. Cependant, une tendance haussière s’est récemment dessinée. Ce rebond est étroitement lié aux incertitudes météorologiques, notamment le phénomène El Niño. Selon la NOAA, il existe environ 80 % de probabilité que ce phénomène se manifeste cette année.
Historiquement, El Niño provoque des températures élevées et des sécheresses dans les zones de production clés, entraînant des chutes de production massives, comme observé en 2016 et 2024. Barry Callebaut, le principal processeur de cacao au monde, a déclaré la semaine dernière qu’il surveillait les effets potentiels de ce phénomène, tout en anticipant un surplus pour l’année en cours.
Malgré ces prévisions de surplus à court terme, Wells Fargo avertit qu’un scénario El Niño sévère pourrait réduire la production mondiale de manière significative. Dans une telle situation, le ratio mondial entre les inventaires et la molière pourrait descendre à environ 23,8 %, un niveau inférieur au minimum historique de 26,5 % enregistré en 2024.
La stabilité de l’élasticité du chocolat en Europe
L’analyse de Wells Fargo ne se limite pas à la spéculation sur les matières premières. Wells Fargo a relevé la note de Mondelez International en précisant que sa thèse repose sur la capacité de l’entreprise à maintenir ses marges malgré la volatilité.
“Ce n’est pas un appel sur le cacao.
Cette distinction est cruciale : la recommandation repose sur l’exécution commerciale de Mondelez. Un point clé de cette stratégie est la résilience de la demande. Les analystes ont observé que les consommateurs ne réagissent pas aussi brutalement aux hausses de prix que prévu.
“Les élasticités du chocolat en Europe sont de -0,25 depuis le début de l’année.
Ce chiffre est nettement supérieur aux prévisions pessimistes de Mondelez, qui situait l’élasticité entre -0,4 et -0,5. Pour les analystes, cette donnée est fondamentale pour les prévisions de croissance.
“Ancrer cette hypothèse d’élasticité dans notre modèle implique des ventes organiques en Europe pour l’exercice fiscal d’environ +12 %.
En somme, l’entreprise démontre une forte maîtrise de son positionnement tarifaire. Selon les experts, MDLZ démontre qu’elle peut fixer des prix élevés si nécessaire tout en maintenant sa position sur les élasticités.
Un avantage de valorisation par rapport au secteur
Au-delà de la demande, c’est la structure de valorisation de Mondelez qui attire les investisseurs. L’entreprise affiche un multiple de bénéfices nettement plus attractif que ses concurrents directs, tout en affichant une croissance du bénéfice par action (BPA) bien plus dynamique.
| Société | PER à 12 mois |
|---|---|
| Mondelez (MDLZ) | 21x |
| Procter & Gamble / Coca-Cola | 23x |
| Clorox (CL) | 24x |
| Hershey (HSY) | 29x |
| Monster Beverage (MNST) | 33x |
Comme le souligne l’analyse, MDLZ présente actuellement un PER à 12 mois de 21x, contre 23x pour PG/KO, 24x pour CL, 29x pour HSY et 33x pour MNST, malgré une croissance du BPA deux fois (voire plus) supérieure à celle de ce groupe.
Perspectives de croissance pour 2026 et 2027
L’horizon financier de Mondelez semble s’éclaircir grâce à une stabilisation attendue des coûts. Le modèle propriétaire de Wells Fargo suggère que les matières premières semblent neutres jusqu’en 2026, ce qui devrait favoriser une expansion des marges brutes.
Les projections pour les deux prochaines années sont les suivantes :
- Exercice 2026 : Un BPA algorithmique en 2026 (modèle +9 % en glissement annuel), soutenu par des ventes organiques de +3 %.
- Exercice 2027 : Une réduction des coûts de cacao de l’entreprise d’environ 37 % en glissement annuel, selon les courbes de prix à terme actuelles.
Bien que le marché du cacao reste imprévisible en raison des aléas climatiques, la position de Mondelez semble solidifiée par sa capacité à absorber les coûts et à maintenir ses volumes de vente. Pour les analystes, l’action est perçue comme une qui peut progresser de manière constante, même si un scénario haussier plus agressif n’est pas jugé indispensable pour justifier la thèse d’investissement.
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